17日，江南嘉捷的漲停“摩天樓”搭至第九層，又有人借勢在各微信群吆喝中概股私募基金。此時，圈內人的心情是複雜的。

　　在中概股回歸的叢林法則中，機構和散戶按照“總包”、“分包”、“接盤俠”的層級依次排列，贏家是位於“食物鏈”頂端的極少數。

　　“360私有化的參与者是幸運兒。”某投資機構負責人說，多數資金卡在其他已經私有化但尚未登陸A股的中概股里。實在等不下去的就找下家轉讓，轉不掉就找原始股東回購。如果遇到原始股東資金斷流，只能成為“永久股東”或者血本無歸。

　　資本叢林

　　奇虎360欲借殼江南嘉捷回歸A股，讓中概股這個快被人遺忘的投資概念重回大眾視野。實際情況是，絕大多數曾經炙手可熱的中概股股權，由於遲遲無法在A股變現，如今成了私募股權投資機構(PE)手中的雞肋。能夠參与奇虎360私有化回歸A股的，僅是極少數幸運兒。

　　章浩(化名)是一家私募股權投資公司的投資經理。一提到中概股他就直搖頭。“我手上就有一隻私有化的中概股。現在看來，這家公司不可能在A股上市。按照合同，到2018年9月清算。如果那時公司仍未上市，我可以要求原始股東以年利率8%回購。如果原始股東沒錢，只能選擇展期。我現在急於找下家，但大家都知道他們上市無望，原始股東沒錢，所以這部分股權根本脫不了手。”他一籌莫展。

　　章浩介紹，在私募股權投資的資本叢林，他是處於“食物鏈”中下端的小機構。根本沒法拿到搶手的優質股權，沒法賺大錢。他對自己在整個“食物鏈”中的地位相當清楚。

　　2015年鼎盛時期，有30多家海外上市的中概股啟動私有化進程，希望回歸A股上市。在這場資本盛宴中，券商往往是私有化項目的承銷商，自然近水樓台先得月，處於食物鏈頂端。

　　券商一般不會直接參与中概股私有化分銷，而是通過成立有限合夥公司來完成。例如奇虎360回歸A股的機構資金中，華泰證券和紅杉資本聯手設立了華泰瑞聯二期產業併購基金，投資目標就是計劃回歸A股的中概股和紅籌股。而華泰證券旗下負責投行業務的華泰聯合證券，正是此次奇虎360回歸A股的主承銷商。

　　章浩稱，券商設立的併購基金相當於中概股私有化的一級分銷商。保險等金融機構，因為有足夠的資金，通常也會成為中概股回歸過程中的一級分銷商。此外，還包括與券商關係密切的上市公司。

　　“一級分銷商只是有權利購買相應的股份，但可能缺乏足夠的資金，所以就會自己作為有限合伙人(LP)，去募集資金作一般合伙人(GP)。而尋找到的GP可能也無法提供全部資金，那麼下一步就會繼續到市場上募資，成為二級分銷商。如此遞推，到後來已經分不清第幾層級，反正能拿到熱門股就好。”章浩說，例如奇虎360最終借殼上市時，股東數達到45個，其中33個是有限合夥企業。

　　一級分銷商拿到的股份最多、最便宜，將來獲利也最豐厚。越低的層級，拿到的股份價格越高，利潤空間越小。

　　接盤俠

　　私有化的中概股股份在一級市場從總銷商到分銷商層層流轉到章浩手裡，利潤空間已經所剩無幾。

　　私募股權機構主要依靠收取2%的管理費維持日常運營。如果所投項目成功登陸A股，那麼獲利部分先按照每年8%(單利)的收益優先分配給LP。然後分配給GP，GP最多能分到收益的12%。超過20%收益的部分，80%分配給LP，20%分配給GP.

　　不過，一般中概股回歸私募股權產品期限較長，很難等到最終上市變現，所以中途轉讓股份的情況較為普遍。“我們這類規模不足5億元的小私募，缺乏人脈和資金優勢，拿不到好貨。”章浩說，“我手裡的中概股股份就是接手另一家私募機構的。”

