證監會:機構投資者應合理審慎報價

 

  近期,市場格外關注創新企業試點工作,尤其是試點企業的定價問題。對此,中國證監會發行部相關負責人表示,專業機構投資者應對發行人開展全面深入的研究,採用恰當的估值方法,體現機構投資者應有的專業性。同時還表示,監管層對創新試點企業發行審核條件標準不降低。提醒投資者謹慎參與試點企業的投資,不要跟風炒作

  隨着創新企業試點工作的推進,試點企業如何定價逐漸成為市場關注的焦點,會不會出現定價過高情況也成為廣大中小投資者越來越擔心的問題。業內人士建議,機構投資者應合理審慎報價,投資者充分評估投資風險,不要追高炒作。

  機構投資者詢價要顧全大局

  專業機構投資者應深刻認識自身在IPO詢價制度中的角色定位,不能僅考慮自身的個體利益,更要承擔詢價制度賦予的市場責任,顧全市場穩定的大局

  合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎,更是市場穩定運行的基礎,定價如果存在泡沫,可能導致上市后破發等一系列問題,損害投資者和市場各方的利益,更嚴重者可能引發市場系統性風險,影響市場穩定。

  長期以來,新股微觀上一直供不應求,上市初期普遍漲幅較大。在原來的市場條件和定價機制下,一些機構投資者行為也像散戶一樣,不開展深入研究,盲目報價,以募集資金量倒算、以市盈率倒算、依賴海外市場價格等,定價功能逐漸弱化。為此,對專業機構投資者參與試點公司詢價提出建議和要求勢在必行。

  中國證監會發行部相關負責人表示,專業機構投資者應深刻認識自身在IPO詢價制度中的角色定位,不能僅考慮自身的個體利益,更要承擔詢價制度賦予的市場責任,顧全市場穩定的大局。要認真研讀發行人的招股文件,對發行人開展全面深入的研究,採用恰當的估值方法,體現機構投資者應有的專業性。

  發行人的行業、業務、技術、治理、管理、內控、財務等各方面都會對發行人的可持續發展和未來預期產生重大影響。作為專業投資機構,應當通過招股書全面理解發行人的業務經營與業績變動情況,深入研究發行人面臨的各項風險因素,審慎採取適合發行人特點的估值技術和估值手段,避免武斷、片面和衝動的做法,避免受媒體輿論的誘導影響。在此基礎上,充分體現估值與報價的科學性、專業性、穩妥性、約束性,充分發揮專業機構的市場穩定作用,為長期發展和穩定發展創造良好的基礎條件。

  此外,報價應有充分的研究基礎,要履行嚴格的決策程序,保持專業機構應有的獨立、客觀、理性、審慎。嚴格遵守監管要求,注重新股報價、申購、繳款等環節的合規性。自2006年詢價制度實施以來,人情報價、串通報價等違規行為時有發生,2016年初取消申購預繳款后,又出現有機構投資者超資產規模、行業監管要求申購,獲配后不繳款等情形,在此再次提醒詢價對象,自覺遵守相關法律法規,杜絕上述違規行為。同時,對發行方案等新變化保持敏感性,關注由此引起流動性等方面的合規風險。

  證監會將持續強化依法、全面、從嚴監管,對機構投資者參與發行承銷的各個環節專項檢查,主要檢查詢價對象在報價環節是否深入研究,報價依據是否充分,估值是否審慎,參與詢價行為是否依法合規、新股上市后的交易行為等,對於發現問題的詢價對象,證監會將採取嚴厲的監管措施予以懲戒。

  不降低試點企業發行審核標準

  對試點企業依法依規開展審核工作,堅持發行審核條件、標準不降低,程序、環節不減少,對試點企業從財務和非財務角度全方位、多維度依法審核

  為嚴把資本市場入門關,防止“病從口入”,按照依法全面從嚴監管的工作要求,對於在審企業,包括正常申報IPO的企業和申報IPO的創新試點企業,一律按照《證券法》《公司法》《首次公開發行股票並上市管理辦法》《存托憑證發行與交易管理辦法》等法律法規以及規範性文件的規定嚴格審核。

  證監會發行部相關負責人表示,需要強調的是,對試點企業依法依規開展審核工作,堅持發行審核條件、標準不降低,程序、環節不減少,對試點企業從財務和非財務角度全方位、多維度依法審核。

  具體來說,企業在境內上市需要符合主體資格、獨立性、規範運行、財務會計、信息披露等多個維度的發行條件,有關條件細化后涉及諸多內容。目前,證監會發行部正系統總結多年積累的審核經驗,完善發行審核的關注要點和標準,待成熟后將以適當形式對市場公布。

