4個行業年均工資10萬元；科技服務業工資不僅高，還漲得快。

5月14日，國家統計局公布2018年全國平均工資數據。

2018年全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資為82461元，比上年增加8143元，名義增長11.0%，增速比2017年提高1個百分點。扣除價格因素，2018年全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資實際增長8.7%。

此外，2018年全國城鎮私營單位就業人員年平均工資為49575元，比上年增加3814元，名義增長8.3%，增速比2017年提高1.5個百分點。扣除價格因素，2018年全國城鎮私營單位就業人員年平均工資實際增長6.1%。

同時，2018年全國規上企業就業人員年平均工資為68380元，比上年增長11.0%。

IT業年均工資14萬居首

哪個地方的平均工資最高？數據显示，城鎮非私營單位方面，就業人員年平均工資由高到低依次是東部、西部、中部和東北，分別為93253元、75755元、68969元和65411元，同比名義增長率分別為10.0%、10.9%、12.7%和9.9%。

（2018年城鎮非私營單位分地區就業人員年平均工資，來源：國家統計局）

城鎮私營單位亦是如此，東部、西部、中部和東北地區分別為55230元、43842元、41047元和37071元，同比名義增長率分別為9.2%、6.3%、8.8%和6.9%。

哪些行業最多金？從城鎮非私營單位來看，年平均工資最高的三個行業分別是信息傳輸、軟件和信息技術服務業147678元，金融業129837元，科學研究和技術服務業123343元，分別為全國平均水平的1.79倍、1.57倍和1.5倍。

值得注意的是，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業以100162元緊隨其後，四者構成“10萬元俱樂部”。

（2018年城鎮非私營單位就業人員分行業年平均工資，來源：國家統計局）

城鎮私營單位的前三強也是上述行業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業76326元，金融業（主要是各種保險代理、典當行和投資諮詢公司）62943元，科學研究和技術服務業61876元，分別為全國平均水平的1.54倍、1.27倍和1.25倍。

值得注意的是，無論是城鎮非私營單位還是城鎮私營單位，2018年年平均工資最低的三個行業均為農、林、牧、漁業，住宿和餐飲業，居民服務、修理和其他服務業。以城鎮非私營單位為例，三者年平均工資分別為36466元、48260元和55343元，分別為全國平均水平的44%、59%和67%。

數據還显示，城鎮非私營單位中，分登記註冊類型看，2018年年平均工資最高的是外商投資企業99367元，為全國平均水平的1.2倍。同時，年平均工資最低的是集體單位60664元，為全國平均水平的74%。從增度上看，聯營單位年平均工資的增速最高，增長17.3%；股份合作單位增速最低，增長8.2%。

去產能拉動採礦業增速跑第一

哪些行業工資增勢最強勁？城鎮非私營單位方面，年平均工資增速最高的三個行業依次為採礦業、科學研究和技術服務業以及批發和零售業，增長率分別為17.2%、14.4%和13.1%。增速最低的三個行業，則依次為農、林、牧、漁業，租賃和商務服務業以及住宿和餐飲業，增長率分別為-0.1%、4.6%和5.5%。

（2018年城鎮非私營單位就業人員分行業年平均工資，來源：國家統計局）

城鎮私營單位方面，年平均工資增速最高三個行業為金融業，衛生和社會工作以及交通運輸、倉儲和郵政業，增長率分別為20.4%、10.7%和10.2%。增速最低三個行業為水利，環境和公共設施管理業，租賃和商務服務業以及農、林、牧、漁業，增長率分別為3.3%、3.9%和6.1%。

（2018年城鎮私營單位分行業就業人員年平均工資，來源：國家統計局）

國家統計局人口和就業統計司副司長孟燦文解讀，2018年供給側結構性改革深入推進，重點傳統行業平均工資增長加快，鋼鐵煤炭等行業去產能深入推進，高耗能、高污染行業轉型升級加快，企業效益大幅改善，如煤炭開採和洗選業就業人員平均工資在上年增長16.3%的基礎上，又實現了15.8%的高增長。

同時，2018年伴隨工業向中高端加快邁進，裝備製造業投資增長高於全國投資平均水平，相關行業就業人員年平均工資水平增長速度也較快；基礎設施建設進一步加強，交通運輸業新建擴建里程大量增加，帶動行業平均工資增長。

此外，新興行業平均工資較快增長，比如2018年城鎮非私營單位中，研究和試驗發展、專業技術服務業、科技推廣和應用服務業平均工資分別增長15.7%、13.2%和15.9%，增幅分別提高3.9、2.2和2.3個百分點。

