360金融遞交赴美招股書,計劃募資不超2億美元

上市傳聞了一段時間后,奇虎360旗下的互聯網消費金融平台360金融(360 Finance)終於在10月26日美股盤后遞交了赴美IPO申請,高盛和花旗作為上市承銷商。

招股書显示,360金融計劃2018年在紐交所發行ADS(美國存托股份),交易代碼為“QFIN”,最大募資額不超過2億美元,尚未給出IPO發行價區間。

(上圖來自360金融提交給SEC的F1表格)

招股書显示,截至2018年9月30日,360金融共有借款客戶640萬人,累計發放貸款944億元人民幣(約合143億美元),未償付貸款餘額為347億元(52億美元),從2016年四季度以來的單季複合增長率分別為97%、115.6%和95.2%。

公司盈利能力呈爆炸式增長。2017年凈收入為3.091億元(4670萬美元),相比之下,從2015年中旬誕生起到2016年底凈收入僅為6萬元人民幣。截至2018年6月30日的六個月里,公司凈收入為7.429億元(1.123億美元),2017年同期凈收入為1230萬元,同比漲幅高達5939.8%。

由於2017年以來業務擴展加快,公司尚未實現凈盈利,且凈虧損金額有所擴大。

從2015年誕生之初到2016年底,公司錄得凈虧損2180萬元人民幣,2017年為凈虧損1.664億元(2510萬美元)。2018年上半年錄得凈虧損5.72億元(8640萬美元),高於2017年同期的凈虧損6730萬元。但排除股權激勵后,今年上半年的凈虧損降至1.06億元(1600萬美元)。

(上圖來自360金融提交給SEC的F1表格)

工商資料显示,360金融所屬公司是北京奇虎三六零投資管理有限公司,成立於2015年5月,由北京奇步天下科技有限公司控股,持股比例為90%,實際控制人為周鴻禕。旗下平台包括你財富、私銀家、360借條、360小微貸和360分期等,並參股了晉商消費金融公司、兩家地方交易所和多個地方信用平台。

(上圖來自360金融提交給SEC的F1表格)

據公司官網介紹,360金融是中國領先的互聯網消費金融平台,也是360集團的金融合作夥伴。360是中國最大的互聯網公司之一,連接了超過10億台設備。360金融攜手金融合作夥伴,為尚未享受到普惠金融服務的優質用戶提供個性化的互聯網消費金融產品,憑藉領先的風控技術,360金融以科技為驅動力,為用戶提供卓越的產品體驗。

據界面新聞在7月下旬報道,360金融要上市傳聞不斷。當時消息稱,360金融完成了旗下360借條的業務拆分和獨立化運營,並會在近期開始上市進程。時代周報記者聯繫到360金融核實,其公關人士表示,“公司對該消息不予回應與置評。”

360金融董事長劉威今年5月回應IPO問題時表示:“目前在忙業務,沒有任何這方面打算。如果我們能符合金融監管要求,在國家主要金融科技領域監管政策落地后,以我們的實力隨時可以IPO。”

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金融科技這些背靠BAT的參天大樹,仍需翻越“三座大山”

當互聯網的紅利逐漸減退,思考新的解決方案似乎成了唯一的出路。當然,出路一定是非互聯網方式的。金融科技便是在這個背景下誕生的,它的出現是如此撲朔迷離以致於在它剛剛出現的時候,人們還曾經爭論過金融科技到底是“金融”還是“科技”。從當下的發展情況來看,金融科技更像是一種科技,而非僅僅只是一個互聯網金融的替代品。

然而,儘管金融科技的科技感十足,但它似乎並不太像一個進化的終點,更像是一個進階到更高層級的中間階段。無論是以BAT為代表的科技巨頭,還是早早便擁抱金融科技的新貴都在探尋有關金融科技新的進階之路。無論是擁抱新技術,還是探索新模式,金融科技的加持者們都在竭力用新的技術改變那些互聯網方式無法改變的金融行業固有痛點。

那麼,當金融科技走到與互聯網金融相類似的十字路口,我們應當如何看待其未來的轉型之路呢?金融科技當下正在經歷的與互聯網金融轉型期遭遇的又有哪些不同呢?這些問題的解決或許能夠為我們找到關於金融科技更多的發展方向,從而讓金融科技的未來更具想象空間。

紅利逐漸退散,金融科技開啟新的蛻變

金融科技的萌芽與互聯網金融遭遇瓶頸有着很大的關係,正是人們看到了互聯網金融的固有痛點和難題,才讓我們會對金融科技未來的發展方向會如此篤定。於是,我們開始不斷加持金融科技,試圖通過金融科技來緩解互聯網金融的發展困境。當人們發現金融科技的紅利退散以後,金融科技同樣需要再度進化,才能獲得新的增長勢能。具體來看,金融科技紅利的減退主要分為如下幾個方面。

資本關注點已不在概念,而在於真正意義上的改變。基於“互聯網+”的發展模式,資本更加關注的是如何打造一個與當下主流模式不同的概念,並且讓這個概念吸引足夠多的用戶。這是金融科技萌芽之際會出現如此多概念的根本原因所在。當資本寒冬的來臨,特別是資本投資理念的轉變,僅僅只是依靠概念來獲得資本關注的方式越來越開始走入死衚衕。

金融科技發展的重點同樣需要從概念驅動轉變成為技術驅動,真正告別概念驅動的“帽子”,讓金融行業本身發生本質改變。重塑金融行業傳統的運作邏輯,改變金融行業本身,而非僅僅只是改變金融行業的用戶,成為未來一段時期內的主要發展方向。其中,通過將新技術與金融行業融合,對金融機構進行深度賦能,最終讓金融行業發生蛻變成為未來的主要發力點。無論是科技巨頭還是金融巨鱷都開始關注金融科技給金融行業帶來的本質改變上,於是,一場以B端為切入點的金融科技全新蛻變由此開啟。