　　江南嘉捷公告显示，奇虎360借殼後有33個有限合夥企業股東。這些合夥企業絕大多數在2015年-2017年進行過合伙人變更，也就是股份轉讓，有些變更還不止一次。

　　而像章浩所在的這樣的小型私募機構不可能將募集的資金全部投到一隻中概股中，而是分散投資於多隻，雖然分散了風險，但收益率也會下降。

　　借殼難

　　“我們公司還算是認真做事的，推介時說的是投資中概股，募集資金后就真的投了。有些機構的中概股投資產品募資之後挪作他用。”章浩透露。

　　一家美股上市公司的高管表示，他在參加公開活動時，總會有一些私募機構人士交換名片，打聽公司是否有回歸A股的打算。

　　由於目前市場上中概股回歸的產品是通過私募機構發售，有些產品的可靠性存疑。如果投資者購買了此類產品，虧損的概率很大。

　　例如此前市場上曾有一款名為“基岩普方達價值回歸二期”的私募產品，資金投向愛康國賓私有化。但是愛康國賓隨後闢謠，稱該公司沒有發行過與愛康國賓私有化有關的私募產品。

　　中國證券報記者登陸“金斧子”網站，仍能找到一款成立於2015年11月的“天成鴻志中概股回歸一期私募投資基金”，還能在線預約。但有消息稱，該產品已經結束。

　　某外資投行人士分析，奇虎360借殼江南嘉捷只是個案，中概股回歸的大門很難說全面打開。證監會明確表示“支持境外市場上市的優質中資企業回到境內市場進行併購重組”，明確所謂“優質中資企業”是指“符合國家戰略方向、掌握核心技術、具有一定規模”的企業。“由此分析，符合‘優質企業’定義的中概股並不多，能夠借的‘殼’非常有限，可以說是一事一議的特例。殼資源很難像過去那樣有價值。”該人士指出。

　　另一家在1月就進行A股上市輔導，原定於4月上市的中概股至今未有進展。為該公司提供併購貸款的商業銀行一位負責人透露，這家公司進行了新一輪融資，將銀行的併購貸款還了一半。“但誰也不知道他們什麼時候才能登陸A股。”

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 早在4個月之前，倪叔就已經爆料過，汽車後市場企業淘汽檔口要被京東收買，而時隔4個月，這支靴子終於落地。

