資本市場各項制度建設要服從、服務於國家戰略，要遵循經濟結構調整、產業升級和創新創業等目標。對於那些IPO質量不合格的“帶病”企業要堅決嚴審、淘汰，對於新技術、新產業、新模式、新業態等企業，則不該有狹隘的門戶之見，更應持開放的胸懷和包容的心態

　　由鴻海精密集團間接持有100%權益的富士康工業互聯網股份有限公司，日前在中國證監會預披露招股說明書(申報稿)，擬在上海證券交易所上市。富士康IPO申報進度之快，一時成為輿論關注熱點。

　　有觀點認為，富士康屬於台資企業，按理說不在A股規定的國有企業和民營企業範疇之內。有人質疑，富士康工業互聯網股份有限公司成立不滿3年，不符合有關規定，開闢“特殊通道”合不合理。

　　該如何看待富士康這個特例？一般A股企業成功上市的流程要經過申報、受理、預先披露、反饋會、反饋意見回復、更新預先披露、初審會、發審委、核准發行等多個環節，僅預先披露到反饋意見這一環節，平均要花半年左右時間。富士康從2月9日預先披露，到2月22日反饋后更新預先披露，中間只用了2周時間，申報速度確實很快。但是，若簡單對比這種時間、財務指標等條件就對審核結果產生質疑未免有些片面。

　　從技術層面看，走“特殊通道”、加快IPO審核的企業在A股並不鮮見。此前，中國電建、中國建築、中國國旅等公司都曾經走過特殊通道實現IPO提速。可以說，監管部門出於成立年限、出資比例、股東結構等考慮，特批部分IPO案例與現有的各項規章制度並不相悖。

　　從市場本身看，資本市場的繁榮要依靠上市公司的發展，各地權益類市場的競爭就是對優質上市公司的爭奪。脫離優質上市公司去談投資者權益保護，別說是證券交易所無法生存下去，就連市場本身的流動性和活躍性都無法保障。富士康是全球高端製造業的重要企業之一，留住這類企業在國內上市，對我國資本市場穩定和經濟健康發展有益。

　　從制度建設看，證券市場的發展不可能脫離經濟發展要求和服務實體經濟的宗旨單獨存在。無論是IPO速度、頻率，還是擬上市企業的標準，股票發行制度既要服務於實體經濟，又必須跟上經濟發展的步伐。歸根結底，資本市場的各項制度建設要服從、服務於國家戰略，要遵循經濟結構調整、產業升級和創新創業等目標。對於那些IPO質量不合格的“帶病”企業要堅決嚴審、淘汰，對於新技術、新產業、新模式、新業態等企業，則不該有狹隘的門戶之見，更應持開放的胸懷和包容的心態。

　　當然，富士康案例也折射出當前新股發行制度還有待完善之處。管理部門不妨把成功的嘗試製度化、法治化，以吸引更多的新技術、新產業、新模式、新業態企業入場。一方面，應繼續推進以股票發行制度為重要內容的資本市場改革，通過制度創新提升資本市場服務實體經濟能力。這也是剛結束的證監會系統2018年工作會議提出“要吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性”的應有之義。另一方面，應進一步解放思想，提升資本市場的開放程度，吸引更多的“富士康們”，推動資本市場主體多元化和市場體系的完善，從而實現引進更多資金、提升市場效率、提高上市公司管理水平等目的。周 琳

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 　中國經濟網北京3月13日訊 (記者 蔣檸潞) 昨日，地產股重挫，其中，萬科A(000002.SZ)報收32.62元，下跌2.51%。萬科A於今年1月24日股價達到高點，當日最高達42.24元，截至昨日收盤，萬科A市值不到50天蒸發1058.2億元。

　　1月31日晚間，萬科發布公告，董事會主席郁亮不再兼任總裁、首席執行官，萬科董事會聘任祝九勝為公司總裁、首席執行官。2012年，祝九勝加入萬科。2012年至2015年間，祝九勝擔任萬科高級副總裁，分管萬科集團資金管理部。從2014年開始，祝九勝一直擔任科全資附屬企業深圳市萬科財務顧問有限公司董事長。2015年年末，祝九勝辭去萬科高級副總裁職務，擔任萬科合營企業深圳市鵬鼎創盈金融信息服務股份有限公司董事長兼總經理。

　　萬科釋放強化金融信號。業內人士指出，祝九勝能受到管理層認可其中一個重要原因就是他的“財經背景”，他對資金的管理能給萬科帶來積極意義。以往祝九勝就在萬科內部進行過各種金融槓桿以及金融創新的引入和實施。