金融行業本身的蛻變需要對金融科技再度賦能。無論是互聯網金融還是金融科技都沒有改變金融行業本身,這種問題的存在讓金融行業始終都依然按照傳統金融的運作邏輯發展,換湯不換藥的發展方式所導致的直接結果就是用戶需求得不到滿足。如何在用戶需求升級的情況下通過新技術來改變金融行業,從而為用戶提供更加貼合他們需求的金融產品和服務成為當下金融行業亟待破解的主要難題。

傳統金融機構依然在用老舊的金融產品和服務來滿足已經經過互聯網洗禮的用戶,即使是一些互聯網金融機構同樣只是改變了用戶獲取金融產品的渠道而已,並未真正改變金融行業本身的運作流程和邏輯。通過對金融行業進行再度賦能,破解行業運行效率低下,壁壘深重的痛點和難題,成為金融科技不得不進行再度改變的主要原因。

另外,金融行業本身的封閉性同樣讓它即使到了金融科技時代依然按照傳統金融體系的運作邏輯運行。風控、背調等金融行業的諸多環節都在按照傳統邏輯推進,這顯然無法真正滿足大數據、智能科技深度影響着的金融行業,同樣讓很多的金融產品和服務難以與用戶實現精準匹配。金融科技同樣需要再度賦能,才能真正實現本身的蛻變。

金融科技本身就是一個互聯網金融的孿生體,蛻變是必然。回顧金融科技誕生的背景我們不難看出,其實它僅僅只是互聯網金融的一個替代品而已,其本質與互聯網金融並無太大區別。當資本對於金融科技的熱度減退,金融科技必然需要回歸到一個更加具體的層面上,才能讓金融科技不僅僅只是一個概念,而是能夠真正給金融行業的發展帶來突破性的影響。

同樣對標互聯網金融的發展,我們可以看出金融科技的發展僅僅只是概念的改變,它需要真正與金融行業真正融合才能讓金融科技的發展並不僅僅只是一個概念,而是實實在在能夠給行業發展帶來本質改變的東西。於是,数字金融、智能金融、普惠金融等一系列更加具體的金融科技類型開始出現。同金融科技僅僅只是一個籠統的概念相比,金融科技蛻變所產生的新金融物種更加具體,更加具有落地性。

金融科技紅利的逐漸消散最終讓我們開始尋找新的出路,科技巨頭的率先試水更是加註了金融科技轉型的天平。無論是轉型成為智能金融還是数字金融,有個趨勢較為明顯那就是金融行業將開始一場由自身蛻變所引發的全新蛻變,由此將會開啟金融科技的全新進化。

新技術剛萌芽,金融科技蛻變需翻越“三座大山”

儘管新技術時代的來臨為我們打開了重新思考金融行業發展的新方式,但是僅僅憑藉剛剛萌芽的新技術依然難以起到如同互聯網技術一樣勢如破竹的趨勢。面對金融科技轉型升級的迫切需求,還有當下互聯網金融遭遇監管的惡劣環境,金融科技想要完美轉身需要翻越“三座大山”,才能真正實現真正意義上的蛻變升級。

“思維大山”。對於很多口頭上說要全面擁抱金融科技的人們來講,其實他們內心都還在抱有僥倖心理。那就是他們試圖通過加持金融科技的概念來獲得資本的關注和流量的提升,其實這是他們思想上依然有互聯網思維在作祟。如果無法摒棄互聯網思維,僅僅只是靠打概念的方式繼續獲得資本關注的話,必然無法實現金融科技的蛻變和升級。從這個角度來看,翻越“思維大山”才能從根本上破解概念至上的發展模式,真正為金融科技的發展找到正確的發展方向。

正如前文提到的那樣,僅僅只是打概念牌,不去真正做改變和優化傳統金融行業運行體系的事情,必然會將金融科技的發展帶入到另外一個死衚衕。而只有將新技術、新模式、新元素應用到金融科技當中,才能真正讓金融科技不再僅僅只是一個概念,而是真正具備新“色彩”全新物種。另外,還要轉變金融科技僅僅只是一個平台的思維慣性,讓金融科技真正從平台回歸到行業本身,通過產品和服務費本質性改變為金融行業的發展帶來新的元素和增長動力。

“技術大山”。如果說互聯網金融時代是概念致勝的話,那麼在金融科技蛻變的時代,突破新技術應用的困境成為金融科技到底能夠發生多少蛻變的關鍵所在。儘管現在我們都知道新技術將會給金融科技的轉型升級帶來新的發展動力和賦能方式,但是如果無法找准金融科技的切入點,一味地將加持新技術看做是一個概念,那麼,金融科技的蛻變又將會變成一個換湯不換藥的文字遊戲。

“技術大山”的另外一個表現是心有餘而力不足。很多人都知道金融科技蛻變的原生動力來源於新技術,但是這些新技術的前期研發投入成本巨大,並不是很短時間就能夠完成的,而轉型金融科技的企業很多都是經營遭遇瓶頸的公司。如果讓這些陷入困境的公司再去投入成本去做技術研發勢必又將讓他們新一輪的危機當中,因此,如何讓金融科技在轉型升級的過程中突破技術壁壘,成為金融科技能否真正獲得成功的關鍵所在。

“模式大山”。對於任何一個新的事物來講,找到一個適合自身的發展模式等於成功了一半,金融科技的蛻變同樣如此。當下的金融科技之所以會再次轉型升級,其中一個很重要的原因就在於金融科技並未找到一個真正適合自己的發展模式,僅僅只是按照互聯網模式進行商業模式的生搬硬套而已。找不到適合自身的發展模式,必然無法實現金融科技的盈利,金融科技的轉型同樣將會成為泡影。

