摘要 【第三家！交行理財子公司獲批開業！影響5.5萬億理財 更能直接投A股】5月29日，又一家可以投A股的銀行理財子公司獲批開業，這一次六大行中的交通銀行。這也是全國第三家理財子公司獲准開業，前兩家分別是工行的工銀理財有限責任公司，以及建行的建信理財有限責任公司。（中國基金報）

　　5月29日，又一家可以投A股的銀行理財子公司獲批開業，這一次六大行中的交通銀行。

　　這也是全國第三家理財子公司獲准開業，前兩家分別是工行的工銀理財有限責任公司，以及建行的建信理財有限責任公司。

　　交銀理財獲准開業 註冊資金80億

　　5月29日晚間，交通銀行發布公告，今日收到銀保監會的批複，全資子公司交銀理財獲准開業。

　　交銀理財註冊資本為人民幣80億，註冊地在上海。

　　主要從事發行公募理財產品、發行私募理財產品、理財顧問和諮詢等資產管理相關業務。

　　下一步，交通銀行將按照監管要求嚴格履行有關程序，推動交銀理財儘快開業運營。

　　按照流程，在銀保監會批准通過後，銀行將在6個月內進行籌建；等籌建完成以後需要提交開業申請，銀保監會將在2個月內作出核准；收到核准文件並領取金融許可證后，辦理工商登記並領取營業執照，在領取營業執照之日起6個月內開業。

　　工行和交行選擇將理財子公司的註冊地留在總行所在的北京和上海，建行則將建信理財有限責任公司落戶在了深圳。

　　建信理財註冊地設在深圳，是建行集團踐行中央粵港澳大灣區的戰略，開展大灣區大資管業務的重要載體。深圳有榮譽的從商氛圍，活躍的金融土壤和開放的金融與經濟的前沿陣地，便於人員招聘、尋找交易夥伴與優質資產。

　　交行資管業務將委託理財子公司管理

　　在此前的業績發布會上，交通銀行副行長呂家進被問及“將來銀行資管中心與理財子公司的關係”時，他表示，銀行理財子公司設立之後，雖然有部分銀行採取了資管中心和理財子公司同步并行運作的模式，但他們將考慮把銀行資管中心的業務和職能委託給理財子公司。

　　“這樣的好處是，既有利於現行人員做好新業務開辦和存量業務管理，還有利於人員節約，更有利於加快理財子公司籌建。”他認為。

　　呂家進稱，目前他們正在积極做好開業申請準備工作，包括幾大方面：

　　一是建立完善公司治理體系，研究董事會、監事會等人選，召開相關會議，目前已經召開了第一次董事會；

　　二是全面啟動理財子公司獨立IT系統建設；

　　三是建立健全相關治理體系，包括治理制度、管理制度和業務制度等114項制度起草工作；

　　四是充實人才隊伍，面向行內外招聘，尤其是在財務管理、科技開發、信息披露等人員方面進行充實；

　　五是對存量業務開展分類、審計，提出處理意見。

　　工行、建行、交行理財規模高達5.5萬億

　　業內專家分析，由於2018年四季度理財子公司新規允許直接投資股市，因此這裏所說的金融市場顯然是包含了股市的，市場普遍期待理財子公司能為股市帶來增量資金。

　　交通銀行的理財規模有多大？

　　年報显示，交行2018年共發行理財產品6208隻，募資17.59萬億元；報告期末，人民幣表外理財產品餘額達7696.69億元，較上年末增長11.83%。

　　此前已經獲准開業工行、建行理財規模多大呢？

　　工行跟建行的2018年理財產品餘額加起來有4.8萬億。

　　號稱“宇宙第一行”的工商銀行在2018年年報中公布了非保本理財產品餘額為2.58萬億元。

　　建設銀行年報显示，到2018年末，理財產品餘額為2.19萬億元，其中存續非保本理財產品4598隻，存續金額1.85萬億元，較上年增加1157.03億元。

　　工行、建行均已正式設立理財子公司

　　企查查显示，建設銀行旗下理財子公司——建信理財有限責任公司已於5月24日註冊設立，認繳註冊資本150億元，公司地址在深圳福田區。

　　法定代表人為建設銀行資產管理業務中心總經理劉興華，總經理為建設銀行資產管理業務中心副總經理謝國旺，監事為建設銀行總行普惠金融事業部周鑫泉。

　　而工行旗下的理財子公司——工銀理財有限責任公司也在5月28日成立，公司地址在北京。

　　工銀理財法定代表人為顧建綱，顧建綱亦擔任工銀理財董事長一職，公開資料显示，此前，顧建綱為工行資產管理部總經理。

　　理財子公司如何影響A股、公募

　　5月25日，在第五屆全球私募基金西湖峰會，建信理財有限責任公司董事長劉興華表示，理財子公司具有五大業務定位與價值取向，將是金融市場、尤其是資本市場的重要參与者。未來理財子公司產品的資產配置結構會進一步向標準資產傾斜，引導增量資金完善多層次資本市場。