2017年11月17日，和淘汽檔口關係“密切”的媒體“AC汽車後市場”發布音訊稱：京東將以三億元收買汽車配件B2B平台“淘汽檔口”。同時，淘汽檔口COO范清林（擎天柱）將參加京東入職。 AC汽車後市場稱，此次收買劉強東曾經簽字確認，收買將採用大批現金加股票的方式。 如倪叔之前的引見，這座坐落於杭州海創園的企業，其間隔與阿里巴巴西溪園區直線間隔不到500米，且在其開創之初也曾吸引少量阿里人加盟，其中甚至包括多個阿里M4層級的初級員工，歷來被以為是一家擁有阿里基因的企業。 淘汽檔口，成立於2014年1月份，一開端的主營方向�：汽車配件的B2B推銷平台，成立后僅一年就擁有10萬B端客戶，成�國際最大的汽車配件垂直電商；然後2015年2月，淘汽正式推出“淘汽雲修”這一連鎖品牌，進軍汽修o2o市場。 截止到16年3月，淘汽檔口共有1400名員工，在全國22個省會擁有18个中心倉和600名運營參謀；淘汽雲修在全國擁有1200家效勞網點，2016年方案拓展到10000家門店，可謂汽車後市場中的實力玩家。 淘汽檔口，先是在2014年8月獲取了光信資本的3000萬美金額度的A輪融資，爾後又在2015年6月，取得了安全創新投資基金的3000萬美金B輪融資，並曾一度被譽�：汽車後市場估值最高的企業，並一度被看好上市指日可待。 而如今這家a輪融資就拿了3千萬美金，號稱汽車後市場估值最高的企業，卻要以3億的價錢要把本人賣給京東。 3億這個價錢，甚至還不到這家公司a輪融資的估值，許多圈內的人士通知倪叔，對這件事他們的第一反響都是：賤賣了，而之所以要用這�廉價的價錢出售，或許有兩大緣由： 一是由於其本身資金鏈曾經斷裂，因此缺乏會談資本； 二是其在獲取安全創新投資基金的B輪融資，簽署有對賭協議，而目前曾經到了履約期卻沒有達成預期承諾的後果； 而從2014年成立，幾個月工夫就營收過億，A輪融資就拿3000千萬美金的輝煌，到2017年，被傳資金鏈斷裂，以3億價錢賤賣，淘汽檔口�何會走到明天這一步什�？倪叔以為有3大關鍵節點 關鍵點1:開創CEO俞霽睬的出走 淘汽檔口這家公司從一開端就有濃郁的B2B顏色，其次要成員晚期大局部來自阿里、網易，開創CEO俞霽睬，曾在阿里任職，花名“公主”。而現今CEO肖軍在晚期是以開創投資人的身份參加出去的。 肖軍此前曾興辦了國際最大的公關公司之一際恆集團，該公司的次要客戶群體來自整車企業。2011年，際恆集團被法國知名4A公司陽獅集團收買。肖軍隨後投資創建淘汽檔口。 2014年1月，淘汽檔口正式上線，採用NAPA汽車配件連鎖運營形式，開端從線下地推反向擴張。 憑仗精準的市場戰略及阿里鐵軍的地推才能，淘汽檔口的買賣量一直出現一個峻峭的增長趨向，從2014年5月7日完成第一單買賣開端，在3個月工夫里，淘汽檔口日買賣額峰值便從100萬、300萬、500萬漲到了2014年8月的700萬，其訂單量也打破了600單。 淘汽檔口在俞霽睬的率領下，迅速在短短的一年之下就獲取了10萬簽約商戶，成�了國際最大的汽車配件垂直電商，在網傳的一篇《2014汽車後市場十大事情》中，提到淘汽檔口的影響力時，歸結�俞霽睬的阿里背景。而據業內人士引見，淘汽檔口依照阿里B2B形式搭建了一個超越300人的銷售部隊。 而就在拿了3000千萬美金A輪融資當前，在準備B輪融資時期，由於道路之爭，俞霽睬與肖軍發生了宏大的分歧，這種分歧最終以俞霽睬帶隊分開創建神汽在線，公司轉由肖軍全權擔任公司�結局。 而就在俞霽睬分開公司同時，淘汽檔口B輪融資落地，仍然是3000萬美金，這個数字遠低於行業事先對淘汽檔口的預期，甚至持平本身的A輪融資額度……對此有行業人士以為，關於一個月營收過億的公司來說，3000萬的融資並不婚配，無運營以及戰略上的嚴重錯誤，那�緣由很有能夠就在於，那個讓淘汽檔口成�“阿里系”創業公司的CEO不在了。 雖然，關於一家公司而言，已經的開創團隊變化並不能決議或許左右這家公司的命運，但回看淘汽檔口3年來的開展史，開創CEO俞霽睬必是其中繞不開的一筆； 關鍵點2:深化線下汽車門店的戰略以失敗告終 俞霽睬與肖軍的分歧，關鍵在於對如何切入線下汽修門店的道路之爭； 在完成a輪融資當前，淘汽檔口作�汽車配件的B2B推銷平台曾經成型了。但由於採取的應用低價的高頻單品：出口油品來完成拓客的，雖然業務全體可以盈利，但投入宏大且利潤薄弱，地道從事配件買賣的結局只是成�三大油商的搬運工而已，經過配件買賣切入汽修O2O是從成立之初就設定好的道路，是將來的宏大商業價值所在。 於是，2015年2月，淘汽檔口正式啟動全新效勞品牌“淘汽雲修”，正式進軍汽車後市場o2o。 但在淘汽雲修的運作上，俞霽睬與肖軍發生了宏大的理念分歧：俞霽睬以為該當採取自營形式，而肖軍則堅持加盟形式，分歧無可諧和，招致出走。 從戰略的角度來看，俞霽睬堅持自營，是希望以保證質量�前提，再行引入加盟；而肖軍的則希望經過加盟形式，改善利潤率及現金流狀況，從後果來看，肖軍的目的沒有最終達成，最終仍然墮入了資金鏈的成績之中……當然，由於事事不是非此即彼的，因此這並不能反證俞霽睬的正確。 倪叔採訪了數位淘汽檔口的後任員工，問他們本身覺得�何調皮檔口會走到明天？答案很多，有人的成績，外部阿里系與空降持加系的矛盾；也有事的成績，淘汽對線下加盟商的浸透並不理想，由於規範不一，良莠不齊，最終沒有真正把線下加盟商整合在本身手中，呈現了後期配合前期不配合等諸多狀況…… 而在進入線下戰略不成功當前，2016年3月1日，淘汽電商平台OEM自營商品上線，淘汽開端做貼牌自營，但成績是：一個車有一個萬多個配件，常用的3000多，全中國有三萬個車型，也就是說sku至多有3000*30000，而且每年在變，要想做到對應車型完全就意味着需求足夠大的sku，做自營形式就意味着宏大的資金壓力，而一但庫存管理不善就會使得本來緊繃的資金鏈進一步雪上加霜。 從後果來看，肖軍試圖經過加盟形式來改善利潤率及現金流狀況的做法沒有成功。但更重要的是：經過淘汽雲修切入門店的嘗試最終並沒有成功，自營也沒成功，最終招致了淘汽檔口在商業形式並沒有更大的能夠性。 存管理不力，資金鏈斷裂，往上又無法打破門店壁壘，發明新的商業價值，關於這樣的淘汽檔口，難怪已經的員工表示：賣身給京東或許是最好的後果。 關鍵3:汽車後市場的全體環境變化 淘汽檔口，有明天這樣的結局，與它本身的運營不善有關，但更間接的緣由是：它融不到錢了，而這和整個汽車後市場的全體生態有關。 汽車後市場，已經一度是O2O大潮中的投資熱點，此前有媒體清點過全國有超越900個後市場創業團隊在場廝殺，而隨着資本寒冬的到來，最終可以存活的並不多； 關於淘汽檔口�啥不能拿到後續融資了，倪叔特意採訪了一位行業深喉，其表示：如今汽車後市場的投資方向曾經轉移了，由於一旦公司不能造血，那�融資的希望次要就在於被人收買或上市之上，當下的境況而言上市自然是沒有影子的事情； 而出售的話，在市場中曾經有了像優信瓜子這樣用資本堆積起來的龐然大物狀況下，淘汽這樣的狀況既很難找到賣家，也很難賣出好價錢，由於你價錢一貴，對方完全可以思索本人做，而不需求收買你的公司。 隨着瓜子優信這些汽車電商的成型，一切面向c端團體車主的汽車后O2O項目的將來都被剝奪了，越來越多的資本轉向產業鏈，查詢創投媒體的舊事列表，你會發現做數據的拿到錢了，做零碎的拿到錢了，但面向c端的後市場企業拿錢卻越來越難…… 對汽車後市場的很多創業公司來說，這個資本寒冬似乎曾經過不去了，而此次的淘汽檔口3億賤賣的事情，在令人唏噓的同時，亦難免讓後市場的同行們心頭平添一股寒意。 一恭弘=叶 恭弘落而天下知秋，淘汽檔口的故事不光屬於肖軍，屬於俞霽睬，也屬於整個汽車後市場的昨天明天與今天。