  同時,開展在審企業現場檢查。在發行環節對企業“多維透視”審核,不僅局限於案頭工作和審核書面材料,還要通過現場檢查等有效手段把情況摸清摸透。同時,充分發揮發審委作用。在依法全面從嚴監管的大背景下,新一屆發審委對IPO的審核更加全面和精細化,關注內容既包括營業收入、凈利潤、應收賬款、存貨、現金流等財務指標,也包括同業競爭、關聯交易、資金佔用、票據融資、第三方付款等非財務指標,還要關注公司治理結構、有無重大違法行為、信息披露合規性等基本發行上市條件。

  此外,還要督促中介機構歸位盡責。從源頭上嚴把公司質量關,保薦機構發揮着不可替代的作用,不能“只薦不保”。保薦機構應當慎重選擇和推薦企業,深入開展盡職調查,嚴格內核把關,充分揭示企業風險,確保輔導和盡調等工作不走過場,提高申報企業質量,為資本市場健康發展盡到應有責任。“在審核過程中,我們持續督促保薦機構嚴格對照首發條件和信息披露準則,對在審IPO項目自查自糾,重點關注企業是否存在帶病申報情況。2017年,共有146家企業撤回IPO申請,2018年1月份到5月底,共有136家企業撤回IPO申請。近期,中國證監會公布了《保薦創新企業境內發行股票或存托憑證盡職調查工作實施規定》,規範和指導保薦機構做好創新企業的盡職調查工作,進一步提高盡職調查工作質量。”證監會發行部相關負責人表示。

  投資者充分評估投資風險

  A股市場以散戶投資者為主,市場更加脆弱,投資者風險識別和風險承受能力相對較弱,在對試點企業估值定價時,更應保持清醒

  創新企業存在投入大、風險高、易被顛覆等特點,加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形,創新企業上市初期可能出現被炒高之後較大幅度回落的風險。例如,華大基因上市后,從首日開盤價16.37元一度漲到262元,現在已回落至125元,跌幅較高點超過50%;360借殼上市后,股價從最高值60多元下跌到35元,也達到近一半的跌幅。

  這方面,境外成熟市場相關案例也屢見不鮮,以近期中國香港市場為例,有一定規模的創新企業,如美圖、易鑫集團、眾安在線、雷蛇等公司均自高點回落了40%以上,閱文集團自高點回落近30%;除閱文集團外,其他公司均已跌破發行價。另外,平安好醫生也是上市后次日就跌破發行價,致使不少投資者蒙受了損失。

  “中國香港市場作為一個以機構投資者為主的成熟市場,上市后破發依然會受到市場質疑;A股市場以散戶投資者為主,市場更加脆弱,投資者風險識別和承受能力相對較弱,在對試點企業估值定價時,更應保持清醒。”國開證券研究部副總經理杜征征表示。

  因此,業內人士特別提醒投資者要充分認清創新企業的投資風險,謹慎參與試點企業的投資,不要跟風炒作、盲目追高,有效控制投資風險。(經濟日報·中國經濟網記者 溫濟聰)

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守護“舌尖上的安全” 泉州重拳治理“餐桌污染”

   新華網福州6月23日電(王雄) “本地產蔬菜、水果、茶恭弘=恭弘=叶 恭弘 恭弘、畜禽等主要食用農產品質量安全抽檢總體合格率穩定在 97% 以上;原糧衛生抽檢合格率 90% 以上;主要水產品養殖環節藥物殘留抽檢合格率達 97.5% 以上,水產品藥物殘留超標案件查處率達 100% 。”近日,泉州市政府印發《2018年全市治理“餐桌污染”建設“食品放心工程”工作方案》,重點加強源頭綜合治理,強化監督管理和專項整治,切實保障人民群眾食品安全。

  方案指出,泉州將通過抓好種植養殖環節、水產養殖環節、飲用水環節、食品生產環節、食品流通環節、餐飲服務環節等六個環節的主要食品治理,積極推進重點工作項目建設,並開展食品安全專項整治,推進食品安全“一品一碼”全過程追溯體系建設,強化風險監測和監督抽檢。

  在食品流通環節,方案明確將全面推行流通領域食用農產品入市質量安全檢測監督制度,督促批發市場開辦者履行食品安全管理責任,配備與經營品種、銷售規模相匹配的快速檢驗設備和檢驗人員,對入市食用農產品無法提供合格證明和產地(供貨)證明的進行批批檢測,對能提供合格證明和產地(供貨)證明的按照當天交易批次的一定比例開展檢測,檢測合格後方能上市交易。實行每日檢測信息公開公示,嚴格問題農產品無害化處理,防止二次流入市場。