　　劉興華認為，理財子公司開業是推動總規模超過22萬億的銀行理財回歸資管本源的重大舉措，理財子公司與基金、券商資管等機構總體上合作大於競爭。

　　關於理財子公司的業務定位與價值取向，劉興華表示，理財子公司是新興的資管類金融機構，是資管市場的主力，也是居民財富管理的主力。

　　第一，理財子公司是中國金融供給側結構性改革的重要成果。理財公司是在應對國際金融複雜多變的形勢，防範化解金融風險和新一輪金融改革開放的大背景下誕生的，資管業務作為短板金融，會因理財子公司的設立而長足發展，資管業務也必將發展壯大。

　　第二，理財子公司必將成為中國實體經濟金融支持的重要力量。銀行理財過去十年在服務實體經濟方面起到了积極作用，中國經濟在國際上最大的競爭優勢體現於工業與製造業，未來理財子公司要圍繞實體經濟這條主線展開，鞏固中國工業與製造業大國的地位，要綜合運用金融、技術、管理的手段，提供涵蓋資產、股權、債券等內容的資產管理服務。

　　第三，理財子公司必定成為中國老百姓最值得信賴的財富管理人。人民對美好生活的嚮往也是資產管理業務發展的動力之源，建信理財不僅要更加全面地覆蓋廣大城鄉用戶，覆蓋更多的資產類型與市場，也要更加精準地細分客戶類型和資金運用，滿足各類客戶對不同產品策略服務的需求，用穩健良好的業績回報客戶的信任。

　　第四，理財子公司將是金融市場，尤其是資本市場的重要參与者。未來的理財子公司產品的資產配置結構會進一步向標準資產傾斜，引導增量資金完善股債等多層次的資本市場，站在防範化解金融風險的高度，規範好業務，給資管市場帶來穩健、審慎的資產管理文化，扮演好多層次資本市場主要的機構投資者和直接融資重要服務商的雙重角色，成為資本市場的重要參与者和穩定器。

　　第五，以理財為代表的資管業務將是中國商業銀行戰略的新興業務。建信理財以實現建行集團的整體金融戰略意圖為第一要務，會加強與母行的聯動，為各級各類客戶提供服務。

　　劉興華表示，理財子公司會繼續保持與各類資管機構的緊密合作，理財子公司與基金、券商資管等其他資管機構在管理機制、經營理念、激勵約束機制、投資運作和人才儲備等方面各具優勢和專長，“總體上我們判斷合作大於競爭”。

　　理財子公司可直接投資股市

　　回顧一下2018年四季度，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》中，給予銀行理財子公司有哪些利好。

　　1、可以直接投資股票

　　在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票。

　　市場認為，這對股市是大利好，市場將迎來更多入市資金。

　　2、無銷售起點門檻

　　參照其他資管產品的監管規定，不在《理財子公司管理辦法》中設置理財產品銷售起點金額。

　　之前理財新規規定，商業銀行發行公募理財產品的，單一投資者銷售起點金額不得低於1萬元人民幣。理財子公司辦法進一步將門檻降至零，不再設置銷售起點金額。

　　3、銷售渠道擴充

　　子公司理財產品可以通過銀行業金融機構代銷，也可以通過銀保監會認可的其他機構代銷。

　　市場認為，銷售渠道擴充利於提升規模。

　　4、個人首次購買理財無需強制銀行網點面簽，線上銷售門檻降低

　　參照其他資管產品監管規定，不強制要求個人投資者首次購買理財產品進行面簽。但依然要堅持“雙錄”(錄音錄像)和專區銷售等規定。

　　5、允許發行分級理財產品，為結構性產品設計創造條件

　　此前銀行理財新規規定，商業銀行不得發行分級理財產品。但理財子公司被允許。但有以下規定：

　　分級理財產品的同級份額享有同等權益、承擔同等風險，產品名稱中應包含“分級”或“結構化”字樣。

　　銀行理財子公司不得違背風險收益相匹配原則，利用分級理財產品向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益。分級理財產品不得投資其他分級資產管理產品，不得直接或間接對優先級份額投資者提供保本保收益安排。