同時，新動能加速成長，新業態新模式蓬勃發展，比如2018年實物商品網上零售額超過7萬億元，比上年增長25.4%，帶動城鎮非私營單位批發和零售業就業人員年平均工資增長13.1%，增幅比上年提高3.7個百分點。

孟燦文還說，2018年近半數省份提高最低工資標準，一些省增幅較大，如廣東省從1300元漲至1550元，增長19.2%。最低工資標準提高為低工資群體提供托底保障，從而在一定程度上助推了城鎮單位就業人員平均工資水平的增長。

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　　隨着改革開放的縱深推進，我國更加重視經濟體制的發展與革新。發展經濟，就要發展企業。對於中國企業，產業投資可以更有效地促成投資者與經營者的合作關係，使雙方在供需上融合互補、形成協同。投資者將更加關注企業的經營狀況與長遠發展，致力於改善企業的管理與戰略結構，保證企業長足發展，特別是對於管理能力相對薄弱的初創企業更是有着畫龍點睛的作用。而今，我國多層資本市場體系逐步完善，國家積極實行稅收優惠政策、設立投資引導基金，以此扶持產業發展並引導其對中小企業特別是高新技術企業的投資，使得我國產業投資迅速發展。目前，無論是管理機構與基金數量，還是可投資本，都已初具規模。

　　以甬民投為例，儘管成立不久，甬民投立足中國市場，構築全球化資本布局，深耕國內外新經濟領域科技創新公司，正在努力打造成為世界級的科技投資與產業資產管理公司。甬民投執行總裁張楊在接受記者採訪時表示：“我們的業務，它是一個有機體，對於我們認可的產業和想投資的企業，我們會投資。投資后，我們將跟進強有力的投后管理以及賦能的管理。對其併購擴張以及上市投入管理，待其上市后再尋求資產證券化幫助其發展。所以，我們的業務是一個有機體。”

　　長期從事資產管理與產業投資，對我國宏觀經濟，區域經濟以及經濟政策有深刻洞察的張楊，善於挖掘先進製造業，汽車產業，工業机械產業，互聯網，人工智能產業的領先的投資機會。張楊透露，甬民投擁有國內外一流的投資管理團隊，核心中高層人員均來自大型央企投資集團、海內外著名金融投資機構及投行、知名律師事務所和四大會計師事務所等。具備完善的投資管理組織架構、嚴謹的投資邏輯及理念、國內外豐富的投資經驗及案例，能及時、深刻洞察國內國際資本市場變化與挑戰，勝任國內外產業領導者的整合投資與戰略合作。

　　張楊：“其實，我們科技類更偏重於硬科技。我們業務三大方面：第一，以汽車為核心的高端製造;第二，以人工智能為核心的新科技領域;第三，生物醫藥為核心的醫藥板塊，儘管有三大領域。而我們的主體目標其實就是一個板塊，就是投下一個時代領先的硬科技產品——這是我們的目標。”

　　張楊告訴記者：“甬民投的投資方式其實是用產業的投資方式來做。舉一個案例：甬民投在汽車領域中，整個過程中，我們並不僅僅投一家企業，而是把視角放大到整個汽車產業鏈，通過產業的方式與分析。比如新能源汽車，從礦產原材料開始到電池，然後再到所有的配件，然後再到整車，每一個環節的價值與戰略作用，我們都做過認真的分析與思考。”

　　“首先，科技是我們最重要的方向。我們一句話來概括，就是投出來引領下一個十年的企業，以產業的眼光去看待這些問題。我們最主要關心的是企業的具體業務，它本身的盈利以及本身的產品技術的壁壘，以及它的產業鏈當中的價值，這是我們整個投資的一個非常核心的理念和策略。”張楊進一步補充。

　　基於獨特的投資理念，甬民投團隊成員曾成功主參與並主導景域集團，萬達電影與萬達影視重組，石葯集團引進聯想控股、中鋁集團併購力拓集團、三一重工收購全球混凝土机械巨頭等業界知名的成功案例。從宏觀層面，甬民投投資的落腳點始終在工業強國。

　　“不管是人工智能的新科技產品、醫藥業還是製造業，我們希望我們是投資的是某一個具體的產品產品需有高額的附加值，這是我們競爭的壁壘。更重要的是，我們知道把錢投在有意義的地方，比如研發，設備產品的投資，我必須知道這些錢是實打實落在了一些用價值的地方，它能變成生產資料，再進一步的生產。”張楊補充說，“這是對具體企業的選擇標準。”

　　甬民投的投資是全球範圍，其中一個很重要的理念就是投資或者購買海外先進生產力，再到國內落地。今年3月20日，意大利科技企業來華投資考察團抵達上海。甬民投帶領意大利科技企業考察團參訪了合眾汽車、奇瑞汽車、遊俠汽車等知名企業。

　　張楊：“意大利更加希望去跟中國這樣一個快速發展的國家去合作，他們非常願意來中國投資，開發工廠，把技術帶到中國，技術轉換，工廠落地，那我們會具體幫他們來做國內的市場，包括一些運營的工作。”

　　在中意兩國友好合作的背景下，甬民投此舉在推動意大利企業在中國的發展，將起到積極作用。

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　　(原標題：國產牙膏品牌生存難：有的被拍賣 有的已連虧13年)

　　中新經緯客戶端5月31日電 (閆淑鑫)“大家跟我一起喊：1、2、3，田七!”