在金融科技轉型之際找到適合自己的商業模式遠比一味地擁抱金融科技轉型升級來得有效,找到了合適的商業模式等於找到了金融科技的現金流來源渠道,有助於金融科技轉型升級的成功。對於很多困囿於模式的枷鎖里的人們來講,翻越了金融科技的“模式大山”等於為金融科技未來真正的蛻變獲得了源源不斷的“彈藥”,有助於他們在未來的戰場上獲得更大的突破和勝利。

當金融科技的紅利期過去,轉型升級同樣是一個潮流。雖然很多人都知道轉型升級的重要,但是想要實現真正意義上的轉型升級卻需要很多的投入和突破。從當下的發展情況來看,金融科技只有突破思維、技術和模式這“三座大山”才能獲得突破,真正讓金融科技不再僅僅只是概念,而是變成了一個全新的物種。

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360金融披露業務情況 95%的信用申請都通過自動機制處理

10月28日消息,360金融昨日正式向美國證券交易委員會(SEC)提交招股書,申請在美國紐交所上市,股票代碼為“QFIN”。

360金融本次IPO預計最高募資額不超過2億美元。招股書中暫未透露IPO發行價格區間及股票發行數量。本次IPO承銷商為高盛和花旗。

招股書中披露,360金融是数字消費金融平台,是360集團(360 Group)的金融合作夥伴。與360集團合作之後,公司的技術可以順利轉化,獲得借款人、留下借款人,變成資金優勢,從而讓公司業務快速擴張。從成立到2018年9月30日,公司已經向640萬名借款人貸出資金944億元。

以下為360金融招股書中業務概述:

360金融(下稱“公司”)是領先的数字消費金融平台,是360集團(360 Group)的金融合作夥伴,360集團是中國最大的互聯網企業之一,通過合作,公司將超過10億的移動設備連接起來。公司為優質、服務無法得到滿足的借款者提供定製線上消費金融產品,資金主要來自合作夥伴。因為公司擁有專有技術平台,可以提供獨特的用戶體驗,在風險管理方面也有獨到之處。與360集團合作之後,公司的技術可以順利轉化,獲得借款人、留下借款人,變成資金優勢,從而讓公司業務快速擴張。從成立到2018年9月30日,公司已經向640萬名借款人貸出資金人民幣944億元。

公司的核心產品是價格可以承受、無擔保数字信用額度,借款人一般將它用於消費支出,許多時候作為信用卡欠款的補充。首先,潛在借款人需要在網上申請,程序很簡單,對於最近的信用申請,大約95%都會通過自動化信用決策機制來處理。獲得批准之後,借款人在5分鐘內就可以拿到資金,他們可以根據自己的消費需求選擇最合適的借款方式。

建立一個直觀的平台,將借款人與資金合作夥伴連接起來,這就是公司的價值主張。

– 借款人:借款人一般都是年輕人,且擁有良好的信用紀錄,當中74.1%擁有信用卡。這些借款人之所以被公司的平台吸引,主要是因為通過簡單的数字接口,他們可以用快速透明的方式獲得信用額度。與其它線上消費金融平台相比,公司往往能以更低的價格為借款人提供更大的信貸額度,而且更有彈性。

– 資金合作夥伴:公司為資金合作夥伴提供支持,資金大多數來自金融機構合作夥伴,通過與公司合作,合作夥伴能與高質量借款人聯繫起來,還可以使用公司的平台工具,比如借款人評估匹配工具、工作流自動化工具、強大的風險管理工具。根據Oliver Wyman的報告,截止2018年9月30日,公司的M3+逾期率只有0.6%,為資金合作夥伴帶來的回報率超過6.5%,比傳統投資借款機會高,這就是公司的價值所在。截止2018年9月30日,公司已經與18家金融機構合作,當中大多都是領先的國家或者地區銀行。

公司已經開發一個專有技術平台,從信用申請到交易,公司可以為整個交易過程提供支持。公司的信用決策流程簡潔、簡單、高速,它證明公司在數據分析方面有着極大的優勢,尤其是在欺詐識別方面優勢明顯,根據Oliver Wyman的統計,欺詐佔到整個行業壞賬的50%。例如,公司引入一套強大的自動化身份驗證機制,它以面部識別作為基礎,可以過濾欺詐信用申請。不只如此,公司還擁有先進的分析技術,可以將數據轉化為可執行建議,評估潛在借款人的償還和能力和償還意願。截止2018年9月30日,公司已經聘請332名研究、研發和風險管理員工,佔了總員工的48.0%,公司還與360集團密切合作,確保自己在技術上繼續領先,並鞏固技術優勢。

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360金融赴美IPO 將成為周鴻禕第二家上市公司

10月28日消息,360金融正式遞交赴美IPO招股書。招股書显示,360公司創始人、360金融董事長周鴻禕持股14.1%,為第一大股東。一旦上市完成,這將是繼360公司之後,周鴻禕系誕生的第二家上市公司。

不過,即便旗下擁有兩家上市公司,但是周鴻禕的存在感卻是一年不如一年。要知道,在金融科技這個領域,沒上市的螞蟻金服、京東數科、陸金所、微眾銀行等公司,體量之大遠非360金融可比。

在互聯網圈,曾經有人將改變行業格局的六大力量總結成“TABLES”,TAB自然是騰訊、阿里和百度,L代表雷軍系,E代表周鴻禕系,S代表新浪及搜狐系。

如今再看,除了搜狐系的落幕以外,最孤獨的就是周鴻禕了。因為即便是新浪,也依靠微博煥發了第二春,而周鴻禕的360公司在移動互聯網時代明顯不如PC時代的統治力,僅依靠回歸A股提升了數倍估值。