  在餐飲服務環節,方案提出,要將日常監管與風險分級、量化分級、信用等級管理相結合,增加對高風險餐飲服務單位日常監督檢查頻次,確保餐飲量化分級率達 90% 以上,公示率達 100% 。同時,要開展餐飲服務食品安全監管提檔升級行動,力爭 80% 的大型餐飲企業、學校(托幼機構)食堂的量化等級達到良好以上。

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北京新機場明年9月30日啟用 目前進出場高架橋主體結構全線貫通

  北京晨報訊(記者 吳婷婷)昨天,民航局在北京新機場航站樓建設工地召開北京新機場建設與運營籌備攻堅動員會,發布《北京新機場建設與運營籌備總進度綜合管控計劃》,以確保新機場2019年6月30日竣工、9月30日投入運營。這是官方首次確認新機場的啟用時間。

  《綜合管控計劃》確定了剩餘工程建設計劃、驗收準備工作及移交計劃、運營籌備工作及接收計劃、各相關專項計劃,梳理重點問題41個,識別計劃節點366個,明確了北京新機場建設和運營籌備工作的“路線圖、時間表、任務書、責任單”。

  根據《綜合管控計劃》總體目標,新機場北線高速公路工程將於2018年12月具備通車條件;地面加油設施工程於2019年4月具備投入使用條件;新機場高速公路工程2019年6月具備通車條件。2019年9月,新機場主體工程及配套工程將正式投入運營;東航、南航基地核心工作區、生活服務區、貨運區及配套設施等一期工程投入使用;京雄城際鐵路正式投入使用;軌道交通新機場線、新機場高速公路和北線高速公路工程正式投入使用。

  在工程建設方面,截至目前,飛行區土方工程完成92%、道面工程完成42%;航站區工程先後實現混凝土結構、鋼網架結構封頂;進出場高架橋主體結構已全線貫通,9月份具備通車條件。東航、南航各項工程開展順利,計劃於2019年9月前投入使用;空管西塔台將於2019年6月竣工,東塔台建設正在全力推進。

  首都機場下周迎來出行高峰

  北京晨報訊(記者 吳婷婷 通訊員 黃冰妹)進入7月,首都機場迎來暑運高峰,各航空公司近期陸續變更暑運期間航班計劃,加大運力投入旅遊熱點地區。根據統計,暑運期間首都機場出行高峰將集中在7月11日至8月24日。

  與春節、“五一”、端午等假期不同,今年暑運期間國內游航線熱度全面超越境外游航線。華北空管局介紹,暑運期間,首都機場熱點航線主要集中在西北方向,青海、寧夏為暑假最熱門旅遊目的地。傳統避暑目的地海拉爾依舊火爆,部分日期直飛航班只有公務艙有少量余票。為滿足旅客出行需求,各航空公司取消東北地區部分航班,加密了海拉爾、銀川、青海等航線。

  暑運期間,航空市場需求旺盛,航班量大和雷雨天氣多發是影響航班正常的主要因素。切實提升航空氣象服務水平、有效增強複雜天氣應對能力,已經成為提升航班正點率的重要環節。華北空管氣象中心全面整合數值預報、天氣雷達、衛星雲圖等各類氣象信息,精準預報不正常天氣對航班運行的影響範圍、影響程度、影響時段及變化趨勢。遇有影響飛行的複雜天氣,增加預報頻次,提前、及時發布預警信息。在雷雨天氣到來之前,啟動首都機場運管委協同決策機制和各種預警機制,切實提高應對能力。

  暑運期間,首都機場每日預計起降航班1710架次,與夏秋航班換季后架次基本持平。航班早出港高峰集中在6點至9點30分,平均每小時出港航班61架次。

  華北空管提醒廣大旅客,暑運期間首都機場雷雨多發,航班計劃變動較大,旅客出行前最好實時關注航班動態和天氣情況,提前與航空公司聯繫諮詢,妥善安排出行計劃。

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上半年工業增加值同比增6.7% 工業運行延續向好態勢

  國新辦今天(24日)上午舉行上半年工業通信業運行狀況發布會,統計數據显示:今年上半年工業運行延續向好態勢,主要指標保持穩定。

  上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.7%,其中製造業增長6.9%。工業產能利用率為76.7%,同比提高0.3個百分點。企業經濟效益持續改善,前5個月規模以上工業企業實現利潤增長16.5%,主營業務收入利潤率同比提高0.35個百分點,資產負債率同比下降0.6個百分點,每百元主營業務收入中的成本同比下降0.31元。與工業活動相關指標匹配較好。製造業採購經理指數(PMI)總體延續擴張態勢,6月份為51.5%,連續23個月處在榮枯線以上。工業用電量保持較快增長,上半年增速為7.5%,同比加快1.4個百分點。