　　近日，國產牙膏品牌“田七”被司法拍賣的消息，再次勾起了人們的童年回憶。中新經緯客戶端了解到，在外資巨頭的“碾壓”下，國產牙膏的生存環境愈加惡劣，部分品牌已逐漸淡出消費者視野。而在這些品牌中，有的被拍賣，有的已連虧了13年。

“田七”商標及母公司被拍賣

　　5月30日，中新經緯客戶端在阿里司法拍賣平台看到，“田七”商標及其所屬公司廣西奧奇麗股份有限公司(下稱“奧奇麗”)的房地產、生產設備等將於6月11日上午10時被拍賣，起拍價為1.63億元，加價幅度為100萬元，參與拍賣需繳納保證金3260萬元。

　　“田七”商標被司法拍賣。來源：阿里司法拍賣平台

　　據了解，此次拍賣由廣西壯族自治區梧州市中級人民法院發起，為整體拍賣，拍賣標的包括奧奇麗位於梧州市園區一路1號土地使用權;梧州市旺甫外向型工業園區A7、A8土地使用權及地上的房屋、建築物;生產設備(牙膏、濕巾);“田七”57個商標。其中，房屋用途為廠房、職工宿舍。

　　值得一提的是，廣西壯族自治區梧州市中級人民法院在拍賣公告中提到，競買人需是牙膏生產行業全國前二十名或者與行業領先企業有合作關係，且拍賣成交后一個月內，在梧州廠區的生產線恢復田七牙膏的生產，不能在外地生產牙膏。同時，該公告稱，梧州市高新技術開發區將對買受人恢復牙膏生產給予優惠政策支持。

　　不過，有業內人士稱，上述拍賣公告所提要求過高，或沒有人願意接盤。

　　中新經緯客戶端注意到，此拍賣公告的發出時間是5月10日，而截至5月30日，尚未有人報名參與競拍。

田七牙膏年銷售收入曾達10億元

　　據了解，奧奇麗始建於1945年，田七牙膏是該公司的主打產品。1978年，田七牙膏問世，曾憑藉獨特的功效廣受消費者青睞，知名度不斷提升。1984年，田七牙膏榮獲“廣西名牌產品”稱號。

　　不僅如此，2004年11月，“田七”商標還被國家工商總局認定為“中國馳名商標”;次年10月，田七牙膏榮獲“中國名牌產品”稱號。數據显示，在2004年前後，奧奇麗曾連續實現10億元的銷售收入，一年賣出牙膏4億餘支。

　　田七牙膏廣告截圖

　　之後，由於多元化決策失誤，奧奇麗一步一步走向沒落。據此前媒體報道，奧奇麗藉助田七牙膏的知名度，在“田七”系列產品上進行多元化的快速擴張，田七洗滌劑、田七洗手液、田七洗髮水、田七洗衣粉陸續出現在市場上，這也使得奧奇麗陷入了困境。

　　2014年，因財務成本增加、資金緊張等，田七牙膏被迫停產。2016年5月，奧奇麗宣布資產重組成功，田七牙膏才恢復生產。

　　然而，面對日益激烈的市場競爭環境，田七牙膏並未迎來“第二春”。根據AC尼爾森、中國口腔清潔護理用品工業協會2016年統計數據，牙膏市場佔有率前十名的品牌分別為黑人(20.6%)、雲南白葯(17.8%)、佳潔士(11.1%)、高露潔(9.8%)、冷酸靈(5.8%)、中華(5.6%)、舒客(4.8%)、納愛斯(3.2%)、舒適達(2.6%)和六必治(1.4%)，田七未在其中。

　　與此同時，奧奇麗的經營再度出現了危機。據企查查數據，自2015年12月以來，奧奇麗多次被法院認定為失信被執行人，相關記錄達23條。而2016年至今，該公司共捲入159起訴訟案件。