壹

很難想象,周鴻禕最近的微博和微信朋友圈已經很久都不再充滿火藥味,而是怎麼養生、關注健康和變得溫情默默。

中秋節他發了一條:“祝每個在外打拚的人中秋節快樂,再忙也別忘了給家裡人打個電話,說一句平安。”

前幾天周鴻禕回了一趟母校西安交通大學,並更新了朋友圈,一張同學合照和周鴻禕手持“時光不返”字眼牌子的照片,並附加文字:“入學三十年,很多人都認不出三十年前入學表格上自己的照片” 雖然周鴻禕變了,但“紅衣情節”依然常留心中,今年世界杯,周鴻禕就總結出了“紅衣必勝定律”,俄羅斯球隊慘遭敗北后,周鴻禕說:“不過今天,紅衣定律遇到普京大帝暫時失效了。”

在周鴻禕出演的電視劇《執行利劍》中,他是那位帶着眼鏡,穿着警服斯斯文文的體制內的安全專家,完全跟當年的“流氓軟件之父”靠不上邊。有道是,只要肯努力,什麼都能改變,教主可謂是用心良苦啊。

貳

電影《上帝也瘋狂2》中有這樣一個片段,一個飛行員意中踩了“平頭哥”一腳,結果被“平頭哥”咬着鞋子瘋狂地追了大半個沙漠。

在非洲草原上,平頭哥惹雄獅、斗老虎、吃毒蛇、捅蜂窩、單挑豪豬……雖嘗敗績無數,卻依舊孤獨戰鬥,令所有對手都退避三舍,簡直是無敵的存在。 平頭哥座右銘:“我這一生太忙碌了,不是在打架,就是在去打架的路上。”

一襲紅衣,用我紅衣大炮,賜予江湖石破天驚。

在那片互聯網的江湖裡,也曾有這樣一個無敵的存在。拳打深圳小馬、腳踢京城彥宏、槍挑杭州馬雲、棍掃小米雷軍……他就是江湖人稱“紅衣教主”的周鴻禕。

他也有類似於平頭哥的座右銘:“在中國互聯網江湖,這挺難的。你不進別人的地盤,別人就會進你的地盤。”

當年,互聯網江湖亂不亂,紅衣教主說了算。

叄

八年前3Q大戰白熱化的時候,一天清晨,周鴻禕接到一個來自360內部的電話:“公司里來了30多個警察,你趕緊逃。”

接完這個電話,周鴻禕如受驚的麻雀,隨即準備倉皇“出逃”,當翻遍了自己隨身攜帶的所有護照,發現自己有去香港的有效簽證時,他立馬對司機說:“掉頭,直接去機場。”

伴隨着小馬哥的壯士斷腕,3Q大戰結束,從此周鴻禕一騎絕塵,“紅衣教主”之名冠絕天下,成為最大的贏家。360用戶非但沒有因為“戰爭”而減少,反而大幅度增加,周鴻禕借勢更進一步,迅速啟動上市計劃,360在2011年3月紐交所上市的當日,融資1.75億美元,巧合的市盈率也高達360倍,市值一度排名中國互聯網上市公司前三。

周鴻禕萬萬沒有想到,3Q大戰一拳打出自己豐功偉績的同時,也同時打出了一個開放的騰訊,與此同時,那個不問出身,不講血統的PC互聯網江湖一去不復返,新的移動互聯網時代騰雲駕霧而來。

張小龍團隊的意外出現,微信平地一聲驚雷,替騰訊搶到了移動互聯網第一張“站台票”,小馬哥幸運地實現了絕地反殺。以至於多年以後,周鴻禕用不信的口吻說:“真想不通是張小龍這樣的人做出了微信”。 經此一役,在新的移動互聯網江湖,“門戶”之爭變得更加深嚴,幾乎每個有流量的山頭,都插上了巨頭的旗幟,騰訊跟阿里更是忙於合縱連橫,“納妾”、“收乾兒子”、築起了高高的護城河,其他新貴也忙於給自己的門派豎立一片大旗,不過讓人意外的是,那大旗上面寫的字,全是姓馬。

喜歡指點江山的大強子曾說過:“現在互聯網的創業,更多是和垄斷者的戰鬥”。誰都知道他說的垄斷者是誰。

相較於大強子的憤憤不平,周鴻禕反而看得開一些,“中國是馬克思主義國家,本來就姓馬。”幽默當中參雜着些許無奈,孤軍奮戰這麼多年,這並不是周鴻禕想看到的結果,但他已無力回天,只有默許。

肆

在俞敏洪眼中,周鴻禕是一個雷厲風行,敢說敢罵,不受任何固有世俗眼光約束的人。

“我和他一起參加過幾次活動,每次他講話我都替他捏把冷汗,他卻神色自若,指點江山。他身上有着濃郁着一種企業家特色:在所不惜,勇往直前。”這與平頭哥“生死已看淡,不服就是干”的精神何其神似。

早年,周鴻禕的辦公室,掛滿了自己征戰十幾年的成績單,更是把微博頭像換成了手持AK47的頭像。

教主第一個“兒子”3721,名字取自諺語“不管三七二十一”,頗有我行我素、不服就乾的意思,火藥味十足。

因3721的存在,動了李彥宏的奶酪,周鴻禕和李彥宏從線上打到法院。據傳聞,當兩人走出法院時,仍面紅耳赤的爭論不休。

當年,互聯網江湖流傳一種說法,一怕騰訊“山寨”,二怕教主“兩肋插刀”。

周鴻禕另一場草莽式的江湖約架,戲劇性地發生在他和雷軍身上。周鴻禕帶着360進入手機圈時,雷軍做的小米手機正颳起互聯網旋風,當時周鴻禕也表現得很謙遜:“對不起,這次我來給手機圈添堵了。” 2012年5月,周鴻禕在微博上宣布要和華為合作,隨後余承東也回應稱:“華為消費者BG將支持360為消費者提供性價比超過小米的特供機。”