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 　美國電動車製作商特斯拉轎車公司近來在加利福尼亞州發布了旗下首款具有自動駕駛功能的純電動重型貨車Semi。這一路程碑式產品的呈現再次印證：電動化和自動化已成為北美交通運送業開展大勢，而且技能革新將會帶來深遠的經濟和社會影響。

　　運送業電動化　全球減排重要推動力

　　據特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克介紹，這輛重達15噸的18輪特斯拉8級重卡從停止加速到60英里（約96公里）僅需5秒時間，流線型車身設計則令該“龐然大物”的風阻係數僅為0．36。裝載約36噸貨品后，貨車一次充電續航路程仍高達800公里。一起，以太陽能(6.66 -3.20%,診股)為發電來歷的特斯拉超級快充樁30分鐘便可充滿80%電量，司機一頓午飯時間即能完結充電。

　　貨車的能耗和排放水平遠高於家用轎車，因而特斯拉推出電動重卡對動力和環保範疇含義深遠。按照世界動力組織不久前發布的年度全球動力展望報告，估量到2040年，儘管家用轎車原油需求有所下降，但貨車尤其是重卡的原油需求仍將持續增長。

　　而據美國貨車協會估量，美國約70%的貨品運送依託貨車完結，現在年運送量高達107億噸。得益於傑出的經濟形勢，估量到2023年該職業的年均增長率可達3．4%。

　　因而，貨品運送職業完成電動化轉型，關於下降原油需求、下降污染物排放的含義甚至遠大於一般家用轎車的電動化。

　　重卡電動化　特斯拉並非單打獨斗

　　根據上述判別，全球首要轎車廠商和科技企業已團體“押寶”貨車電動化轉型。

　　在本年9月舉辦的北美商用車展上，美國聞名發動機製作商康明斯推出了一款純電動重卡概念車AEOS。安裝3組電池后，該車續航路程可達480公里。德國博世集團和轎車製作商尼古拉也聯合推出了一輛能夠輸出1000馬力的氫燃料電池重型貨車。三菱旗下品牌扶桑則推出了一款續航路程近130公里的純電動城市輕卡。

　　康明斯董事長兼首席執行官蘭博文對新華社記者說：“現在正是傳統動力和新動力技能的要害穿插期。”他說，跟着電池本錢不斷下降、動力輸出功率不斷進步，推出商用純電動貨車成為可能。

　　此外，豐田旗下首款氫燃料電池重卡現在已開端在美國加州進行路測。這款8級重卡一次加註液態氫燃料可行進320公里，首要服務於洛杉磯港運送需求，以此減輕洛杉磯的空氣污染。

　　現在這些電動重卡大多仍處於前期測驗階段，蘭博文表示，要進行全面商業推行還需戰勝種種困難，尤其是電池本錢問題。在日前舉辦的發布會上，馬斯克並未泄漏特斯拉電動重卡的價格，但他着重，儘管電動重卡製作本錢較高，但和柴油重卡比較，運用本錢卻低得多。

　　完成自動駕駛 顛覆性遠景更可期

　　馬斯克說，經過自動駕駛技能完成車隊密布行進，未來特斯拉重卡的運用本錢還可進一步下降。特斯拉重卡全系標配的自動駕駛技能將使車隊以極小的車距離行進，犹如火車一般。因為頭車能夠承當簡直悉數風阻，後車能耗也隨之大幅下降。