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融創上半年盈利預喜: 應占溢利增長超200%

  今日,融創中國發布業績預增公告。公告显示,上市公司擁有人應占溢利較去年同期大幅增長超過200%,溢利增長主要源自上半年銷售物業交付面積大幅增長及香港財務報告準則第15號的影響,使得本期收入較去年同期增長超過200%。並且,融創中國上半年毛利率也較去年同期及去年全年進一步提升。

  此前,融創中國曾披露上半年銷售數據。2018年上半年,集團實現合約銷售金額人民幣1,941.9億元(其中,合同銷售金額為人民幣1,915.3億元,預訂銷售金額為人民幣26.6億元),同比增長74%。2018年上半年,歸屬於本公司的權益合約銷售金額為人民幣1,396.4億元,權益合同銷售金額為人民幣1,378.0億元(同比增長84%)。   融創中國的業績高增長態勢,也獲得了評級機構的認可。6月29日,穆迪在最新的報告中將融創中國的評級至正面,這是穆迪自今年1月將融創中國的評級展望調升至穩定后,半年內再度調升融創中國的評級展望。穆迪預計,融創中國盈利能力也將進一步提升,毛利率將在未來12-18個月從2017年的20.7%提升至22%-24%。   多家投行也上調融創中國目標價,中金公司近日發布研究報告調高融創中國目標價至38.7元港幣。花旗銀行、德意志銀行均表示看好房地產行業,強烈推薦融創。德銀最新研報中也表示,目前內房股低估十分明顯,行業估值十分具有吸引力,且大量公司回購及管理層增持對股價構成有力支撐。   融創中國銷售持續高增長同時,上市公司自身和管理層也通過場內對公司股票進行增持。數據显示,融創中國執行董事兼行政總裁汪孟德4月以來分4次增持融創中國170萬股至1884.8萬股。融創中國執行董事商羽6月分2次增持40萬股至915萬股。7月12日融創中國也發布公告,根據股份激勵計劃,本公司已委託受託人從公開市場合計購買2,865.4萬股本公司股份,總代價約為7.85億港元。   進入2018年,融創中國持續將“多年積累的戰略優勢持續轉化為優異的財務表現”,穩步降低槓桿並提升業績。評級機構和國際投行對上市公司市場表現、經營業績及風險控制能力的認可,也显示機構普遍看多融創中國后勢。

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明星總片酬不得超過5000萬元 部分地區已開啟查賬徵稅模式

  ■本報見習記者 陳 煒

  在國家稅務總局介入影視行業稅收調查后,由“陰陽合同”所引發的對明星稅務與天價片酬的關注度,正不斷走高,相關政策似乎也在逐步收緊。

  承接此前中宣部等部門聯合印發的關於加強影視行業亂象問題整治的《通知》,日前,優愛騰三大平台聯手六家影視公司發布聲明稱,未來無論何種價位的明星,一部劇的總片酬(含稅)將不得超過5000萬元。

  與此同時,關於明星個人工作室徵稅方式變更的傳聞,也愈演愈烈。對此,中誠盈禾稅務師事務所執行合伙人陳穎在接受《證券日報》記者採訪時表示,目前雖然尚未有確切的公開文件下達到執行層面,但已有部分地區通知到企業,將稅收政策由“核定徵稅”調整為“查賬徵稅”,“影響已經產生”。

  事實上,處於風暴中心的范冰冰,日前也被傳出限制出境的消息,而自6月份以來,其微博等個人賬號已停止更新,其工作室也未就此事作出回應。

  另有不願具名的業內人士向記者表示,在“稅務+片酬”兩方面的重拳出擊下,影視行業畫出了新的標準線,而目前來看,眼下這番震蕩還遠未結束。

  聯合抵制天價片酬

  日前,優愛騰三方聯合正午陽光、華策影視、檸萌影業、慈文傳媒、耀客傳媒、新麗傳媒等六家製作公司,共同發布了《關於抑制不合理片酬,抵制行業不正之風的聯合聲明》(以下統稱“聲明”)。