雖然後來華為並未與360合作做特供機,但在雷軍看來,360進軍手機圈,是針對小米,新仇添上舊恨,終於變得一發不可收拾。最終,二人的口水戰愈演愈烈,周鴻禕在朝陽公園約架雷軍,但是雷軍並未赴約。

伍

平頭哥的另一大人生信條:“從來不記仇,有仇當場就報。”雖然周鴻禕也不止一次說過不記仇的話,但是相對於平頭哥的人生信條,周鴻禕顯然是有過之而無不及,不是不記仇,而是坐等報仇的機會。

當初周鴻禕帶着3721超過200人的團隊加入雅虎時,為了新舊團隊的磨合工作,可謂是煞費苦心。有傳言稱,周鴻禕不惜自掏腰包請公司上下到三亞玩了一次。在飯席上,他豪氣地用酒跟所有人“打了一圈”,只要是酒,來者不拒,最後喝得不省人事,還掉進了游泳池,以至於兩顆門牙光榮下崗。 周鴻禕似乎還沒忘記跟李彥宏的“仇恨”,加入雅虎后,一直都想在搜索業務上和百度再一教高下,當他向楊致遠索要大筆資金做搜索業務時,遭到楊致遠的拒絕,後面另兩人矛盾越來越激化,2015年8月,周鴻禕和楊致遠分道揚鑣,離開雅虎。

後來周鴻禕回憶說:“雅虎對中國區提出了不合實際的業績要求,卻又不肯投錢,典型的又要馬兒跑,又要馬兒不吃草。”

坊間傳言,楊致遠給很多認識的風投機構寫過信,請他們不要投錢給周鴻禕。而作為回應,360網站上他使用過這樣的一個域名fuckyahoo.com。

後來,接盤雅虎中國的馬雲也與周鴻禕交惡。兩人犹如潑婦罵街,從職業道德到個人品質,由挖苦到賭咒,盡辱罵之能事,併發誓兩人老死不相往來,更是對簿公堂。

雖然周鴻禕敗訴,但讓他開心的是360安全衛士在這次“全民”運動中,站穩了腳跟,在戰鬥中儼然成為了安全防護領域的新軍,自己也搖身一變成為了正義的化身,賺足了眼球。

後來傳出雅虎快要倒閉的消息,周鴻禕此時不站出來炮轟一下雅虎,就顯得很對不起曾經磕掉的那兩顆門牙:“我認為上帝已經懲罰了它,企業都是被自己打敗的,自己做了錯誤決定。”

顯然,用上帝的名義,更能显示出雅虎的可恨,也更能解周鴻禕心頭一口惡氣,但就是不知道當時上帝是怎麼想的。

類似的機會,周鴻禕自然一個都不會放過,《王者榮耀》大火后,他不忘記又去懟了一下騰訊:“王者榮耀的利潤比販毒還高”。

周鴻禕好像從生下來就是以懟雷軍為樂,在烏鎮的一次採訪上,周鴻禕說:“我們是全球最大的網絡安全公司,我們跟小米的不同,他從電飯鍋到手機都做……”

當周鴻禕和酷派打得一片火熱,準備在手機這條路上一展身手時,卻被賈躍亭“兩肋插刀”,周鴻禕怒了,在朋友圈裡寫道:“誰在我背後捅刀子試圖screw我,我的原則是一定fuck回去。”

後來樂視資金鏈斷裂,賈躍亭面臨“樂視討債風波”,周鴻禕表現得不亦樂乎,在360 媒體答謝會上,也不忘調侃:“今年,一些企業令自己意識到不能太貪心什麼都做,否則就會落得沒錢的下場。”

陸

另一個遇見周鴻禕特別頭疼的當屬李彥宏了。就如平頭哥馳騁非洲草原一樣:“別讓我再看見你,不然見你一次打你一次。”

3Q大戰後,移動互聯網來臨,周鴻禕“搜索”之心不但未死,反而“死灰復燃”,從2011年帶領360赴美上市后,整個2012年周鴻禕都在積蓄力量準備放“大招”——360搜索。 2012年8月,360搜索正式上線,沿襲了周鴻禕的“套路”,主要通過360瀏覽器和網址導航的龐大用戶數為搜索倒流量。

這種捆綁效應很快見效,搜狗CEO王小川還沒反應過來,搜狗的流量就被360搜索反超。一周后,來自多個網站的流量來源數據显示,360搜索已經成為百度之後的第二大搜索引擎。

百度隨後發起反擊,跟360開始了攻防戰,打得一片火熱,無視老三搜狗的存在,這讓王小川很不爽。

王小川在搜狗內部郵件中稱:“360此舉在搜狗預期之內,國內搜索進入了百度、搜狗和360的“新三國時代”,我們與他們亦敵亦友。”隨後張朝陽也在微博上為王小川助威:“搜狗必須參戰!”