　　銀行理財子公司應當向投資者充分披露理財產品的分級設計及相應風險、收益分配、風險控制等信息。

　　6、合規私募機構納入理財合作範圍

　　與“資管新規”一致，規定子公司發行的公募理財產品所投資資管產品的發行機構、受託投資機構只能為持牌金融機構，但私募理財產品的合作機構、公募理財產品的投資顧問可以為持牌金融機構，也可以為依法合規、符合條件的私募投資基金管理人。同時，對可作為理財合作機構的私募投資基金管理人提出了相關要求。

　　7、非標投資政策放鬆超預期

　　在非標債權投資限額管理方面，根據理財子公司特點，僅要求非標債權類資產投資餘額不得超過理財產品凈資產的35%。

　　分析評論稱，取消非標餘額不超過總資產4%和單一客戶非標餘額不超過資本凈額10%限制，僅保留不超過理財產品凈資產的35%的要求，銀行投資非標空間大幅提升。

　　8、鼓勵引進外資，細化風險管理

　　理財子公司應當由在我國境內註冊的商業銀行作為控股股東發起設立；股權結構上可以由商業銀行全資設立，也可以與境內外金融機構、境內非金融企業共同出資設立。

　　鼓勵商業銀行吸引境外成熟優秀的金融機構投資入股，引入國際先進的專業經驗和管理機制。

　　9、風險管理

　　在風險管理方面，與資管新規要求一致，理財子公司也需要按照理財產品管理費收入10%計提風險準備金，並遵守凈資本監管要求。

　　第一，建立風險準備金制度，要求理財子公司按照理財產品管理費收入10%計提風險準備金；

　　第二，要求理財子公司遵守凈資本相關要求，具體規則另行制定；

　　第三，強化風險隔離，加強關聯交易管理，要求理財子公司與其股東和其他關聯方之間建立有效的風險隔離機制，嚴格按照商業化、市場化原則開展業務合作，防止風險傳染、利益輸送和監管套利；

　　第四，遵守公司治理、業務管理、內控審計、人員管理、投資者保護等具體要求。此外，根據“資管新規”和“理財新規”，理財子公司還需遵守槓桿水平、流動性、集中度管理等方面的定性和定量監管標準。

　　10、註冊資本和其他准入條件

　　理財子公司的最低註冊資本為10億元人民幣。同時，還應遵循公司治理、風險管理、內部控制、從業人員和管理信息系統等其他准入條件。

（文章來源：中國基金報）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【天風欲收恆泰只是序曲：中小券商隱憂催生兼并潮】由於去年以來個別中小券商風險頻出，監管層將進一步加大對具有潛在問題機構的風險排查工作，而遭遇風險監控、接管或迎接市場化兼并可能會成為一些高風險機構最終的歸宿。5月28日，天風證券(601162.SH)公告稱與恆泰證券(1476.HK)背後的北京慶雲洲際科技有限公司、北京匯金嘉業投資有限公司等9名股東簽署股權收購意向協議，擬以現金方式收購後者合計持有的7.81億股內資股，該部分股票占恆泰證券已發行股份的29.99%。（21世紀經濟報道）

　　導讀

　　由於去年以來個別中小券商風險頻出，監管層將進一步加大對具有潛在問題機構的風險排查工作，而遭遇風險監控、接管或迎接市場化兼并可能會成為一些高風險機構最終的歸宿。

　　繼中信收購廣州證券后，又一起券商整合悄然開啟。

　　5月28日，天風證券(601162.SH)公告稱與恆泰證券(1476.HK)背後的北京慶雲洲際科技有限公司、北京匯金嘉業投資有限公司等9名股東簽署股權收購意向協議，擬以現金方式收購後者合計持有的7.81億股內資股，該部分股票占恆泰證券已發行股份的29.99%。

　　雖然公告稱此次交易不涉及控制權，但此次交易仍然意味着，天風證券有望成為這張證券牌照的第一大股東。

　　多位接近監管層的機構人士透露，由於去年以來多家中小券商及相關股東頻繁暴露風險事故，可能會進一步加劇行業內兼并、整合的現象。

　　在上述接近監管層的券商人士看來，中小券商的兼并現象可能會從兩個維度展開，一方面，部分券商風險問題暴露后存在被有關部門接管、整改進而遭遇同業兼并的可能，另一方面，部分中小券商背後的民營股東也可能因為存在流動性壓力，而不得不對旗下證券牌照進行出清，但由於當下成為券商股東條件要求較為嚴格，最有可能發生的仍然是行業內的橫向兼并。