　　如今，奧奇麗不僅將自己送上了拍賣席，就連曾經家喻戶曉的田七牙膏也跟着遭了殃。

　　中新經緯客戶端注意到，田七牙膏被拍賣的消息一經傳出，再次勾起了人們的童年回憶，網友紛紛表示曾經用過該品牌，還有人留言稱依然記得田七牙膏的廣告語。

　　田七牙膏被拍賣后，網友紛紛留言。來源：微博

還有國產牙膏品牌連虧13年

　　提起國產牙膏，還有一個品牌不得不說，那就是兩面針。

　　“一口好牙，兩面針”。憑藉經典廣告語，兩面針曾紅遍大江南北，成為一代人共同的記憶。

　　公開資料显示，兩面針成立於1994年，以中草藥牙膏起家。據媒體報道，2001年，兩面針牙膏年產銷量突破4億支，並連續15年銷量排名第一。

　　2004年1月，兩面針在上交所掛牌上市，成為日化行業較早一批實現上市的企業之一。然而，上市后，兩面針的業績開始出現下滑。2006年，兩面針年度扣非凈利潤(即歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤)首次出現負值，之後便一直處於虧損狀態。

　　中新經緯客戶端了解到，上市后的兩面針，不斷擴大自身業務板塊，目前已涉及日化、紙業、醫藥、房地產四大領域，但其業績依舊未能得到有效改善。

　　4月18日，兩面針發布2018年年報，年報显示，報告期內，該公司實現營業收入12.45億元，較上年同期下滑15.45%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤2171.97萬元、扣非凈利潤-7472.81萬元。至此，兩面針已經連續13年扣非后虧損。

　　資料圖 中新經緯 閆淑鑫 攝

　　值得一提的是，近兩年，兩面針也在不斷進行產品創新，牙膏銷量較之前稍有增長。數據显示，2018年，兩面針家用牙膏的銷售量為3350.84萬支，同比增長1.08%;酒店牙膏的銷售量為11.74億支，同比增長5.95%。而2016年、2017年，兩面針家用牙膏的銷售量曾分別減少14.24%、7.06%。

　　戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊對中新經緯客戶端分析稱，部分國產牙膏品牌日漸衰落，主要是由兩方面原因造成的，一是業務不斷多元化，分散了主業的精力;二是產品定位不明確。

　　“比如兩面針，它既做牙膏，又做房地產、紙業等，肯定會在一定程度上分散精力、資源以及資金。在激烈的市場競爭下，它的牙膏業務就這樣慢慢不行了。”徐雄俊表示。

　　事實上，除了內部因素外，外資巨頭的“碾壓”也使得國產牙膏的生存環境大不如從前。對此，徐雄俊認為，國產牙膏品牌要想突圍，需在當前消費升級的趨勢下找到新賣點，進行差異化競爭。“‘心智份額決定市場份額’，只有憑藉準確的市場定位以及優質的產品質量，讓消費者記住你，你才能在這個行業立於不敗之地。”徐雄俊說。(中新經緯APP)

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　　收縮型城市的出現，在全球化城市運動中並不是一個孤立的現象。

　　來源：吳曉波頻道

　　01

　　河南省是我國的人口大省，但最近幾年它的人口發生了奇怪的變化。

　　河南的第一大城市是鄭州。在過去幾年裡，鄭州的經濟發展得非常快，成為黃河中游目前最大的一個交通樞紐地區。在過去的十年裡，鄭州每年都保持10萬以上的人口凈流入量。

　　而河南另一個主要城市開封，它的命運卻跟鄭州截然相反。過去十年裡，開封的人口不但沒有增加，還凈流出了30多萬人。

　　開封的這種現象在中國並不少見。根據如是金融研究院的數據显示，在中國的293個地級市中，從2014年到2017年連續出現人口凈流出的城市有26個，佔到8.8%。

　　其中黑龍江省有8個，分別是：綏化、齊齊哈爾、七台河、黑河、雞西、伊春、雙鴨山、鶴崗。

　　吉林省有7個，分別是：吉林、白城、白山、松原、四平、通化、遼源。

　　遼寧省有6個，分別是：錦州、鞍山、撫順、本溪、阜新、丹東。

　　除此之外，還有四川的巴中、內江、廣元3個城市，以及內蒙古的通遼、陝西的安康。

　　這些城市有一個專屬的名詞，叫作“收縮型城市”。上個月，我國官方首次在《2019年新型城鎮化建設重點任務》提了這個概念。

　　02

　　收縮型城市一般可以分為四種類型：資源枯竭型、產業變遷型、地理偏遠型、被動虹吸型。

　　前兩種收縮型城市，一般聚集在東北和西北的老工業區。

　　資源枯竭型城市，指的是由於資源枯竭導致傳統支柱型產業無法支撐城市經濟的發展，進而造成人口凈流出的城市。

　　比如黑龍江的鶴崗市、雞西市、雙鴨山市、七台河市，都屬於煤炭資源枯竭型城市。

　　鶴崗有一個鶴崗礦區，曾是年產千萬噸以上的大型煤礦產區，但是進入90年代中期以後，鶴崗的煤逐漸挖完了。目前，它的經濟排在整個東北的倒數第四位，人口在過去的十年裡一直處在凈流出的狀態。