　　不過，這一技能的實踐運用仍有待法律規定的放寬。本年9月，美國國會眾議院經過了一項自動駕駛法案，並給各大廠商發放到2020年每年可投放10萬輛自動駕駛轎車的配額。一起，參議院也在評論是否將貨車自動駕駛歸入到立法結構中來。剖析人士以為，和家用轎車比較，重卡自動駕駛將帶來更為直接的經濟影響。

　　現實上，美國許多州現已開端答應廠商進行上路測驗。例如，上一年10月，美國自動駕駛研發公司奧托在一輛沃爾沃重卡上加裝了自動駕駛設備，這輛貨車載着一整車百威啤酒成功在州際公路上行進了200餘公里。

　　數據顯現，現在美國每年有超過4000人死於貨車事故，完成重卡自動駕駛不僅能夠大幅進步路途安全，還可進步交通運送職業的勞動生產率，從而給運送職業帶來革命性革新，並以此大幅進步全體經濟功率。

　　但是，另一方面，自動化也可能奪走現在美國320萬貨車司機的作業。美國投行高盛在本年5月的研究報告中說，一旦自動駕駛技能老練，美國每年或將丟掉30萬個貨車司機作業。

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 　中新網湘潭11月18日電 （王昊昊）“有關機構預測，到2020年中國將有20萬噸動力電池，未來將以幾何數增長，處理不好廢舊電池將又是一場環保災難。”國家新能源汽車創新工程項目專家組組長王秉剛日前在湖南湘潭呼籲，發展新能源汽車的重點城市現在應該立即着手電池回收體系和回收工廠建設。

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 　11月16日，白酒龍頭貴州茅台(690.25 -4.01%,診股)股價突破700元/股，最高沖高至719.96元/股，市值突破9000億。自今年以來，貴州茅台便不斷刷新着由自己保持的A股股價紀錄。今年初，貴州茅台的股價（1月3日）尚在329.3元/股，如今，茅台股價突破700元/股，年內漲幅達118.46%。