　　對於萬科未來的發展方向，祝九勝表示，萬科是不會直接做金融的，金融化的邏輯和思維對工作的經營肯定是有借鑒意義和影響的，但不會改變公司的戰略。在時代背景和合伙人機制下，我們會做很多有益的探索，但萬科的城市配套服務商戰略不會有任何改變。

　　3月2日下午，杭鋼集團與萬科集團在杭州舉行資產包合作簽約儀式，交易總價17.8億元。萬科此次從杭鋼手中接盤的資產包括8個項目，涉及杭州、嘉興、台州、馬鞍山、諸暨5個城市。

　　外界對於萬科此次舉動的解讀為曲線增加土地儲備，但萬科集團高級副總裁、上海區域本部首席執行官張海則點出了背後的戰略意圖——“此次合作是萬科首次參與浙江省屬國企混合所有制改革工作，對萬科未來的發展模式和路徑探索有非常深遠的示範作用和借鑒意義”。

　　萬科2月3日公告數據显示，2018年前兩個月，公司實現合同銷售金額1035.8億元，合同銷售面積684.5萬平方米。萬科1月3日公告數據显示，2017年1-12月份公司累計實現合同銷售面積3,595.2萬平方米，合同銷售金額5,298.8億元。

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 今年我國將針對戰略性新興產業推出一系列促進措施。《經濟參考報》記者獲悉，為了加快培育形成經濟新動能，年內將設立國家戰略性新興產業發展基金。同時，還將全面實施集成電路、新型显示、生物產業倍增、空間信息智能感知等重大工程。專家表示，國家戰略性新興產業發展基金規模或達到萬億級，將成為推動產業優化升級，調整經濟結構的有力工具。在推進戰略性新興產業發展的政策措施影響下，高技術企業活力會進一步釋放，新動能在支撐中國經濟行穩致遠保持中高速增長的過程中，作用會越來越大。

　　實際上，我國設立國家戰略性新興產業發展基金此前早有信號釋放。早在去年7月份，國家發展和改革委員會就與國家開發銀行簽署了支持戰略性新興產業發展的戰略合作協議，國家開發銀行“十三五”期間將安排不低於1.5萬億元融資總量支持戰略性新興產業，重點支持實施“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃中21項重大工程和創新平台建設，並通過投貸聯動等創新模式，加大對創新型中小企業支持力度。而國家發改委將加強統籌協調，積極推動銀企對接，確保相關金融支持舉措落到實處。

　　此外，目前很多地方政府已經嘗試設立了戰略性新興產業引導基金。以湖北省武漢市為例，早在幾年前該市就已經設立了新興產業引導基金，並明確了專門的管理辦法。據悉，引導基金由市政府設立並按照市場化方式運作，通過財政性資金投入，引導社會資本重點支持全市戰略性新興產業發展。重慶市幾年前也設立了戰略性新興產業股權投資基金，該基金將以股權或“股權+債權”等方式投向电子核心部件、物聯網、機器人及智能裝備、頁岩氣、環保等十大戰略性新興產業。據悉，地方政府設立的引導基金通常規模為百億級別，目的就是為了撬動社會資金的入場。

　　有專家表示，我國經濟正在步入“新常態”，尋找經濟中長期增長新動力成為促進經濟成功轉型的最關鍵一環，各地推進戰略性新興產業發展、深化供給側結構性改革，促進“大眾創業，萬眾創新”發展的需求非常迫切。在此背景下，從中央到地方均將政府引導基金視為大力促進“雙創”產業發展，推動產業優化升級，調整經濟結構的有力工具。社科院財經戰略研究院副研究員蔣震此前表示，產業引導基金是把財政資金的公共性和社會資本的營利性相結合，因此，如何兼顧和結合這兩方需求成為關鍵。

　　從多項經濟數據來看，戰略性新興產業近年來保持了快速發展的趨勢。以最新一期發布的中國製造業採購經理指數(PMI)為例，2月份高技術製造業PMI為54.0%，分別高於上月和製造業總體0.8和3.7個百分點。中國銀行國際金融研究所宏觀經濟與政策主管周景彤在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，新動能在過去六年裡一直增長較快，一方面是政府政策發揮了很大作用，另外一方面是經濟發展規律，我國從需求的角度來看，早已經從中低端的需求轉變到了中高端的需求，動能的供給正在轉變的過程中。　　

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　　 Kakao Games是韓國移動社交巨頭Kakao旗下的遊戲子公司。後者推出的聊天軟件目前是韓國“國民級”社交軟件之一，截至2017年5月，擁有2.2億註冊用戶和4900萬月活用戶，約佔韓國人口的84%。可以說，Kakao的影響力相當於中國的微信。