　　產業變遷型城市，指的是那些原來以重工業為支柱，但在這一輪產業結構升級的過程中，卻因為轉型困難，而遭到了產業衰退困局。

　　比如我國重要的鋼鐵基地鞍山市，曾經憑藉著鋼鐵產業風光無限。在1978年，它的GDP排在全國的前20位。

　　但在今天，鞍山市由於傳統產業轉型困難，在全國近300個地級市的經濟排名中，已經跌到了一百名以外，常住人口也急速下降。

　　除了上述兩種由於資源和產業導致收縮的城市，還有兩種收縮型城市是由於特殊的地理位置造成的。

　　一種是地理偏遠型城市。

　　這種城市一般遠離核心城市群，交通條件不佳，因此在城鎮化發展浪潮中，無法拓展自己的資源，也無法享受區域協同發展的效應，於是漸漸失去了存在感。比如齊齊哈爾就是一個典型的例子。

　　另一種是被動虹吸型城市。

　　這種城市往往就在核心城市邊上，區位優勢並不弱，但是由於種種歷史原因，它們的產業結構比較脆弱。

　　而它們邊上的核心城市像一個巨大的吸管，吸引周邊中小城市的資源要素。如果這些小城市跟核心大城市沒有形成產業協同關係的話，那就會發生可怕的虹吸現象。很多中心城市周圍的三四線城市，都面臨這樣的窘境。

　　用中國的一句老話來講，就是所謂的燈下黑。

　　03

　　收縮型城市的出現，在全球城市化運動中並不是一個孤立的現象。有研究表明，越是經濟發達的國家，它的收縮型城市的比例反而越高。美國、德國、法國和英國的收縮型城市的比例都達到了25%以上。

　　比如英國的利物浦，作為著名的港口城市，它擁有非常有利的地理位置，在19世紀初期，其貿易額佔到了世界貿易總量的40%，吸引了大量移民。

　　但後來利物浦受航道淤泥阻塞、遠洋輪船興起等因素的影響，它的外貿規模不斷縮減，原來的製造企業有的倒閉，有的遷往其他發達城市，在1980年代，每天都有大量人口搬離利物浦。

　　再比如德國的萊比錫，在工業化時代，萊比錫藉助區位優勢大力發展机械製造業、紡織業和印刷業。

　　但二戰之後，德國分裂，萊比錫的工業水平停滯不前，就業崗位不足導致勞動力外遷，城市中心房屋閑置嚴重。後來東德西德統一后，萊比錫的大量人口開始向西德轉移，進一步加劇了萊比錫人口密度的下降。

　　為了應對收縮問題，利物浦和萊比錫都進行了城市復興計劃。

　　利物浦對老建築進行改造，融入了商業綜合體等新功能，將零售經濟的提升與歷史建築群的再生結合在一起。

　　然後利用城市文化名片，激活了其作為旅遊城市的魅力。所以現在有人一提到足球和披頭士樂隊，我們就能馬上想起利物浦這個城市。

　　萊比錫首先實施了產業升級戰略，從原有的傳統製造業向新興工業轉型。

　　然後治理了房屋閑置問題，對適宜居住的房屋進行了翻新和維護，從而實現了房屋供給平衡。

　　最後加強了文化設施建設，建博物館、辦音樂節、舉行世界杯、辦畫展，通過一系列項目實現了城市營銷，在提升城市活力的同時促進經濟發展。

　　現階段，利物浦和萊比錫已經擺脫了收縮的局面，城市人口進入了相對溫和的增長階段。

　　04

　　中國未來十年的城市化，將是以沿海三大灣區和中部地區的核心省會城市為重要的驅動軸。在這一場超級城市運動中，中小城市的產業轉型和人口流入壓力會變得越來越大。

　　從這個意義上講，避免成為收縮型城市，是很多中小城市所要面對的共同話題。

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 2019年4月28日,工業、醫療和消費品公司3M公司股價下跌12.95%,創1987年10月19日以來的單日最大跌幅,原因是公司上季度收入大幅下降。作為全球最大的工業巨頭公司之一,其生產的產品應用於工業領域的各個方面,公司業績下降,主要受到工業增速放緩的影響,3M股票下跌或許是美國經濟開始放緩的先兆。