  具體來看,此次聲明主要分為兩個部分。

  一是提出每部電影、電視劇、網絡視聽節目的全部演員、嘉賓的總片酬不得超過製作總成本的40%,主要演員片酬不得超過總片酬的70%。採購或製作的所有影視劇,單個演員的單集片酬(含稅)不得超過100萬元,其總片酬(含稅)最高不得超過5000萬元。

  二是共同抵制偷逃稅、“陰陽合同”等違法行為,承諾在影視劇製作、購銷等環節中,杜絕各種名目變相漲價、偷逃稅、貪污、行賄受賄等違法、腐敗現象的滋生。

  事實上,這已經不是業界第一次喊出要“限薪”的口號,但卻是三大視頻平台與六大電視劇公司的首次聯手。有業內人士向記者表示,鑒於上述各方均為業內採購、製作方面的頭部公司,所能帶來的影響舉足輕重。

  此外,彙集了華誼兄弟、博納影視、唐德影視等400餘家影視企業的橫店影視產業協會,以及首都廣播電視節目製作協會,在近日相繼發布倡議書,針對天價片酬及“陰陽合同”等問題發聲。

  而除了“限薪令”,此前曾有傳聞稱,針對各平台購買劇集的價格,也作出了相應的限定。以此來規範各平台砸錢買版權的現狀。

  上述業內人士認為,設置片酬紅線,就是要削弱平台對於流量明星的依賴,而將更多的精力放在內容的打磨上。但他提及,此類聲明是否真正具備約束力與執行力,還有待觀察。

  稅收政策或調整

  事實上,在上述聲明發表后,三大平台及六大公司還就聲明的具體細節進行了解釋。

  從記者拿到的這份回應來看,主要信息共有兩點。一是該聲明所提及的內容,在發布之日即正式實施;二則是強調了“片酬產生的相應稅費由演員方承擔”。

  據記者了解,藝人要求到手的錢為“稅後金額”,此前已經是業內非常普遍的現象。有不願具名的業內人士向記者表示,其實這種要求也是合理的,不存在違法違規的情況。具體操作是,與藝人簽約時約定代扣代繳,實質即影視公司承擔藝人的個人所得稅。

  而目前來看,這一方式或將發生改變。

  此外,8月初曾有消息稱,全國的明星工作室的稅收政策將由核定徵稅改為查賬徵稅,體現在數據方面,即其稅率將從6%左右增加到42%,且需按照新稅制一次性補繳6個月的稅款。彼時,該消息稱目前已有多地關閉了明星個人工作室的註冊、註銷通道。

  對此,陳穎向記者表示,目前確實已有部分地區通知到企業,開始進行稅收政策的調整,“有的影視園區已經修改了宣傳文案,不再提及‘核定徵稅’的字樣”。

  簡單來看,核定徵稅與查賬徵稅的差別,即計稅依據不同。據介紹,核定徵收適用於能正確核算收入而不能正確核算成本費用的企業,是按照收入計算所得稅;而查賬徵收,則依據利潤計算所得稅。

  陳穎表示,對於明星個人工作室來說,一般難以準確核算其成本,“例如明星購買奢侈品,很難清晰界定該類支出屬於個人消費還是企業成本”,但從收入方面,依據明星所簽合同的金額,能夠較為清晰的進行判定。也因此,此前針對個人工作室,大多採用核定徵稅的方式。

  在她看來,傳聞中提及的“稅率增加至42%”,是調整后可能出現的最大值。“若改為查賬徵稅,明星個人工作室也必將進一步規範自己的財務管理,在成本方面,例如一些發票的索取及保留,會更為嚴謹”。

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央行超額續作3830億MLF 凈投放465億

  中證網訊(記者王姣)面對3365億元MLF到期,8月15日,央行開展中期借貸便利(MLF)操作3830億元,期限為1年,中標利率為3.30%,同日無逆回購操作。市場人士表示,在流動性保持寬鬆的背景下,央行超額續作MLF,再次彰顯流動性邊際寬鬆信號,儘管稅期高峰將至,流動性極度充裕不可持續,但預計仍將保持合理充裕,資金面不會大幅收緊。貨幣市場利率在脫離之前的極端低位之後,將恢復平穩運行。

  此前一日(8月14日),央行未開展公開市場操作,連續暫停的天數因此增至18天。受政府債券發行繳款和企業繳稅等因素影響,貨幣市場流動性繼續呈現邊際收斂的態勢,貨幣市場利率整體走高。