　　在白酒板塊領漲股市的風口，酒業的復蘇也在悄悄到來。 　　參展三天，花費數十萬，換掉一盒名片。這是糖酒會的節奏。“每年都會有40%左右的新企業面孔。”全國糖酒商品交易會辦公室主任古平告訴經濟觀察報記者，今年參展企業有近3000家。糖酒會是我國糖酒行業規模最大的交洽會，每年春秋兩季舉行。 　　白酒展台最熱鬧。從各種冠以“茅台”的企業，到層出不窮的新產品，圍觀者眾多，還有印着各種“名酒”的小卡片硬塞到參會者手中。 　　白酒市場：給茅台做補充 　　在國台酒展台，時不時有經銷商要求與張春新合影。他是貴州國台酒業總經理。 　　1999年，天士力(38.79 +1.62%,診股)控股集團到茅台鎮投資考察，在收購當地一家老字號釀酒企業的基礎上，先後興建了國台酒業、國台酒庄。仁懷市有2000多家酒企，規模企業不到100家，國台酒業是政府授牌的第二大釀酒企業。第一是茅台。 　　在這次糖酒會上，國台展台顯著位置展銷的是“國台·國標酒”，這款產品是國台的戰略性大單品，也是雙標認證（每瓶標註釀造年份和出廠年份）的真實年份酒，售價599元一瓶。張春新稱，在“國台·國標酒”上投入了公司超過50%的資源，預計今年的銷售將突破10億元人民幣。 　　“給茅台做補充。”張春新說，國台的發展路徑是學習它的偶像茅台。“茅台酒在老百姓(58.88 -3.76%,診股)的心裏是最好的酒，但茅台酒的數量又有限，它屬於一種稀缺資源性的產品。”有數據显示，茅台的銷售佔中國白酒行業的0.19%。 　　張春新認為，茅台酒在消費市場和資本市場一酒難求的局面，給醬香型白酒提供了發展機會。國台每年大麴醬香酒的產能是5000噸，庫存五年以上的老酒超過2萬噸。 　　國台對於自己的定位也是“高端”白酒。2012年，白酒行業與三公消費一同進入低谷。近一兩年，隨着民用、商業場合白酒消費增加，白酒行業，尤其是高端白酒回暖趨勢明顯。 　　華泰證券(19.55 +2.04%,診股)研報稱，今年前三季度白酒板塊跑贏滬深300指數37.6pct.，高端及次高端白酒領漲今年前三季度白酒板塊實現53.5%的絕對正收益，跑贏滬深300指數37.6個百分點，在食品飲料各子板塊中漲幅位列第一。 　　“經過三年的調整，從16年開始，國台又重新恢復了比較快速的發展。”張春新所指的速度是30%以上的銷售增長。“在行業深度調整期，國台幹了兩件事，一個是產業升級，一個是營銷創新。”國台投資20億人民幣建立一個新酒庄，在產品結構與營銷上形成“一體兩翼”。 　　“國台計劃單獨上市。”圍繞主板上市，國台推出“廠商聯盟·股權激勵”項目，“今天是合作夥伴，明天是股東一員”+“不建酒廠、擁有酒廠”。找一百名優秀的經銷商成為國台股東。 　　張春新稱，目前約110名經銷商入選，最終選擇100名，以相對優惠的價格獲得總計6億的原始股資格。當然，這些獲得資格的經銷商總計要承擔每年5億的銷售任務。“穩定了市場，強健了網絡。我們和經銷商形成了以股權為紐帶的緊密的聯盟。”。 　　“力爭2020年左右在主板上市。”張春新認為，如若上市成功，資本市場將會給讓他們滿意的評價，有希望如茅台一樣。茅台市值超9000億，相當於貴州省GDP70%以上。“我們的財務數據可能會比較好看，遠遠超出主板上市的基本門檻。 　　華泰證券統計稱，白酒上市公司2017前三季度營業收入為1228.56億元，同比增加27.6%，凈利潤為410.91億元，同比增加40.53%；前三季度白酒行業毛利率提升至68.36%，同比增加2.48個百分點；凈利率33.54%，同比增加3.35個百分點。 　　和國台用糧食釀酒不同的是，四川有一家企業用竹子釀酒。它是四川活之釀釀酒公社有限公司。這次糖酒會，董事長朱天虎與搭檔參會。 　　活之釀以260萬人民幣註冊成立於2002年。朱天虎稱，此前他和搭檔在瀘州老窖(69.01 -2.29%,診股)工作數十年。1992年，他就開始琢磨用竹子釀酒。後來，看到商業化的可行性，便創業。創業資金主要來源於自己所有的另一家公司四川天泰食品集團有限公司所得利潤。 　　朱天虎稱，活之釀的一年產量為3000噸，有濃香型、清香型，還有醬香型。今年是他們第一次真正進入市場開始銷售，終端售價集中在百元至數百元之間。他預計銷售額可能在8000萬元人民幣左右。 　　儘管不便透露公司經營的毛利率，但朱天虎稱其處於行業偏高水平，“賣一百萬，我們有二三十萬利潤。” 　　朱天虎稱，未來計劃連續投資3億元建萬噸智能化生產基地。不過，這還需要他們先完成資金的籌備，包括融資、貸款等途徑，同時也寄望已有產品的銷售效益。