　　2018年3月30日，世紀華通（股票代碼：002602）發布公告，旗下全資子公司點點互動（FunPlus Games）以100億韓元（約5913.07萬元人民幣）投資韓國Kakao Games，占其總股份的1.19%。

　　點點互動（FunPlus Games）是最早一批在海外紮根的遊戲公司，在歐美和東南亞市場擁有舉足輕重的地位。據近日App Annie發布的2018年2月中國App發行商出海收入榜單显示，點點互動位列第二。

　　世紀華通在遊戲領域的全球布局，也與國內出口轉型、文化出海等的大趨勢相契合。此次通過點點互動參與投資Kakao，是在韓國遊戲市場發力的重要標誌。未來，世紀華通將藉助點點互動進一步提升在亞洲乃至全球市場中的競爭力和公司的盈利能力，實現全球化戰略的快速部署。

　　近年來，Kakao的業務範圍從社交向電商、支付、廣告、遊戲等各個互聯網領域進行拓展，旗下研發運營了Kakao Talk、Kakao Music、Kakao Story等應用軟件，目前Kakao Games遊戲平台已擁有超過5.5億會員，業務覆蓋手機遊戲、PC遊戲等，未來還將延伸到VR、AR等領域。

　　2018年2月13日， Kakao宣布完成了1400億韓元（約合人民幣8.19億元）的融資，騰訊是其中的領投方之一，投資金額為500億韓元（約合人民幣2.93億元），目前擔任第二大股東。此次投資也是繼騰訊30億元戰略入股世紀華通大股東旗下資產——盛大遊戲之後，雙方再次開展重要合作。

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 　中國證監會對CDR(即中國存托憑證)的重視，再度助推海外上市互聯網企業回歸A股之心，從目前來看，“BATJ”(即百度、阿里、騰訊、京東)等都已公開表態，稱政策允許願意回歸。

　　符合要求的互聯網企業為何成為“香餑餑”，從其交出的年度財報或許可以一窺端倪。

　　隨着A股上市公司年報披露收官，對比A股上市公司年度業績以及“擬回歸”互聯網巨頭的業績后，《證券日報》記者發現，差距不是一點點。

　　據同花順iFinD數據統計显示，205家互聯網A股上市公司全部總營收為4696.98億元，總凈利潤為370.44億元。

　　然而，這樣的業績分分鐘被互聯網巨頭“秒殺”，騰訊2017年全年收入2377.60億元，是所有205家互聯網上市公司的一半，不過騰訊全年公司權益持有人應占盈利為人民幣715.10億元，這個利潤卻是上述全部公司的近兩倍。

　　另外，2017年，阿里收入為1582.73億元，經調整后凈盈利為578.71億元；百度2017年度總營收為848億元，凈利潤為183億元，不管從營收還是凈利潤上來看，均秒殺現有A股上市互聯網公司。

　　205家公司營收超4600億元

　　據同花順iFinD數據統計显示，在205家上市公司中，營業收入突破百億元的互聯網上市公司共有7家，分別為紫光股份、航天信息、同方股份、浪潮信息、深科技、聯絡互動和常山北明。報告期內，營業收入分別為390.71億元、297.54億元、259.89億元、254.88億元、142.1億元、123.45億元和112.54億元。

　　從歸屬於母公司所有者的凈利潤來看，在205家上市公司中，凈利潤超過10億元的上市公司有4家，分別為紫光股份、航天信息、捷成股份以及東軟集團，2017年歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為15.75億元、15.57億元、10.74億元和10.58億元。

　　事實上，上述A股互聯網上市公司還將迎來新的“小夥伴”並且時間可期。

　　 “BATJ”業績“秒殺”A股公司

　　近來監管層明確表態，希望將“BATJ”留在國內，隨着360回歸A股、富士康IPO特批消息的傳出，中國資本市場正在為“獨角獸”企業打開通綠色通道。

　　事實上，百度董事長兼CEO李彥宏曾公開表示，任何時候政策允許百度回來，百度都希望能夠儘早回歸A股。其還聲稱，當初之所以去美國上市，是因為中國當時的政策不允許，“百度VIE的結構從中國的法律來看，是一個外資公司。”

　　目前，從證監會宣布的試點CDR要求來看，境外上市科技企業須達2000億元人民幣市值，才能迴流在境內發行CDR上市，目前只有騰訊、阿里、百度，京東和網易5家企業符合資格。

　　CDR的推出主要是為了讓註冊地在境外的企業完成回歸上市，且簡化了不少複雜的程序，並較好實現國際化布局的目標。而最近有消息稱，第一批入圍CDR名單已出爐，共有8家企業，除了BATJ這四家，還有攜程、微博、網易以及香港上市的舜宇光學。