　　有分析人士指出，部分中小券商因經營不善、風險頻出而遭遇兼并，是證券行業發展扶優限劣且進一步出清的必然趨勢。

　　天風的收購

　　恆泰證券的接盤方一度定為中信國安。早在2018年初，中信國安曾作價90億元與上述9名股東簽訂框架協議，擬對恆泰證券上述股份進行收購，但這一計劃很快宣告流產。

　　5月29日，一位接近上述交易的人士認為，此前交易的流產，或與中信國安股權清晰不足，以及後來監管層通過修訂《證券公司股權管理辦法》並提高券商股東門檻有關。

　　“監管層提高了對券商牌照股東的股權清晰度要求，同時也進一步抬高了成為券商大股東的准入標準。”5月29日，一位接近恆泰證券的投行人士表示，“這樣一來很多產業資本難以進入，反而橫向的併購更有可能，雖然天風證券也沒有實際控制人，但本身就是同業，對券商進行收購具有背景優勢。”

　　天風證券表示，此次交易“有助於公司優化資源配置，對公司資產進行補充調整，進而提高公司的競爭力和盈利能力，有利於上市公司和投資者利益的最大化”。

　　據恆泰證券年報显示，截至2019年底的經審計總資產為300.53億元，凈資產為95.54億元，同年營業收入與凈利潤分別為9.14億元和-6.55億元；而在今年一季度內，伴隨資本市場轉好，恆泰證券分別錄得13.26億元營業收入和6.27億元凈利潤。

　　此外，此次收購是否會涉及公募牌照的“一參一控”問題也備受關注——由於恆泰證券旗下已控股新華基金，而天風證券本身也在進行公募牌照申請，而一旦交易、申請雙雙完成，天風證券旗下的公募牌照是否會超標成為關注點之一。

　　在一般的券商併購中，通常都會對一參一控提出解決方案，例如中信證券收購廣州證券過程中，交易雙方採取了剝離金鷹基金股權來應對這一問題。

　　不過，5月29日，一位接近天風證券人士表示，由於此次交易並不涉及控制權轉讓，因此不會衍生“一參一控”問題。

　　“一方面，雖然此次轉讓涉及的恆泰證券股份比例為29.9%，距離要約收購線僅一步之遙，但天風已經明確此次交易並不涉及控制權轉讓。”上述接近天風證券人士表示，“另一方面，新《基金法》之後一參一控的審查也豁免穿透了，所以不會受到影響。”

　　中小券商風險頻出

　　無論是去年中信發起對廣州證券的收購，還是如今天風證券對恆泰證券股份的受讓，可能只是證券行業兼并浪潮到來的先聲。

　　5月29日，一位接近監管層的機構人士向21世紀經濟報道記者表示，由於去年以來個別中小券商風險頻出，監管層將進一步加大對具有潛在問題機構的風險排查工作，而遭遇風險監控、接管或迎接市場化兼并可能會成為一些高風險機構最終的歸宿。

　　21世紀經濟報道記者統計發現，去年以來，包括恆泰、華林、國融、五礦多家中小券商出現風險、內控、項目等問題而被監管機構處罰甚至接管。

　　其中ABS、資管等業務成為一些券商遭罰的“重災區”。

　　以天風證券此次收購的恆泰證券為例，今年4月8日，遼寧證監局針對恆泰證券旗下出現違約的慶匯租賃一期資產支持專項計劃項目開出罰單，而早在2017年，監管層也曾對恆泰證券相關業務做出處罰。

　　5月18日晚，華林證券也因一單專項資管計劃問題迎來黑龍江證監局的處罰；而聯儲證券資管項目更是在近一年多時間內出現了連續6次爆雷違約情況。

　　與此同時，債券交易和內控的不規範也讓一些中小券商屢吃罰單。

　　例如，5月13日證監會對國融證券做出暫停債券買入6個月和資管產品備案1年的行政措施，原因在於其債券交易存在風控流於形式、經營管理混亂、業務管控缺失等原因。

　　無獨有偶，今年3月證監會在宣布對五礦證券採取責令改正措施的同時，也披露了其存在的固收部門前後台崗位交叉、部分交易員未取得交易員資格、交易用印、黑白名單管理混亂等問題。證監會對此提出在經過證監會核查驗收前不得新增債券自營買入的要求。

　　業內人士指出，資管和債券業務的混亂顯然也加劇了券商自身的經營風險。

　　“資管和債券兩個業務，一個存在剛性兌付壓力，另一個則沒有足夠的槓桿上限約束，導致團隊激進加槓桿做表外代持，一旦風險密集發生，將進一步對券商自身的經營狀況帶來連鎖打擊，進而誘發局部風險。”北京一家中型券商非銀金融分析師表示。

　　事實上，已有部分券商因風險問題而遭遇了監管層進一步關注。5月5日，遼寧證監局針對網信證券下發《風險監控通知》，指出後者存在重大風險隱患，並派出風險監控現場工作組進行專項檢查，對網信證券有限責任公司劃撥資金處置資產、調配人員、使用印章、訂立以及履行合同等經營、管理活動進行監控。