  14日,銀行間市場回購利率方面,存款類機構回購利率多數上漲,且漲幅擴大。隔夜回購利率DR001加權價漲21BP至2.31%,7天回購利率DR007漲14BP至2.59%,14天和21天期回購利率也分別上漲19BP、18BP。

  昨日Shibor全線反彈,為6月下旬以來罕見。其中,較有代表性的3個月Shibor上漲0.8BP,結束了持續長達40個交易日的連續下跌走勢;超短端反彈幅度繼續領先,其中隔夜Shibor大漲了21.5BP,7天期Shibor也上漲了接近10BP。自8月9日以來,隔夜Shibor已從1.4%的過去三年多低位,快速反彈了90BP;7天Shibor也反彈了超過20BP。

  交易員則稱,昨日市場資金面仍保持寬鬆,盤面較前一日變化不大。早間央行交易公告亦稱,目前銀行體系流動性總量處於較高水平,可吸收稅期等因素的影響。

  8月15日,銀存間1天質押式回購利率開盤報2.55%,上日加權平均價報2.3119%;銀存間7天質押式回購利率開盤報2.65%,上日加權平均價報2.5874%。

  據了解,8月份主要稅種繳款截止日是15日,按照以往經驗,本月稅期高峰也就在15日及其前後兩日出現。進入本周,稅期因素對流動性的擾動逐漸加大。另外,自7月下旬以來,央行持續暫停了公開市場資金投放。這一期間,地方債、國債等政府債券發行繳款,對流動性產生了一定的回籠效應。因此,從上周後半周開始,流動性呈現邊際收斂的跡象。

  值得注意的是,財政部8月14日發布《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》,要求加快地方政府專項債券發行和使用進度,更好地發揮專項債券對穩投資、擴內需、補短板的作用。分析認為,今後三個月,料迎來又一波地方債發行高峰,政府債券發行繳款對流動性影響會有所加大。

  申萬宏源證券在最新日報中表示,地方專項債的加快發行短期或引發市場對於市場流動性被擠占問題的擔憂,但在穩貨幣格局下,預計流動性問題不會對當前債市形成顯著衝擊。整體而言,當前市場流動性仍較為充裕,資金利率也維持低位,市場配置力量尚可,而且在穩貨幣政策方向下,當前貨幣政策繼續定向放鬆仍有必要、而且也有空間,為維護銀行體系流動性合理充裕並且定向支持實體經濟融資,不排除央行繼續實行定向降准或增加MLF投放的可能。

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海參崴酒店被訂錯到希臘 馬蜂窩道歉:補償8萬打車費

   中新網8月26日電 馬蜂窩旅遊官方微博今日就酒店錯訂事件發布聲明,稱有用戶25日在馬蜂窩旅遊網上預訂海參崴巴巴多斯旅館的過程中,遭遇了酒店訂單錯誤、客服處理不當等情狀,對此表示道歉。經核查因系統對接錯誤,導致用戶在海參崴預訂的酒店未被正確下單。馬蜂窩對此次涉事酒店訂單將給予三倍於原訂單的賠償,並補償該用戶“從海參崴到希臘的打車費用”(大致估算為8萬元人民幣)。

  據此前報道,用戶@二村不停 於8月15日在馬蜂窩預訂了海參崴巴巴多斯旅館8月24日至8月27日共3個晚上的住宿,但前往旅館辦理入住,卻被前台告知沒有相關訂單。該用戶通過線上方式與馬蜂窩客服聯繫,但客服反應遲緩,未能解決問題。用戶後來得知無法入住真實原因:與馬蜂窩合作預訂境外酒店的第三方供應商預訂了錯誤的酒店,本應預訂海參崴地區的巴巴多斯旅館,卻預訂成了位於希臘巴巴多斯島的旅館。當時馬蜂窩給出的賠償方案是賠付200多元,並建議用戶自行打車前往位於希臘的巴巴多斯島旅館入住。

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科瑞技術闖關IPO 凈利下滑+高度依賴蘋果公司有隱憂

   在机械設備(申萬)板塊今年年初至8月23日收盤累計跌幅28.21%的背景下,近期深圳一家所屬机械設備製造業的公司正朝着叩響IPO的大門前進。

  7月26日,深圳科瑞技術股份有限公司(下稱“科瑞技術”)再次在證監會官網披露IPO招股說明書,衝擊深交所中小板,目前審核狀態變更為已預披露更新。

  通過前後兩份IPO文件,市場和投資者得以觀察科瑞技術過去幾年經營業績情況。招股說明書显示,自2014年以來,科瑞技術營收在波動中增加,凈利反而呈下降趨勢;此外,科瑞技術還存在着高度依賴大客戶蘋果(NASDAQ:AAPL)、毛利率下降等問題。