　　這些互聯網企業為什麼會受到重視，從最新的財報中似乎能找到答案。

　　騰訊2017年全年收入2377.60億元人民幣(363.87億美元 )，比去年同期增長56%；公司權益持有人應占盈利為715.10億元人民幣(109.44億美元)，比去年同期增長74%。

　　百度2017年度總營收為848億人民幣(約合130.3億美元)，同比增長20%；凈利潤為183億元人民幣(約合28.1億美元)，同比增長57%。

　　阿里巴巴集團2017年收入為1582.73億元人民幣，同比增長56%；經調整后凈盈利為578.71億元人民幣。

　　京東2017年實現凈營收3623億元人民幣，同比增長40.3% ；全年凈利潤達50億元人民幣，同比大幅增長140%。

　　網易2017年凈收入為541.02億元，同比增長41.7%；凈利潤為107.08億元。

　　不難看出，在上述5家超過2000億元市值的龍頭科技互聯網公司中，京東凈利潤50億元相對較少，但仍是A股最賺錢的前4家上市互聯網公司凈利潤總和；騰訊715.10億元的凈利潤更是全部A股互聯網上市公司的近兩倍。

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 　恆瑞市值首破3000億，業績跟不上估值增長的醫藥股還能買嗎？

　　當“獨角獸”概念股葯明康德上市16漲停攀升1300億市值后，6月5日A股老牌醫藥龍頭恆瑞醫藥盤中市值突破3000億，同樣刷新了本輪醫藥股行情的新高度。

　　在A股弱勢跌向3000點的過程中，醫藥股走勢得到了機構的護盤。基金季報显示，在一季度主動管理的權益類基金就曾大幅增持醫藥股，且將醫藥股配置比例高居各板塊之首。而經歷了大幅上漲過後，醫藥股的投資價值有所弱化，且醫藥龍頭業績增長跟不上估值攀升步伐的特徵正愈發明顯。對此，有關醫藥股的後續投機價值的市場分歧正在加大。

　　醫藥龍頭觸及3000市值

　　2018年的A股儘管整體表現慘淡，但“吃喝玩樂”大主題卻走出了獨立性行情。截至目前，餐飲旅遊、醫藥、食品飲料三大板塊今年以來漲幅均超10%。

　　2018年6月5日，“酒王”貴州茅台在下午開盤不久，放量拉伸市值突破萬億元。半個小時后，被譽為A股市場“藥王”的恆瑞醫藥盤中一度上漲8.25%至81.99元，對應的市值為3017.232億元，即成立以來首度突破了3000億市值，隨後尾盤稍有回落，收盤價為 80.15元。

　　與茅台一樣，恆瑞醫藥是長牛白馬，即便在熔斷行情爆發的2016年，它還走出了11.46%年漲幅，隨後更是大放異彩，2017年漲幅超82%、2018年至今漲逾50%。

　　經歷過大幅上漲后，恆瑞醫藥的估值同樣水漲船高。恆瑞醫藥創造3000億市值的同時，估值也上升到了88倍。

　　若從靜態角度看，依據估值與增長對比，恆瑞醫藥相比貴州茅台底氣有所不足。貴州茅台一季度實現了近40%的增長，“高於”萬億市值對應30倍出頭的市盈率。而恆瑞走牛的同時，業績並未發生明顯的改善。4 月26日，恆瑞醫藥發布2018 年一季度報告显示，一季度實現營業收入、 歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為 38.57 億、9.49 億、9.04 億元，較上年分別同比增長 21.70%、16.95%、12.28%。16.95%的業績增速相比去年全年的24.25%增長以及去年一季度18.63%的業績增速均出現了不同程度的下滑。

　　業績一般而股價卻強勢走高。有接受採訪的業內人士對第一財經稱，恆瑞醫藥代表着中國創新葯發展的未來，它的長牛走勢反映的是它未來的價值，而不是簡單炒作資金推高股價的問題。

　　廣發醫療保健股票基金因重倉醫藥板塊目前年化收益高達40%。該基金經理邱�Z�F稱，有時候，有人認為某些公司有25%的增長，估值20倍，就有配置的價值，但是做投資還要關注市場熱點和風口。醫藥股的表現跟市場情緒面有較大關聯。當市場風險偏好較高的時候，熱點可能在半導體等科技板塊，但市場風險偏好明顯降低的過程中，上漲熱點可能會傾向於醫藥龍頭這些增速穩健的題材。即便這些個股估值並不低，但是市場關注更多的是這些個股長期穩健增長。