　　兼并與出清

　　諸多中小券商出現的違規或風險事件，將進一步促使證券行業的出清和兼并活動，

　　“針對一些存在重大風險的機構，不排除通過引導市場化的併購重組來進一步實現風險化解。”上述接近監管層的機構人士表示，“證券行業此前也曾經歷過多輪整頓，相對而言今天面對的風險仍然是更加可控的，市場中的一些同業客觀上也存在併購擴張需求。”

　　不過，在該人士看來，圍繞券商的兼并浪潮將主要體現在風險暴露和股東賣牌兩個路徑上。

　　“過去的證券業整頓主要源於一些券商代客理財等業務出現了重大風險，反映到今天不少券商的風險仍然和資管產品爆雷有關，還有不少券商則是債券自營的風控出了大問題。”上述接近監管層人士表示，“如果一些券商的財務質量和經營出現較大問題，不排除會有包括市場化手段在內的兼并整合事件出現。”

　　但也有一些券商人士提出，有時收購風險已出現暴露的券商對全牌照券商來說“並不划算”。

　　“如果對於一些產業資本來說，可能是買個券商牌照，但對於全牌照的大型券商來說，該有的牌照都有了，所以還是需要看協同和互補效應，如果兩家券商都在某一區域有重複業務，那麼收購整合的意義也不大。”5月29日，一家中字頭券商部門負責人表示，“再一個就是要看價格了，如果是橫向整合，如果目標資產質量又一般，那麼對價往往不會太高。”

　　“如果一些機構風險過高，可能頭部機構也需要承擔一些穩定行業風險的義務，在之前的行業整頓中，這種模式也曾被應用，當然方式方法上還是要遵循市場化、法治化原則。”上述接近監管層人士表示。

　　事實上，包括券商在內持牌機構的出清信號，此前已被監管高層所釋放。

　　中國人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清在今年全國兩會期間曾公開表示，“今年要研究如何改組改造高風險機構，有的可能會退出市場，有的會兼并，推動金融供給側結構性改革，金融行業也需要淘汰落後、引進先進的機制。”

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF407)

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摘要 【人均創利72萬！22萬億信託動向曝光：總規模小幅下降 投向兩類行業反彈】中國信託業協會今日發布《2019年1季度中國信託業發展評析》，截至2019年1季度末，全國68家信託公司受託資產規模為22.54萬億元，較2018年4季度末下降0.7%，規模依舊維持在22萬億之上，這一體量在大資管領域中，僅次於銀行理財。（中國基金報）

　　22萬億信託行業一季度最新規模變化及產品結構動向曝光。

　　中國信託業協會今日發布《2019年1季度中國信託業發展評析》，截至2019年1季度末，全國68家信託公司受託資產規模為22.54萬億元，較2018年4季度末下降0.7%，規模依舊維持在22萬億之上，這一體量在大資管領域中，僅次於銀行理財。

　　事務管理類信託依舊在信託產品規模中佔比最大，截止一季度規模12.73萬億元，佔比仍接近60%，但較2018年4季度末繼續回落2個百分點。

　　2019年第1季度，信託業實現經營收入230.58億元，利潤總額184.97億元，從人均創利來看，人均利潤72.21萬元，較2018年第1季度增長17.50%。

　　信託資產規模下行趨勢收斂

　　截至2019年1季度末，全國68家信託公司受託資產規模為22.54萬億元，較2018年4季度末下降0.7%，降幅進一步縮窄；同比增速較2018年1季度末的16.6%放緩至-12.0%，預計下一季度信託資產規模將呈現企穩回升態勢。其中，融資類信託規模為4.62萬億元，較2018年4季度末增加約2710億元，佔比由19%升至20%；投資類信託規模為5.19萬億元，較2018年4季度末增加861億元，佔比由22%升至23%；事務管理類信託規模為12.73萬億元，較2018年第4季度末減少5191億元，儘管佔比仍接近60%，但較2018年4季度末繼續回落2個百分點。

　　從信託資金來源來看，截至2019年1季度末，單一資金信託佔比為42.30%，較2018年4季度末下降1.03個百分點；集合資金信託佔比為42.10%，較2018年4季度末上升1.98個百分點；管理財產類信託佔比為15.59%，較2018年4季度末下降0.96個百分點。在當前去通道、去嵌套的嚴肅監管氛圍下，傳統銀信合作通道業務規模仍在收縮，集合資金信託佔比不斷提高，與單一資金信託佔比平分秋色。近年來，信託公司普遍加強財富渠道建設，注重主動管理能力培養，集合資金信託佔比有望進一步提升。