周鴻禕和李彥宏“仇人”相見,分外眼紅,周鴻禕接連炮轟李彥宏,紅衣大炮所到之處一片狼藉。

當百度和360還在為PC互聯網時代留下的紅利打得頭破血流時,騰訊、阿里已拿着門票絕塵而去。

百度、360回過神來開始追趕時,才發現缺乏市場追捧的核心領域業務,已無力改變現狀。

百度和360極其神似,這些年都是東一槍、西一炮,炮火聲隆隆,拚命追着風口跑,累得氣踹噓噓,卻找不到敵人在哪。而騰訊和阿里已經築起了高高的護城河,並籠絡了一批有實力的“小弟”。

周鴻禕在自傳《顛覆者》一書里寫到“自己一上來就搞大平台,忘記了單點突破……”

BAT巨頭陣營,百度已名存實亡。准巨頭陣營也被新貴TMD替代。周鴻禕曾經看不上所謂的O2O、送外賣、賣電影票……這些風口,他說:“如果看見什麼風口就去追,和猴子掰玉米沒什麼區別。”

出人意料的是,周鴻禕也變成了繼李彥宏之後,另一隻掰玉米的“猴子”。

柒

張一鳴、王興、程維等新人的崛起,舞台中央的束光燈也離張朝陽、周鴻禕等老人越來越遠。周鴻禕不是以前那個周鴻禕,江湖也不是以前那個江湖了。 君不見,今年3月,周鴻禕那條朋友圈:“我的人生竟然如此失敗,沒有任何意義”,是何等感傷!

雖然周鴻禕事後也出面澄清此事,但依舊能引起不小波瀾。

沒社交、也沒地圖、更沒支付,還錯失了流量入口,這對於周鴻禕來說或許都不是最可怕的,大不了就當名利風吹過。

然則縱橫江湖數十餘栽,就算被BAT輪番吊打,都不曾見其低頭,懟天懟地懟到最後,到最後周鴻禕發現身邊沒有朋友,孤獨、寂寞才最可怕。

當《艾問人物》創始人艾誠採訪他:“你最大的恐懼是什麼?”

周鴻禕黯然神傷,答曰:“我最大的恐懼是有一天要是老了,一個人住在養老院里會孤獨,這想想就會讓人難受。”

當水滴直播事件發生,賴以起家的“安全”字眼慘遭打臉,關於360侵犯個人隱私的譴責不絕於耳,周鴻禕不再開槍發炮。

周鴻禕頗為鬱悶地說:“最近這個事兒一出,過去打過仗的都問了一圈,很多人都主動發信息說,‘老周,這次不是我’,我相信不是他們。我冥思苦想到底是為什麼。”

不難想象,長年征戰,“樹敵”太多,以至於睡覺都不安寧。出了事首先想到的不是自身的問題,而是有人在搞他,這種孤獨無人能懂。

周鴻禕自己也曾感嘆:“我是唯一真正被三家輪流吊打,沒有被打死,被吊打的滋味是很酸爽的,還是留了點心理陰影。”

捌

周鴻禕想“沉寂”江湖,江湖卻不讓他清凈,他心裏比誰都明白:“其實我知道,大家也不是想念我,是想念互聯網的炮火聲……”

互聯網江湖永遠不缺演戲的主角和看戲的配角,轟隆隆的槍炮聲帶給吃瓜群眾視聽盛宴、無限歡樂的背後,更多的是周鴻禕“樹敵”太多的無奈。

既然不能“沉寂”於江湖,那就來個華麗轉身。17年11月,周鴻禕帶着360回歸A股,身價一度超越大強子,逼近李彥宏。 借殼上市雖然背負了很多罵名,但周鴻禕卻給出了一個合理的解釋:“360是一家安全公司,回歸A股是為解決身份問題”。只不過吃瓜群眾覺得這一解釋很不“合理”。

紅衣大炮入庫,AK47子彈退膛,這幾年周鴻禕變了,變得更溫和了。

烏鎮互聯網大會,周鴻禕奔波在忙碌人群之間交朋結友,跟傅盛飯局上談笑風生;跟李彥宏幹了杯酒,相逢一笑泯恩仇。

“馬化騰教我們行酒令,大家互相說‘我愛你’還說了好幾圈,跟王小川同學還一塊開了很多會”周鴻禕顯得特別開心。

周鴻禕也曾在互聯網大會上給丁磊的豬肉打過廣告:“我是吃貨,所以參加飯局的唯一標準就是是否好吃,丁磊的豬肉確實美味。”

“一言不合,炮火相向”的周鴻禕,變成了低調的創業導師。

“要悄悄地進村,打槍的不要,等巨頭髮現時,你們已經發展了,最怕事情沒有做,天天來出席這個創客會、那個創客會,逢會必講,已經在報紙上炒的沸沸揚揚了。”

“當你是小狗的時候,見到大狗時不要汪汪亂叫,不要擺出一副要向它撲擊的樣子,我原來就是叫的太響了,被痛咬了一口。”

雖然大炮入庫子彈退膛,有時也依舊會“檫槍走火”,當聽到360手機併入了鎚子的傳聞時,周鴻禕不由火冒三丈:“不知道這是什麼傻帽網站在胡噴,也不怕被打臉”。

“知道的越多,就發現自己不知道的越多。”不知道周鴻禕是對自己坐井觀天的虔誠感嘆,還是帶着一身回憶重新開始。

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互聯網寶寶收益率再創新低 銀行理財產品後繼乏力

10月29日消息,據融360數據显示,10月19日-10月25日,74隻互聯網寶寶產品的平均七日年化收益率為2.88%,較前一周下降0.08個百分點,連續16周下降,再創年內新低,這同時也是2017年1月以來的最低收益水平。

同時,與互聯網寶寶一樣,銀行理財產品也後繼乏力。融360的檢測數據显示,上周銀行理財產品共發行2215款,較上一周減少125款;平均七日年化收益率為4.49%,連續兩周下降,較上一周下降0.02個百分點。其中,保本理財產品共發行543款,占披露預期收益率產品的26.03%,創今年最低水平,較上一周下降0.85個百分點。