　　作為首家市值突破3000億的A股葯企，恆瑞走牛也是硬實力的體現。恆瑞醫藥長期注重研發，多年來的研發支出始終位列國內葯企第一梯隊，且增長明顯。2013年，恆瑞研發投入為5.6313億元位列A股葯企榜首；2016年，研發支出首度突破10億元大關，為11.8435億元；2017年，全年的研發支出費用支出達到17.5913億元，占當年營收比重12.7%。若不出意外，2018年恆瑞醫藥的研發支出有望突破20億元大關。

　　恆瑞長期堅持科研投入的正面效應正不斷得以體現。比如，它向美國食品藥品監督管理局（FDA）申報的磺達肝癸鈉注射液簡略新葯申請，近日已獲准生產並在美國市場銷售該產品。與此同時，磺達肝癸鈉注射液、硫培非格司亭注射液、注射用SHR-A1403等多款新葯獲得國內葯監部門批准。以上這些，給予了恆瑞醫藥未來幾年較為可觀的業績增長空間。

　　醫藥強勢背後的機構身影

　　在恆瑞醫藥這樣龍頭股的強勢帶動下，整個醫藥板塊被激活。年初至今，整個板塊漲幅為13.65%，而具有槓桿效用的醫藥B（150131.SZ）漲幅33.97%。

　　醫藥股的強勢使得重倉該板塊主題基金業績突出。截至2018年6月4日，今年以來業績排名靠前基金幾乎均為醫藥主題產品，收益率達到10%以上的120隻基金中絕大多數為醫藥主題基金，其中排名前19的基金中17隻為醫藥主題基金。

　　實際上，今年以來基金對醫藥板塊配置的熱度顯著在上升。據川財證券研究所統計，截至2018年一季度末，醫藥板塊成為普通股票型基金和偏股混合型基金的最愛，配置比例高達13.77%。排在醫藥之後的是基金重倉板塊還有食品飲料、电子元器件，持股比例分別為9.74%、9.39%。

　　與此同時，一季度醫藥板塊也成為基金加倉比例最大的一個行業，該季度基金大幅加倉醫藥4.23個百分點；這数字遠遠超過基金加倉幅度二三位的計算機、傳媒，在一季度這兩個板塊得到的基金加倉幅度分別1.74個百分點、1.56個百分點。

　　機構分化顯現

　　然而，幾家歡樂幾家愁。踏空醫藥板塊的機構眼下的日子並不好過。更讓這些人難受的是，眼下的追高風險有點大。

　　公開數據显示，2003年至今，基金對於醫藥板塊的季末配置比例的歷史均值為8.34%，高點出現於2014年3月末，當時基金配置比例高達20.56%；最低為2003年年末，當時持倉比例僅有0.64%；而當前基金對於醫藥板塊的配置比例已經超出了歷史均值5.43個百分點。

　　眼下留給市場的一大疑問是機構對於醫藥板塊偏好的峰值在哪裡。國內一家大型基金公司的一位長期業績出眾的基金經理對第一財經表示，他一直低配醫藥股，現在看醫藥股的投資性價比同樣並不高，即便出於市場風險偏好較低的考量選擇配置防禦類消費品種，可能也會考慮白酒等品種。

　　“醫藥前期長得多，估值需要消化。”北京某中型基金公司基金經理表示，有些二線品種會有獨立行情，需要仔細篩選。

　　不過，一位長期重倉醫藥龍頭的私募基金經理對第一財經稱，他依然堅定看好一些醫藥龍頭。他認為，重倉股雖然股價在一年時間里漲了接近兩倍，但基本面仍在進一步改善。“應該用動態的標準看待事物的發展。”他稱。

　　東吳證券醫藥分析師全銘的觀點於這位私募的看法類似。他稱，201年醫藥行業業績拐點明確，醫藥行業估值仍低於歷史平均，仍是慢牛的起步。一方面2016、2017年醫藥指數基本沒有上漲，但上市公司的業績增速在15%以上，行業估值得到充分消化。另一方面，2018年一季度上漲的股票極為集中，大量的二線龍頭並未表現。經歷了年初至今的漲幅，部分一線龍頭公司的估值處於歷史高位，但這些公司往往在行業地位和業績確定性上都比較強勢，在醫藥行業“去蕪存菁”的過程中，一線龍頭有不可比擬的護城河，繼續看好這類公司的長期價值，建議逢低加倉。

　　截至6月1日，醫藥指數市盈率為36.50倍，低於歷史均值5.57個單位；滬深300指數市盈率為12.6428倍，醫藥指數的估值較之溢價188.7% ，仍低於歷史均值4.5個百分點。

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