　　截至2019年1季度末，信託行業風險項目1006個，規模為2830.59億元，信託資產風險率為1.26%，較2018年4季度末上升0.28個百分點。其中，集合類信託佔比61.57%，較去年4季度末下降0.17個百分點。這主要源於去年金融“去槓桿、強監管”政策下，銀行表外資金加速回表，同時平台公司舉債受到限制，企業現金流相對緊張，少數信託公司展業比較激進，信用下沉較大，導致逾期甚至違約事件增多。自“資管新規”出台之後，信託公司普遍加強主動管理能力與風控能力建設，信託行業總體風險可控。

　　經營業績增速有所回落 但信託報酬率明顯提高

　　2019年第1季度，信託業實現經營收入230.58億元，較2018年1季度減少5.25%；利潤總額為184.97億元，較2018年1季度上增長10.32%，增速較前兩個季度明顯回落。

　　從人均創利來看，2019年第1季度人均利潤72.21萬元，較2018年第1季度增長17.50%。近年來，信託公司紛紛加強公司治理，提升信息化水平，精簡中後台人員，優化內部管理流程，不斷向精細化與智能化靠攏，行業人均創利有望進一步提高。

　　從信託報酬率來看，2019年第1季度平均年化綜合信託報酬率0.43%，較去年明顯提高。這主要源於：去年“資管新規”落地后，通道與多層嵌套業務不斷清理與壓縮，信託公司主動管理能力增強，信託業務結構優化，帶動信託報酬率提高。

　　地產與基建信託投資反彈

　　從信託資金的投向來看，截至2019年1季度末，投向工商企業的信託資金佔比依然穩居榜首，其後依次為金融機構、基礎產業、房地產、證券投資等。相較於2018年4季度末，投向基礎產業與房地產領域的信託資金佔比有所上升；投向金融機構與證券投資領域的信託資金佔比有所下降。

　　截至2019年1季度末，投向房地產的信託資金餘額2.81萬億元，佔比14.75%，較2018年4季度末上升0.56個百分點。投向基礎產業的信託資金餘額2.81萬億元，較2018年1季度末減少9.57%，佔比14.77%，較2018年4季度末上升0.19個百分點。

　　自2012年2季度以來，工商企業始終處於信託資金投向的第一大領域。截至2019年1季度末，投向工商企業的信託資金餘額5.67萬億元，較2018年1季度末下降7.89%，佔比29.80%，較2018年4季度末小幅下降0.1個百分點。近年來，信託公司积極響應國家要求金融服務實體經濟的號召，加大對民營企業、中小微企業的支持力度，尤其是戰略新興領域。

　　截至2019年1季度末，投向證券投資的信託資金餘額2.14萬億元，較2018年1季度末減少28.40%，佔比11.26%，較2018年4季度末下降0.33個百分點，其中，投向股票的資金佔比上升0.31個百分點，投向債券的資金佔比下降0.7個百分點，這主要源於：去年四季度以來，央行“寬貨幣”政策持續推進，A股市場迎來估值修復行情，藉助信託渠道流向股票的資金略有增多。今年一季度中國經濟表現與社融數據均超預期，央行一季度例會暗示貨幣政策進入“觀察期”，保持鬆緊適度，預計短期內證券投資信託或難以大幅增加。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【一天暴跌31% 蒸發達100億！加拿大鵝被誰拋棄？】羽絨服奢侈品牌加拿大鵝在今年一季度遭遇了市場寒流，由於營收數據不及預期，同時公司預測未來幾年銷售增速還會腰斬，昨晚市場給出了一個暴跌，股價大幅下挫31%左右，市值一夜蒸發16.64億美元。（中國基金報）

　　羽絨服奢侈品牌加拿大鵝在今年一季度遭遇了市場寒流，由於營收數據不及預期，同時公司預測未來幾年銷售增速還會腰斬，昨晚市場給出了一個暴跌，股價大幅下挫31%左右，市值一夜蒸發16.64億美元。

　　加拿大鵝曾經以一件派克大衣賣出上萬元價格，在時尚圈裡備受追捧，從明星到企業家都在買買買。但是如今情況不一樣了，加拿大鵝的股價也從曾經70美元的高位跌至如今的33.89美元，股價跌了一半，背後究竟是什麼原因？一起跟基金君來看看。

　　財報不及預期

　　加拿大鵝股價暴跌31%

　　受到財報不達預期影響，昨晚，加拿大鵝(GOOS.N)股價大幅跳空低開，開盤報41.41美元，大大低於前天的49.02美元收盤價。

　　隨後該股繼續下挫、走勢十分低迷，截至收盤，加拿大鵝最終跌幅達到30.86%，報收33.89美元，成交量達到2046萬美元。這個跌幅是該股上市以來的最大單日跌幅，目前加拿大鵝的最新股價也是近一年的新低。