他還表示，招到年輕優秀人才是他的另一個難題。 　　申萬宏源(5.61 +0.54%,診股)研報稱，參加秋季糖酒會驗證了這樣的趨勢：企業在分化，份額向名酒集中，名酒品牌具有稀缺性，未來競爭將更多集中在名酒與名酒的競爭。這是各企業間核心團隊、管理水平、品牌、品質、營銷渠道等全方位的綜合競爭，行業整體呈現高端化，名酒呈現全價位化。 　　紅酒市場：暗流涌動 　　與白酒館熱鬧不同，紅酒品牌聚集的場館稍顯安靜。恰如同白酒行業與進口紅酒行業的樣態。前者大格局初定，後者品牌多而小，暗流涌動。 　　中國紅酒市場的基本面是，消費需求旺盛，國產不濟，進口百花齊放，但品牌力整體偏弱。國家統計局的數據显示，2013年至2016年，全國葡萄酒產量分別按年下降14.8%、1.4%、1.1%、1.0%。根據國際葡萄與葡萄酒組織（OIV）公布的數據显示，2016年中國葡萄酒消費量初步統計達17.2億升，比2015年增長6.9%，增幅位居全球之首。 　　只看了網站的人，或許會想放棄與林海見面。他是廈門百世利貿易有限公司執行董事兼總經理，主營紅酒的進口與代理。與好幾年未更新的網站相比，他帶到展會的產品與展檯布置十分精緻。 　　福建人林海的紅酒進口生意起於2006年。此前他是國產啤酒的經銷商。第一桶金來自意大利葡萄酒企業其維克集團（GRUPPO　CEVICO　SOC.COOP）。他代理其維克的“思唯”酒，售價48元，利樂包裝，規格1L，主要渠道是商超。至今凈賺300萬。“我原來是一個打工的，哪裡有基礎？我是靠這個產品才讓公司有經濟基礎。”林海稱，儘管成本一直上漲，但10年來，他堅持48元。“產品在增加，不需要靠一個產品盈利，也不跟着國外變動價格。給消費者最初的價格，現在也應該要給它。”現在，林海每年銷售思唯10萬箱左右，一箱10瓶，一年銷售額大概4800萬元。“我們公司做產品基本上是考慮從大眾化的消費為主，不會去做金字塔頂端或者上端的產品。”林海如此定位，他的優勢在渠道，自建經銷商網絡。大眾產品除了紅酒，還包括一些進口啤酒。林海稱，他的大部分產品都是獨家代理。和其維克集團的合同金一年加起來有七八千萬元。 　　據了解，啤酒經銷商一年有10個點左右的利潤，紅酒在20～25個點。 　　洋酒市場：進口品牌進擊 　　在林海經驗中，近些年，所有進口產品的市場份額在增加，競爭在加劇。每年的糖酒會，林海都會邀請品牌商們自費參會，他們對中國很有興趣，中國市場在品牌商心中越來越大。經過十年的悶聲發展，林海的廈門百世利每年的進口量已經排進了中國進口前十。 　　李松晟是林海代理的品牌馬吉·侯爵（La　Fayette）所有者亨利穆尼酒業集團（H.MOUNIER）銷售部中國區經理。他是集團唯一一名為中國服務的職員。他在亨利穆尼任職兩年時間，此前在卡慕（Camus）任職六七年，他的工作是把茅台帶到歐洲市場。當時卡慕代理兩款專門針對免稅特供市場的茅台飛天系列白酒。 　　近一兩年，亨利穆尼越發重視中國市場，賀迪（Hardy），百利來（Polignac），慕瑞（HenriMounier），人雅客（Reynac）都交由中糧代理。 　　李松晟告訴經濟觀察報記者，賀迪和百利來進入中國市場有三十年歷史，增長有過起伏階段，如今增速每年在10%左右。其它品牌是新進入者，增副在30%～50%，銷售額在兩三百萬歐元。 　　在李松晟看來，中國紅酒消費者的要求越來越高，越來越懂紅酒，國外的廠商也越來越重視中國市場，酒商之間的競爭也加劇。與將茅台推向歐洲市場相比，李松晟坦言，茅台沒有競爭對手，而洋酒競爭太激烈。 　　進口瓶裝葡萄酒市場目前仍維持着法國、澳大利亞、智利三分天下的格局，三者市場份額合計77.3%。從進口企業方面看，瓶裝葡萄酒進口市場的赫芬達爾-赫希曼指數為333，屬高度競爭市場。 　　同是福建人的陳建崇是中阿遠洋（福州）貿易有限公司總經理。他代理阿根廷紅酒。大一前往阿根廷后，開超市起家，后移民加拿大。2007年回到中國后，從事過房地產，投資過水泥廠。因為商業交往用紅酒量大，便自進一貨櫃紅酒。 　　“那時候，國外酒莊主都給我們講，你們在中國關係這麼好，自己本身有那麼多酒，中國市場這麼大，幹嘛不去做酒。”2009年開始，進口紅酒成為他家族商業的重要部分。 　　如今，銷售額達到千萬級別計，而陳建崇的煩惱是，不想放棄相對較高的利潤率，又希望擴大規模。“我如果不犧牲利潤，是做不到大的。”如今，進口葡萄酒門檻越來越低，個人也可以自購大量葡萄酒，進一步積壓了代理商的空間。