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普惠口徑小微貸款同比增長18.1%

10月29日消息,國家外匯管理局局長潘功勝,在國務院政策例行吹風會上表示,截至9月末,普惠口徑小微貸款同比增加18.1%,比全部貸款的平均增速高約5個百分點。今年前三個季度,普惠口徑的小微貸款共增加約9600億元,增量約為去年全年的1.6倍。

潘功勝在會議上表示,今年以來,由於國內外經濟形勢複雜多變等多重因素,部分小微企業和民營企業出現了經營和融資困難,針對這些問題,央行落實並出台了一系列政策。一是注重銀行的內部傳導,督促銀行完善內部制度安排,激發各級行與各級員工服務小微企業的积極性;二是綜合運用多種貨幣政策工具,保持流動性合理充裕;三是推動實施民營企業債券融資支持工具。

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剛剛,外管局喊話空頭:我們彼此很熟悉,對此前交手應都記憶猶新

就在美元指數突破兩個月最高點的時候;

就在人民幣匯率在破7關口躍躍欲試的時候;

就在離岸空頭們再次卷土重來的時候;

剛剛,外管局正式出手了,讓一眾對沖基金鎩羽而歸。

01 匯率創10年新低,外管局喝退空頭

上周,整個外匯市場可謂是刀光劍影。

10月24日,即期匯率的盤面上,多空雙方在匯率6.95關口展開了激烈的廝殺。

僅僅這一日,我們當天人民幣即期匯率的成交量就創下了年內最高值663億美元,足足翻了平日的兩倍。

而對於成交量的突然暴增,市場上有兩種解釋。

第一種是央行啟動大型銀行在市場和空頭對決。另一種是空頭自買自賣,創造做空氛圍,吸引更多的空頭加入。

而經此一役后,匯率基本穩定了,但市場卻並沒消停,在中國央行於10月25日例行公布了9月的結售匯數據后,一場空頭的反撲更加猖獗。

原因在哪呢?數據显示,我們9月的銀行結售匯逆差創下了去年6月以來的最大值,當月逆差176億美元。

同時,我們9月外資增持人民幣國債金額環比下跌了近9成,資本項下的順差對人民幣匯率的支撐也開始減弱。

於是,對沖基金們再次信心滿滿,對沽空人民幣“來勢洶洶”。

進入10月26日,我們的在岸人民幣兌美元匯率盤中一度跌至6.9638,創2008年5月以來的匯率最低點。

顯然,多空一直博弈的關口6.95已破,匯率直奔破7而去,而空頭們還在聚集。

此刻,我們的外管局終於坐不住了,局長潘功勝一席話就喝退了國際炒家,截止收盤前,令人民幣一度還出現了約100個基點的反彈。

而截止到今天,我們在岸人民幣的中間價也回到了6.9377的位置,進入了相對安全區。

一場破7風波就此解除。

02 對沖基金因何知難而退?

那外管局局長潘功勝到底說了什麼,讓這幫對沖基金知難而退呢?

第一,外管局強調,我們是一個負責任的大國,我們不會搞競爭性貶值,不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端等外部的擾動。

第二,外管局強調,對於那些試圖做空人民幣的勢力,幾年之前我們都交過手,彼此也非常熟悉,我想我們應該都記憶猶新。

一方面堅定了自己的立場,讓做空機構不要想入非非;另一方面,用過往的做空代價震懾大家,讓大家不敢輕舉妄動。

為什麼說這兩點如此重要呢?

按照我們國內對匯率的管控能力,即使是離岸市場,目前都還在央行和外管局的控制範圍之內。

首先,我們掌控着在岸人民幣匯率的中間價,以及波動幅度,從而影響離岸人民幣的價格。

這個左右匯率中間價的因素就是傳說中的“逆周期因子”,不管匯率每天漲跌如何,我們都可以用這個辦法“修正”匯率開盤價。

其次,對沖基金沽空人民幣匯率的方式一般都是在香港借出人民幣,然後進行沽空,等到匯率下降后再買回人民幣。

而我們隨時都有能力通過收緊離岸人民幣的流動性,抬高人民幣的資金成本,來增加對沖基金的做空代價,迫使空頭孤立無援。

再次,對於做空人民幣的對沖基金們來說,8.11匯改時的吊打空頭,大家應該還記憶猶新。

比如,美國對沖基金CrescatCapital從今年6月開始計算,貌似好像因為人民幣貶值4%開始盈利,但早在2017年,該基金虧損超20%,其中80%就是因為做空人民幣所致。

再比如一家美國紐約著名的對沖基金專門做空人民幣,不僅做空,還專業從事帶槓桿的看空期權,體量高達幾十億美元。

在外管局精準打擊面前,2016年和2017年也載了大跟頭,目前已經根本沒有再做空的膽量。

這也就是說,只要我們自己沒有貶值意願,人民幣很難具備貶值可能。

而我們有貶值意願嗎?

顯然,在銀行結售匯逆差以及上半年國際經常項目出現赤字的情況下,我們真的有貶值意願。

比如貶值能促進出口,增加貿易順差等。

所以,潘功勝的喊話非常重要,他直接了斷的指出,目前我們沒有將人民幣匯率作為對沖貿易爭端的工具。

正是如此,我們的匯率很快就恢復到了整數關口9.5以下。

03 空頭並不足懼,攘外必先安內

其實,只要在美國還能撐住他們的繁榮前,我們的貶值壓力沒有想象中那麼大的。

因為在國際共識里,美國等主要經濟體並不希望我們的匯率貶值,不然也就沒有那麼多貿易壁壘。

同時,大家也不希望作為全球第二大的經濟體突然匯率崩盤,變成人肉炸彈傷害到它們。

所以,只要主要經濟體達成共識,對於國際市場上人民幣有限的對沖基金並不足懼。

未來,我們一定是嚴防死守國內的看空機構和個人,畢竟這裏才是人民幣換美元的大本營,一定不能讓貶值的恐慌氛圍蔓延。

目前,我們外匯局幾乎每個月都會通報一大批外匯違規的案例,8月份更是一連通報了兩次,而最近的一次是10月22日。

比如這次通報中,就涉及了7家銀行,6家企業,7位個人。

銀行:交通銀行金華分行因虛假貿易融資被罰款160.74萬元,建設銀行福清分行違規辦理內保外貸罰款419.03萬元,招商銀行濟南分行違規辦理個人分拆售付匯罰款60萬元等等。