　　暴跌31%左右，基金君算了一下，按照28日的收盤價49.02美元算，加拿大鵝29日跌至33.89美元，一夜蒸發的市值達到16.64億美元。

　　昨晚的暴跌，直接的原因是加拿大鵝在盤前公布的財報，公司2018財年全年盈利1.44億加拿大元，同比增長49.50%；營業收入8.31億加拿大元，同比增長40.48%。但是，公司在今年第一季度(2019財年第四財季)盈利900萬加拿大元，同比增長11.22%；營業收入1.562億加拿大元，同比增長25.14%，創八個季度最低增速，也低於市場預期營收1.589億加拿大元。

　　更糟糕的是，加拿大鵝還表示，展望2020財年及以後，預測未來三年的平均年銷售額將增長至少20%，遠低於2019財年40.5%的增速。加拿大鵝還預計，今年一季度和二季度的調整后營業利潤和每股凈利潤將出現“幅度大得多的虧損”。

　　這樣的營收增速是加拿大鵝2017年3月上市以來最低，也是首次出現營收不及預期。難怪市場會用腳投票，股價先來個暴跌再說。

　　但是，這次做空加拿大鵝的空頭就開心了，金融數據分析公司S3 Partners統計显示，財報公布前，加拿大鵝累計有近830萬股股票被借出做空，占流通股的比例為14.13%，總價值約4.06億美元。由於昨天的股價暴跌，空頭一日實現超過1億美元浮盈，不僅扭虧，還實現了年內8470萬美元的獲利，收益水平達到23%。

　　加拿大鵝遭遇市場寒流

　　以動則上萬元一件羽絨服的價格賣，加拿大鵝被稱為羽絨服行業的奢侈品，曾經也是一些時尚大咖追捧的對象。近年來該品牌更是把市場瞄準中國，不僅在線上銷售，還打算開線下實體店。

　　近年來，加拿大鵝在中國發展勢頭強勁，根據阿里巴巴的雙十一數據，去年新入駐天貓的加拿大鵝在雙11當天，到店訪客數約50萬人，11月11日零點剛過11時11分11秒，加拿大官方旗艦店成交就超過千萬。分析人士稱，如果順利進入中國市場，中國將是加拿大鵝新的利潤增長點。

　　但是去年冬天發生的一件事，讓廣大消費者逐漸對加拿大鵝失去了興趣，甚至十分厭惡。據媒體報道，事發后，中國消費者曾一度前往北京加拿大鵝門店表示不滿，加拿大鵝股價也一度暴跌。也有專業人士指出，加拿大鵝在危機公關方面顯然做的遠遠不夠。

　　此外，加拿大鵝的渠道擴張和假貨應對問題，也做得很不夠。2019年，網易考拉發生假貨爭議，商家和消費者各執一詞，據媒體報道，加拿大鵝對於驗貨的結果，前後矛盾。這讓消費者很失望。

　　所以，我們就看到，原本去年冬天計劃在北京三里屯正式亮相的加拿大鵝店鋪也是沒能按時開業，一再拖延。儘管後來得以開業，但消費者對其好感度驟降，部分消費者表示不會再光顧了。

　　同時，該羽絨服的銷量遭遇市場寒流。本來在北半球冬季羽絨服是消費者青睞的對象，也是羽絨服銷售旺季，但是這個冬季加拿大鵝似乎過得不太好。截至今年一季度，公司銷售額增長25%至1.562億加元，不及市場預期。同時，該公司還預計未來三年的年平均銷售額至少增長20%，跟前兩年超過40%的營收增長相比打了對摺。

　　當年，加拿大鵝股票一度也十分搶手，2018年初到2018年11月股價從31元左右最高攀升至72.27美元，漲幅超過100%。但隨後遭遇重挫，股價連續下跌至去年底的42美元左右，今年則繼續寬幅震蕩，到現在股價暴跌至33.89美元。

　　據了解，擔任加拿大鵝股票承銷商的全球知名投行瑞士信貸(Credit Suisse)在2018年年底，因持有加拿大鵝的股票而虧損了約6000萬美元。據媒體報道，瑞信最終不得不虧本出售了所持有的加拿大鵝股票。

　　波司登股價一路走高

　　最新營收數據亮眼

　　與此形成鮮明對比的是，國產羽絨服波司登(3998.HK)，其在今年2月發布的最新運營報告显示，截至今年2月25日，波司登品牌羽絨服2018/19財年累計零售金額已經超過百億元人民幣；波司登品牌羽絨服業務2018/19財年的累計營收金額較2017/18財年同比增長35%。