股市是一個國家經濟走向的晴雨表,是經濟發展的先行指標。2018年12月4日,道瓊斯工業指數下跌799點到25027.07點,跌幅3.1%,創2018年10月10日以來的單日最大跌幅,2018年道瓊斯工業指數連續二次大幅度技術性下跌,最大回撤19.5%,預示了從次貸危機以來,美股開始見頂,從而引發市場對美國經濟的擔憂。無論是從經濟指標、資本市場還是債務指標來看,各種跡象表明,美國經濟增長已達到歷史高位,目前經濟已經開始從增速減緩到衰退的邊緣。

通過對經濟周期、美聯儲加息周期、歷史經濟衰退期間美股的走勢等數據的分析,矽亞投資有理由認為,美股即將結束歷史上最長的牛市,並且美股短期回撤預計將超過30%,美國經濟將在2019年下半年-2020年開始進入衰退期。

百年道瓊斯工業指數見頂跡象出現,跌幅已達到歷史平均跌幅的70%

 

美股從2008年次貸危機以來,開啟了長達10年以上的史上最長牛市,從2009年穀底開始到目前為止,美股最高已上漲至最底部的4.16倍。同時,在美國歷史上的11次經濟衰退中,道瓊斯工業指數平均跌幅27.8%,最後2次跌幅有加深和擴大的跡象。2018年以來,道瓊斯工業指數最大回撤幅度19.5%,已達到歷史平均跌幅的70%,預計未來美股隨着經濟增長放緩,還是有大幾率回撤,矽亞投資預計最終回撤幅度將超過30%。

從道瓊斯工業指數市盈率在2018年9月24日達到33.8x后開始走低,目前估值水平在21x左右。

VIX指數達到歷史高位,市場信心不足

VIX作為衡量市場恐慌的指標,2018年2月5日達到37.72,是近30個月來的最高值,時隔9個月後,VIX指數在2018年12月24日再次達到36.07的高位。

美股暴跌,市場信心不足,或許是經濟危機來臨的前兆。無論是從長視角的經濟周期,還是微觀方面講的美國各類經濟指標,都體現出了美國經濟放緩的跡象。

美國經濟處於經濟周期的拐點,危機悄然來臨

經濟的發展周而復始,復蘇、高漲、危機、蕭條循環往複,在技術創新的推動下,全球經濟自1782年以來經歷了5次康波周期,第五次康波周期開始於1991年,目前全球正處於第五次康波周期的下降階段。

從經濟發展規律來看,一個完整的經濟周期經歷了20年復蘇期,10年過度投資期,5-10年震蕩期,15年衰退期。在第五波康波周期中,2008年全球經濟危機的爆髮結束了第一次經濟危機后的復蘇期,在經濟危機的衝擊下,2009年全球經濟GDP增速下降至-2.1%,各國紛紛實施大規模的經濟刺激計劃,美聯儲開始推出多輪量化寬鬆政策,全球流動性充裕,在各國政策的推動下,美國經濟率先復蘇,全球經濟開始恢復增長。

1989年全球經濟危機后,美國經過了7年的時間,經濟增長才恢復到經濟危機前的水平,但隨着2000年互聯網泡沫的破滅,美國經濟增長再次減緩,直到2004年才再次恢復到經濟危機前的水平,但是經濟增長在2004年達到高點后,又開始呈下滑趨勢。

從康波周期來看,美國目前正處於第五次康波周期的下降階段;從朱格拉周期來看,1991年以後,美國經歷了三輪朱格拉周期,目前正處於第三輪朱格拉周期的尾部。

需求疲軟,各類經濟指標走弱

2018年美國經濟增速2.9%,為近三年以來最好水平,超出市場預期。但是2019年第一季度美國經濟再度放緩,各種經濟指標逐漸走弱。

· 汽車銷量嚴重下滑

2019年第一季度美國新車銷量4,006,667輛,同比下降2.53%。從各車種的銷量來看,輕卡銷量同比增長0.6%,乘用車銷量同比大幅下降8.7%。

從美國汽車業巨頭的銷量數據來看,菲亞特克萊斯勒公司2019年第一季度在美國的汽車銷量同比下降3%,通用汽車公司發布的數據显示,公司第一季度汽車銷量同比下降7%。

· 資產價格

根據FHFA(美國聯邦住房金融局)房價指數显示,目前全美房價均值已經超過危機前的2007年,標準普爾/CS美國20個大城市房價指數也已突破危機前的高點。

2008年經濟危機發生后,2007年-2012年,FHFA房價指數由2007年6月的高位226.79點下降到2011年3月的178.55點,下降27%;2012年美國房地產市場開始復蘇,迎來連續6年的繁榮期,2018年12月FHFA指數較2012年3月增長47.8%,美國房價已接近高位。