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 　2017年，騰訊迎來IPO大豐收，2個月內收割4家企業的IPO。

　　9月28日，互聯網保險眾安在線登陸香港聯交所，拉開了騰訊今年的IPO豐收大幕。 　　11月8日，騰訊旗下網絡文學平台—閱文集團在香港上市。2014年，騰訊出資50億元人民幣收購盛大文學，組建了閱文集團；根據閱文集團55港元的發行價計，閱文集團IPO時的股值達498.52億港元，其中約一半市值歸屬騰訊。 　　而苦等14年的搜狗也在美國當地時間11月9日登陸紐交所。2013年，騰訊向搜狗注資4.48億美元，並將旗下的騰訊搜搜業務以及其他相關資產併入搜狗。IPO前，騰訊已成為搜狗第一大股東，持股比例達43.7%的股份；根據搜狗發行價測算，該部分股權價值約26.22億美元，相比2013年騰訊向搜狗投資的4.48億美元，騰訊獲利約達22億美元，摺合人民幣約144億元。 　　11月16日，易鑫集團在港交所掛牌上市。這也是自今年9月份以來，騰訊投資的第4家IPO的企業。 　　據媒體統計，眾安、閱文、搜狗和易鑫4家公司IPO至少為騰訊帶來441億元回報，這個數據遠超騰訊去年的凈利潤。 　　另外，騰訊旗下的音樂娛樂集團也將在今年或明年IPO。 　　歷史總是驚人地相似。上一次典型的IPO大豐收發生在2010年，當時的收割大戶是紅杉資本中國基金。當年，紅杉中國投資的7家中國企業完成赴美IPO，那也是紅杉入華后收割IPO最多的一年。 　　對於VC來說，今年的亮點在互金行業，趣店、拍拍貸、融360等互金公司紛紛赴美IPO，拍拍貸、融360背後，均站着紅杉和光速兩大VC機構。不過，相比較而言，騰訊今年在IPO方面分外耀眼。 　　那麼，從2010年的紅杉到今年的騰訊，IPO收割大戶轉換背後，互聯網界的創業投資發生了哪些變化？財大氣粗、有產業優勢的BATJ投資業務風生水起，這是否會給VC/PE機構帶來挑戰，兩種勢力能否好好相處？ 　　就這些問題，全天候科技訪談了光速中國管理合伙人韓彥、啟明創投合伙人黃佩華、戈壁創投合伙人徐晨、雲鋒金融集團副董事翁放等多位VC界人士，一起來看看他們怎麼看的。 　　全天候科技：今年是騰訊投資的豐收年，收割了閱文，眾安，易鑫，搜狗等一波IPO。上一個典型的收割IPO的機構是紅杉，發生在2010年。為何今年爆發的是騰訊而不是VC? 　　韓彥：我覺得主要還是周期的問題。無論是在中國上市還是美國上市，其實都有個周期。在過去的兩三年裡面，中概股在美國上市的不多，在國內諸如新三板等也特別火熱，所以這可能也造成了去美國上市的公司相對較少的現象。今年則是這個周期的一個恢復點。2010年紅杉的IPO收割主要以電商為主，今年上市的則主要以金融為主，剛好這個點一些互金公司的利潤也出來了，但在國內資本市場上市還比較難，所以更容易去美國上市。 　　當然，今年騰訊投資的相關企業紛紛上市。騰訊、阿里他們更多的是在利用自己的資源孵化出來一些公司，他們還不是純粹以資本“投出來”的公司，他們跟獨立的創業公司有着本質的區別。 　　這說明BAT這類的大公司，它們的體內業務是相對成熟的，但是它必須去向體外拓展。這代表着一個趨勢。比如在旅遊領域有攜程、在新聞領域有今日頭條，未來不是BAT瓜分天下，而是會有更多的企業崛起。在細分領域做好自己的業務，並不斷的向外輻射。 　　翁放：今年這些IPO背後也都有VC的身影，只是沒有騰訊那麼顯眼而已；其實也不只是騰訊，像趣店就屬於阿里生態的。另外，今年科技股的上市其實與這兩年行業向上、市場興趣高漲有關，歷史上每次集中上市都有類似的情況。 　　徐晨：VC和大機構，也就是所謂戰略投資者，或者二級市場投資者最大的區別在於前者投資的機遇存在於重新建立體系的機會，而後者的重點在於鞏固現有體系。 　　全天候科技：目前BAT甚至今日頭條、美團、滴滴等小巨頭都在以投資甚至收購的方式布局自身生態。有觀點認為，現在VC在國內已經淪為二流投資者，BATJ才是真正的“金主爸爸”，對此你怎麼看？這種趨勢下，VC作為財務投資者，是不是較前些年更有壓力和挑戰？ 　　韓彥：凡事都有兩面性。BAT強大的地方也是它脆弱的地方，所以就會創造新的機會，比如說最近攜程出現的一些挑戰。所以我感覺這是一個百花齊放，一起協作的時代，VC跟BAT投資的階段不一樣。BAT要投的公司一般都是從戰略上去考慮，所以它一般不會投早期的輪次。 　　同時，做的好的公司也不會讓它們收購，所以BAT跟VC的交集並不多。對於VC來說，每年真正值得投的案子不多，也不都是BAT能碰得到的。 　　黃佩華:我覺得VC跟騰訊是一種競爭與合作並存的關係。有些項目是我們先投，然後騰訊再進來，比如說摩拜；在後期，項目能得到騰訊的大力支持，這對我們來說是個好事。 　　另外，這些巨頭也給VC退出提供了一個很好的途徑，就在今年，我們也有把之前投資過的公司股份轉讓給騰訊。 　　啟明今年也是個大豐收年，十個月就有七個IPO，所以我覺得說VC是二流投資機構的這種說法目前應該還不成立。 　　翁放：相反，我覺得對於VC來說，現在是前所未有的好時光。這些巨頭其實不會涉足到特別早期的投資，因為規模太小，對於他們來說資源調配不划算。而這是VC熟悉的階段，VC可以先行進入，然後等到公司發展到一定階段，大公司介入投資時，出於戰略和業務的考慮，他們的挑剔程度一般會低於傳統PE公司（傳統PE公司一般會要求老股東不退出），所以對於VC來說退出套現會更容易。 　　徐晨：VC永遠是另類投資者，因為從資金量、VC的投資者、以及對VC本身的定位來說，就是為了補充主流投資的一種做法，當然在中國這點可能並不明顯。

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