　　此前，波司登公布的2018/19財年半年報(截至9月30日)的經營收益34.442億元，同比上升16.4%；凈利潤達到2.51億元，同比上漲43.9%。期內，波司登羽絨服業務收入同比上升19.5%；主品牌波司登羽絨服收入同比上升24.1%，繼續成為比重最高業務板塊。要知道，那段時間非冬季，是銷售淡季。

　　港股上市公司波司登去年下半年以來股價漲幅較大。券商也對其表示看好，招銀國際發表研究報告，維持波司登(03998)“買入”評級，上調目標價至2.46港元，基於18倍20財年預測市盈率(從16倍上調以反映增長加快)，相當於0.65倍的三年PEG。該行還稱公司現估值為14.5倍市盈率或0.5倍的PEG，十分吸引，同時還提高該公司19/20/21財年的每股盈利預測4.2%/7.5%/8.5%。

　　報告指出，品牌改革令波司登在19財年(3月年結)的市場份額顯著提升，相信未來通過增加更多購物中心門店和推出更多更時尚的產品，公司將繼續在20-21財年實現不俗的增長，同時穩定的原材料價格將有利毛利率提升。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【金力永磁：公司並不直接擁有稀土礦山資源】11天9漲停的金力永磁(300748)5月30日晚發布異動公告，公司為高性能稀土永磁材料高新技術企業，產品主要應用於風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能製造等領域。公司主營業務未發生重大變化。公司並不直接擁有稀土礦山資源。另外，公司、控股股東及實控人不存在應披露而未披露的重大事項，或處於籌劃階段的重大事項。

　　11天9漲停的金力永磁(300748)5月30日晚發布異動公告，公司為高性能稀土永磁材料高新技術企業，產品主要應用於風力發電、新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、節能電梯、機器人及智能製造等領域。公司主營業務未發生重大變化。公司並不直接擁有稀土礦山資源。另外，公司、控股股東及實控人不存在應披露而未披露的重大事項，或處於籌劃階段的重大事項。

　　【相關報道】

　　

　　有不少輿論認為，當前中美經貿摩擦持續升級，稀土作為中國的優勢戰略資源，可能成為中國對美反制的重要籌碼。如何看待這一觀點？國家發改委近日也對此作出了回應。

　　稀土可能成為中國對美反制的重要籌碼？國家發改委回應了！

　　國家發改委相關負責人表示，作為世界最大的稀土材料供應國，中國一直秉持開放、協同、共享的方針推動稀土產業發展。一方面，中國堅持稀土資源優先服務國內需要的原則；另一方面，中國也願意滿足世界各國對於稀土資源的正當需求。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王昌林：我們國家不會像有的國家那樣，濫用我們在一些領域的優勢地位，濫用我們國家安全的名義來遏制打壓別國企業。稀土作為一種極具重要性的一個戰略資源，中國會加強統籌規劃和管理。

　　國家發改委相關負責人表示，中美兩國產業鏈高度融合，互補性極強，正所謂合則兩利、斗則俱傷，貿易戰沒有贏家。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王昌林：如果說有的國家利用我們國家的稀土資源生產產品來遏制，甚至打壓中國的企業、中國的產業，那麼會極大傷害中國人民的感情。對世界各方都是不利的。

　　稀土被稱為現代工業的“維生素”

　　雖然稀土這個詞非常熱門，但一般人未必對此十分了解。稀土對於全球來說又是一種怎樣的資源，我國的稀土產業發展如何？

　　稀土屬於不可再生資源，總共包括17種元素，通常可分為輕稀土和重稀土兩類，重稀土更具價值。

　　稀土元素擁有優良的光電磁等物理特性，微量的稀土元素加入其他材料后，往往可以大幅提高產品的質量和性能，起到“點石成金”的作用。稀土元素在冶金、石化、光學、激光、儲氫、显示面板、磁性材料等現代工業領域均有廣泛應用。從生產情況看，中國是世界最大的稀土生產國。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王昌林：它被人們譽為是工業的“維生素”，而且隨着我們新一輪科技革命和產業變革的突破，隨着我們戰略新興產業的發展，它的重要性越來越突出。目前，應該說中國是全球第一稀土生產大國。

　　國新辦2012年發布的報告显示，中國的稀土儲量占世界的比重為23%，資源分佈有着“南贛州、北包頭”之說。雖經過多年發展，但我國多數稀土企業掌握的仍是中低端技術，由於缺乏核心技術，導致我國一方面大量出口稀土初級產品，另一方面，需要進口價格高昂的深加工成品。

　　國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王昌林：主要是，比如集中度還不夠高，散亂的問題也還存在。另外還有，環境保護的問題。這些問題都需要我們下一步解決，實現我們稀土產業的高質量發展。（來源：央視財經）

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（文章來源：e公司）

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