勞動生產率和全要素生產率下降

歷史上的每一次經濟危機均伴隨着勞動生產率和全要素生產率的下降。根據美國勞工局公布的數據,1987年-2018年三十年間,美國社會勞動生產率年均2%,全要素生產率年均0.8%,金融危機以來的2008-2018年十年間,社會勞動生產率下降到1.3%,全要素生產率下降到0.4%。生產率的下行趨勢也是美國經濟出現拐點的表現。

· 能源消耗增長放緩

能源消耗是經濟增長的基礎,從美國曆次經濟危機來看,經濟危機發生的期間能源消費呈負增長;再從發電量的同比增速來看,2018年1月發電量同比增速達到最高值后,開始呈下降趨勢,2019年1月淨髮電量同比下降4.4%,這也從側面反映出全社會用電量回落,經濟放緩。

從貨幣政策角度來看,加息周期大概率引發經濟衰退

歷史上全球主要經濟危機與美國貨幣政策有密切關係,二戰以後美聯儲的14次加息周期中有9次引發了經濟衰退,其餘5次發生在經濟溫和復蘇中。美聯儲最近五次加息周期中,從首次加息與衰退爆發間隔的時間平均35個月,最長時間43個月, 2015年12月17日美聯儲宣布進入新一輪的加息周期,新一輪衰退的時間窗口正好指向2019年底。

從財政政策的角度來看,國債收益率再次出現倒掛

美國10年期國債與3年期國債收益率倒掛,通常被認為是經濟衰退的前兆,過去三十年內,美國曾出現過四次國債收益率倒掛,其中三次持續較長時間的倒掛后不久,美國經濟均陷入了衰退。

從債務角度來看,美國債務佔GDP的比重接近歷史高位

債務是推動經濟增長的重要手段,但是過度債務則會引發危機。歷史上的每次經濟衰退均伴隨着債務和GDP比值的上升,從1990年以來的三次經濟衰退可以明顯看出。根據BIS統計數據显示,2018年Q3美國債務佔GDP的比重達到247.6%,非金融企業債務佔GDP的比重達到73.9%,已超過歷史最高值,接近歷史高位。

從以上各項數據可以看出,美國經濟目前較為明顯處於擴張期的尾聲,未來將逐步開始走向衰退。

美國作為世界第一大經濟主體,GDP占世界比重的24%,一旦美國經濟進入衰退,將通過貿易路徑和資本流動對全球經濟、資本市場、全球貨幣產生重要影響。

歷次美國經濟衰退都全球市場產生了巨大衝擊,1929年美國大蕭條引起了歐洲經濟危機,2008年金融危機蔓延全球,間接引爆了歐洲債務危機。如果美國經濟發生衰退,全球經濟增速將快速放緩甚至減速,對世界經濟的穩定性產生影響。

從美國經濟發展與各國經濟發展的相關係數來看,美國與發達經濟體國家的經濟相關性高於發展中國國家。經測算,美國經濟與德國經濟的相關係數是0.53,與英國的相關係數是0.77,與韓國經濟的相關係數是0.82,與日本經濟的相關係數是0.65,而美國經濟與東南亞發展中國家的經濟相關性弱於發達國家,如:美國經濟與泰國經濟的相關係數是0.43,與馬來西亞經濟相關係數是0.49,與印度經濟的相關係數是0.43。美國經濟衰退,將帶來全球經濟帶來動蕩。

但是值得注意的是,從經濟危機后各國的恢復速度來看,美國作為全球最大的經濟體,自身修復能力強,經濟危機后的恢復速度快於去其他國家。以2008年經濟危機為例,美國在2011年經濟開始復蘇,在同一年復蘇的還有歐元區的德國、法國,但是英國、日本在2013年經濟才開始好轉,有些歐元區的國家甚至現在還未恢復。

最後,矽亞投資認為,預計未來一年內美國高概率發生經濟危機,美國經濟減速將會對全球經濟、資本市場、企業產生以下四個方面的影響:

對發達經濟體的影響

· 對歐洲經濟的影響

美國是歐盟國家重要的貿易夥伴和投資地區,兩大經濟體的經濟相互影響、相互制約,歐洲經濟的增長受到美國經濟增長的制約。美國經濟一旦衰退,將對剛剛起色的歐洲經濟形成衝擊,不利於歐洲經濟的復蘇。