  業績波動大疊加凈利下滑

  根據科瑞技術招股說明書,科瑞技術前身為科瑞自動化技術(深圳)有限公司,成立於2001年,註冊資本36900萬元,控股股東為新加坡科瑞技術,實際控制人為潘利明。潘利明通過新加坡科瑞技術間接持有公司33.22%的股權。

  該公司主要從事工業自動化設備的研發、設計、生產、銷售和技術服務,以及精密零部件製造業務,產品主要包括自動化檢測設備和自動化裝配設備、自動化設備配件、精密零部件,公司產品主要應用於移動終端、新能源、汽車、硬盤、醫療健康和物流等行業。

  科瑞技術本次公開發行股票不超過4100萬股,擬募資6.6億元。其中3.6億元用於中山科瑞自動化技術有限公司自動化設備及配套建設項目、2億元用於自動化裝備及配套建設項目、5516.90萬元用於技術中心升級改造項目、3675萬元用於信息化系統建設項目。

  本報記者查閱科瑞技術兩份不同時間發布的招股說明書發現,2014年至2017年,該公司營業收入分別為13.9億元,14.9億元,14.9億元和18.3億元,營收總體上升。其中,2015年營收較上年增加7.04%,2016年營收較上年下降0.11%,2017年營收較上年增加23.12%。此外在2014年至2017年同期,科瑞技術實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為3.2 億元,2.5億元,2.1億元和2.4億元,凈利呈下滑趨勢。其中,2015年凈利較上年下降22.20%,2016年凈利較上年下降14.49%,2017凈利較上年上升11.69%。

  華南某券商投資銀行部一位投行人士對本報記者表示,“從數據看,該公司業績波動較大,凈利算是下滑比較明顯。要看公司是否有合理解釋。比如是否是因相關行業的周期性,是否是持續性下滑。”

  本報還注意到,在2016年凈利較上年下滑,2017年凈利較上年上升的背景下,科瑞技術歸屬於母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤卻同期分別上升和下滑。

  科瑞技術招股說明書显示,2015年至2017年期間,歸屬於母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤分別為24,276.55萬元,26,581.77萬元,22,202.10萬元。其中,2016年較上年升9.50%,2017年較上年下滑16.48%。

  科瑞技術為何在過去幾年公司會出現營收在波動中增加,凈利卻呈下滑趨勢?此後公司是否存在凈利繼續下降風險?

  據科瑞技術招股說明書,2014年至2017年,公司綜合毛利率分別49.24%、43.16%、42.80%和41.32%,呈下降趨勢。

  科瑞技術在招股說明書中稱,隨着同行業企業數量的增多及業務規模的擴大,市場競爭將日趨激烈,行業的供求關係可能將發生變化,導致行業整體利潤率水平存在下降的風險,如果隨後因毛利率進一步下滑將影響公司整體盈利水平。

  8月23日,本報記者致電科瑞技術在招股說明書中留下的座機電話,一位工作人員接聽僅表示“這邊是前台,對相關情況不清楚。”此前,本報記者還通過發送採訪函至科瑞技術,但截至發稿未獲得回應。

  在招股說明書中,科瑞技術稱目前公司與主要客戶的合作關係穩定,隨着公司投資規模的擴大和研發投入的不斷增加,由於行業的變化、外部競爭環境的變化、公司客戶結構變化、產品價格下降、原材料價格上升、人工成本上升或研發支出增加等導致的不確定因素不斷增多,公司面臨經營業績下滑的風險。

  營收高度依賴蘋果的AB面

  在上述華南某券商投資銀行部投行人士看來,一家公司能夠在連續幾年實現凈利達到2億元以上,“財務報表數據還是不錯的。”

  科瑞技術招股說明書显示,這和其高度依賴的大客戶蘋果公司有關。

  據科瑞技術招股說明書,2015年至2017年,蘋果對公司貢獻的銷售收入分別為6.8億元、6.1億元和10.8億元,占當期營業收入的比例分別為45.59%、40.87%和58.73%,連續三年位居該公司第一大客戶。

  科瑞技術2008 年開始與蘋果公司合作,主要向蘋果公司提供自動化檢測設備、自動化裝配設備、自動化設備配件及相關技術服務。

  科瑞技術招股說明書显示,公司與蘋果相關銷售訂單主體分為兩種情況,一是由蘋果直接與公司簽署訂單,公司將產品運送至蘋果公司指定地點,通常為實際使用該等產品進行生產的代工廠商所在地,相關銷售回款由蘋果公司直接以銀行轉賬方式向公司進行支付。