· 對日本、韓國經濟的影響

美國經濟減緩,對日本、韓國的經濟形成衝擊,嚴重影響兩國經濟的發展。

作為全球經濟“金絲雀”的韓國,出口規模僅次於歐盟、中國、美國和日本,凈出口對國內GDP的貢獻達到4.3%。美國是韓國的第二大貿易合作夥伴,2018年韓國對美國的出口金額728.99億美元,占整個出口金額的12%。美國經濟下滑,將對韓國出口貿易產生重要影響,進而影響韓國的經濟增速放緩。

日本作為極度依賴出口和外需的國家,本國經濟的增長離不開對全球經濟增長的依賴,日本對美國的出口額占本國出口額的19.7%,如果美國經濟發生衰退,將會對日本的經濟產生衝擊,延緩日本的復蘇進程。

對新興經濟體的影響

美國經濟減速,對新興經濟體的影響主要通過貨幣出傳導。對於新興市場來講,當地經濟的發展更多的依賴國際資本的資金流入。如果美國經濟進入衰退期,美元升值,新興市場國家的貨幣將面臨貶值,資本從新興經濟體迴流到美國,資本的流出對新興經濟體經濟的發展將產生巨大影響,同時,外債市場通常以美元結算,美元升值無形增加了新興市場的還債壓力。面對美元升值,新興經濟體將被迫加息維持匯率穩定,縱觀歷史,新興國家的危機多與美聯儲加息周期、美元升值等有關。

2018年新興市場和發展中經濟體外債總額10.05萬億美元,外債佔GDP的比重達到29.78%,需償付外債總額佔GDP比重為10.62%。

備註:越南外債餘額採用2017年數據   

    由上表可以看出,除泰國外,主要新興經濟體的外匯儲備都不足以償付外債,一旦美元升值,這些國家將面臨巨大的債務壓力,或將引發債務危機。

對於東南亞國家而言,因經濟薄弱,體量小,對外依存度高,抵抗風險的能力差。一旦美國經濟衰退,東南亞國家的發展將受到重大影響,經濟發展受到嚴重抑制,東南亞國家經濟剛剛燃起的火苗將暫時熄滅。

對資本市場的影響

歷次美股下跌,將對全球資本市場帶來較大震蕩,各國股市與美國密切相關相關。比如:1987年華爾街的大崩潰,美股暴跌迅速帶動全球主要國家股票市場的下跌。日本東京日經指數10月19日、20日累計跌幅為16.90%;法國、荷蘭、比利時和新加坡股市分別下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%,巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。

從下錶可以看出,美股與歐洲資本市場相關係數高於與亞太資本市場的相關係數。

從下錶可以看出,近三次美國經濟衰退期間,日本、法國、英國、德國股市的平均跌幅是美股平均跌幅的1.5-2倍。

從港股發展歷史來看,因中國香港地區的外向型經濟類型及資本市場的高度開放性,其股票市場的走勢與美股具有一致性。從歷次美國經濟衰退對港股的影響來看,港股的平均下跌天數長於美股1個月左右,平均跌幅是美國跌幅的1.88倍。因中美經濟景氣程度的不一致性,2018年開始港股與美股走勢開始出現背離。

     隨着滬港、深港通的開通,港股和A股的關聯度進一步提高,港股的變動將對中國A股市場產生一定的影響。

對企業的影響

歷次經濟危機,均伴隨着大量企業的破產倒閉或被收購。1857年經濟危機中,僅當年一年就有近5000家的企業破產;1929-1933年經濟危機期間,美、英、法、德共有30萬家企業倒閉;1997年亞洲金融危機期間,韓國大宇集團破產;2008年全球金融危機期間,雷曼兄弟、通用汽車、克萊斯勒等知名企業申請破產保護。

經濟危機將引發投資者和銀行的恐慌,銀行將收緊信用,投資者開始謹慎不再大規模投資,市場資金流動性趨緊,企業籌資的難度加大,籌資成本提高,資金鏈極容易斷裂,對於現金流不足,過度負債的企業,將面臨巨大的風險。如果經濟衰退,企業債務將不能如期償還,引發企業類債務危機,因此,矽亞投資建議,在危機拉開的時間窗口逐步開啟過程中,保持充足的現金流是企業應對風險的最有效措施。

對於正在併購的企業來說,併購進程將被經濟“意外”打斷,危機導致併購失敗的概率加大。當然,對於現金流充足、做好產業擴張準備的企業來講,十年一遇的最好的併購時間窗口也將同時打開,併購整合的機會旋即來臨。

最後,從時間周期來看,在歷史上前所未有的流動性泛濫、各國貨幣政策的刺激、凱恩斯主義盛行等因素的影響下,經濟周期有不斷被延緩的跡象,但是,經濟發展的規律最終無法改變,雖然時間不能預約,但是終究還是會如期到來。

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