  另一種是由蘋果公司指定的代工廠商與公司簽署訂單,該等代工廠商為實際使用該等產品進行生產的主體,公司將設備運送至簽訂訂單的代工廠商所在地,相關銷售回款由代工廠商以銀行轉賬方式向公司進行支付,蘋果公司與代工廠商、代工廠商與公司分別獨立進行結算。

  富士康、廣達、緯創、和碩為向蘋果提供生產製造服務的主要代工廠商,是科瑞技術公司向蘋果銷售的自動化設備及配件的實際使用方。蘋果公司指定上述代工廠商向公司採購部分設備及配件,具體採購的種類及份額在蘋果公司的管理下進行,受蘋果公司在其代工廠商之間代工量分配的影響和蘋果公司對供應鏈管控的影響。

  科瑞技術招股說明書显示,報告期內(2015年至2017年),來自富士康、廣達、緯創、和碩的合計銷售收入分別為45,983.11 萬元、41,263.04 萬元和22,542.43 萬元,占當期營業收入的比例分別為30.87%、27.73%和12.30%。

  科瑞技術招股說明書稱,2015年至2017年公司前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為82.67%、76.06%和80.33%,客戶集中度較高。

  據本報記者統計,2015年至2017年,來自蘋果以及蘋果主要代工廠商的銷售收入就為科瑞技術貢獻了當期營業收入70%左右。

  上述華南某券商投資銀行部投行人士表示,客戶集中度高最大的問題是如果蘋果業績下滑會直接影響該公司的業績,公司經營主要依賴蘋果系公司,受客戶經營業績影響大,獨立承擔風險能力弱。

  華南一位二級市場資深人士則表示,一家公司業務集中於少數幾家客戶,經營穩定性會受到威脅,如果蘋果手機等產品銷量大,公司業績就好;如果手機銷量下滑,公司業績自然面臨下滑風險。

  根據Wind數據統計,2013年全球智能手機出貨量突破10億部,2017年則達到14.72億部。近年來增長率逐漸減小,智能手機行業增速放緩,將逐步進入存量競爭時代。2015年以來,受大屏幕智能手機銷量增長以及消費者更換周期趨緩等因素的影響,全球平板電腦出貨量連續兩年出現下滑,市場逐步進入成熟期。

  以2016年為例,據科瑞技術招股說明書,當年公司來自蘋果的銷售收入較上年度減少7,107.52 萬元,降幅10.46%,主要是因為隨着蘋果公司採購策略的調整,公司來自蘋果的裝配設備訂單減少,從而導致2016 年公司來自蘋果的新制裝配設備收入較上年減少16,050.15 萬元。

  據科瑞技術招股說明書,2016年公司較上年營收下降0.11%,凈利較上年下降14.49%。

  科瑞技術上市後會有何措施避免對大客戶的高度依賴?如何尋找到新增長點,保持公司的可持續盈利能力?截至發稿,科瑞技術尚未回複本報。

  在招股說明書中,科瑞技術稱,公司與主要客戶建立了長期穩定的合作關係;公司主要客戶的產品市場需求良好並不斷有新產品推出,為公司提供了良好的市場基礎。但是,如果個別或部分主要客戶因產業政策、行業洗牌、意外事件等原因出現市場需求較少、停產、經營困難、財務狀況惡化等情形,將會影響公司的正常經營和盈利能力。

  而從科瑞技術招股說明書中不難看出,科瑞技術在努力尋找其他的業績增長點。比如,寧德時代新能源和TDK(日本一家全球領先的电子公司)就在2017年度取代富士康成為公司第二大客戶。

  科瑞技術在招股說明書中稱,自2014年開始與寧德時代新能源合作,報告期內(2015年至2017年),科瑞技術來自寧德時代新能源的銷售收入為2045萬、3982萬和9520萬元,占當期營業收入的比例為1.37%、2.68%和5.20%,呈上升趨勢。

  但押注寧德時代,挖掘新增長點效果或許還需要繼續觀察。8月23日晚,寧德時代發布半年報显示,報告期內,公司實現凈利9.1億元,同比下降49.70%。

  同日,寧德時代證券部人士對本報記者表示,目前公司的供應商比較多,對於公司前五大供應商比較熟悉,對科瑞技術還不是很了解,之後會去關注一下科瑞技術這家公司。

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