企業:青島鑫浩國際貿易,天津世通机械出口有限公司,浙江九龍山國際旅遊開發有限公司虛構貿易交易,對外付匯逃匯,分別罰款140萬,109萬以及95萬等等。

個人:香港籍陳某,廣東籍香某,浙江籍蔡某等非法將總值3425萬人民幣通過地下錢莊匯至境外賬戶;廣東籍張某利用33名境內個人的年度換匯額度,分別匯至境外賬戶,並用於購買房產,非法轉移資金122.62萬英鎊等。

在如此高密度和無死角的打擊下,我們的個人分拆購匯,螞蟻搬家,非法逃匯,非法套匯,違規內保外貸,甚至是非法買賣外匯,基本都囊括其中。

而外管局之所以還要打擊這些非法換匯,也僅僅因為我們是“資本自由流動”的國家,還沒有走到那一步。

可以說,只要我們國內的換匯大軍能夠穩住,即使是匯率貶值,也很難出現直接崩盤的局面。

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新時代經濟的發展成果 獨角獸基金逆轉成債基

10月30日消息,境外獨角獸公司回歸的事情遲遲沒有進展,這讓主要為了CDR回歸而成立的獨角獸基金一度陷入了尷尬的局面。隨着部分戰略配售基金三季報的出爐,此前備受矚目的獨角獸戰略配售基金也在成立后完成首次亮相。

在經歷了聲勢浩大又被束之高閣后,獨角獸基金在時隔四個月後又大放異彩。截至10月12日,6隻總規模達到1050億的獨角獸平均收益率均超過1%。在市場整體表現不佳的背景下,6隻獨角獸基金卻均取得正收益,這實際上與其投資標的有關。按照規定,獨角獸基金只能在一級市場參加戰略配售,並不能購買二級市場股票。同時,單隻基金參与單個企業戰略配售的最低配售比例為3%,且最高比例不超過10%,6隻基金參与同一企業戰略配售比例合計不能超過30%。

相較於其他類型的公募基金產品,戰略配售基金從投資價值和投資標的方面來看,都屬於稀有類型。目前的公募市場中,也只有該類型的基金可以參与到上市公司的戰略配售當中,因而戰略配售基金具有一定的普惠性。

就三季度的投資策略來看,當時獨角獸基金正處於成立初期,本着穩健投資的原則,為取得穩定的收益,主要以債券和現金管理類資產為主。在債券建倉的策略上,主要也是以3年運作的角度來考量的,品種上選擇信用安全性高、流動性好的債券,少量配置利率債券及中期票據,重點配置銀行間的同業存單和交易所的公司債券。

值得關注的是,當前港股市場上的獨角獸公司並不少見,美團、小米、平安好醫生等相繼上市,但這些獨角獸企業的股價不但沒有一飛衝天,反而相繼破發。小米此前被視作獨角獸基金成立后的首只投資對象,在赴港上市后卻表現低迷。截至10月17日,小米的收盤價為12.3港元,較17港元的發行價下跌近三成,同時符合CDR發行要求的其他中概股也在不同程度地下跌。CDR的延遲發行,實際上也在一定程度上讓獨角獸基金投資者因禍得福。

另外,近年來以信息技術為代表的新一輪科技和產業革命也正在展開,由於以往資本市場制度的限制,以及宏觀政策措施未能跟上,一批處於領先地位的創新型企業已經在境外上市,同時第二批快速成長的創新型企業也正在籌劃上市。在境內發行上市這類企業的股票,有利於增強境內市場的全球影響力和國際化水平,也使得境內投資者能夠分享到新時代經濟發展的成果,提升境內上市公司的質量。

據統計,目前A股獨角獸概念企業的基本面相對穩定,而獨角獸企業估值也出現兩極分化的現象。未來隨着CDR的重啟,獨角獸基金的投資重點或許還將回歸到獨角獸企業和科技創新型企業中。隨着市場的逐步深入,許多政策也將逐漸推出,戰略配售基金可能會從IPO申購漸漸布局到二級市場。

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P2P合規檢查提速 平台退出路徑日漸清晰

10月30日消息,根據互金協會官網披露的數據,截至10月25日,已提交合規自查報告且仍在正常運營的平台共有432家,其中包括部分逾期或暫停運營的18家平台,占行業運營平台總數量的29.9%。也就是說,目前還沒有提交自查報告,且仍在運營的平台至少有1000家。

今年以來,P2P網貸風險集中爆發,整個行業哀鴻遍野。據統計,P2P行業正常運營平台的數量從年初的2196家下降到1532家,幾個月時間內消失的平台近700家。而目前這1000餘家平台未能如期提交報告,大部分是深受合規之困。目前,國家級的統一退出方案和機制還沒有推出,但至少有北京和廣州等地已經發布了相關退出規則。平台自查報告若未能及時提交,勢必會對後面的自律和行政檢查工作造成影響,最終影響合規檢查的結果。

對於合規程度不理想的平台來說,既要按照問題清單逐項整改,還要按要求提交大量材料,任務量着實比較大。而想要通過合規檢查,平台就需要付出更多的努力。在合規檢查的關鍵時期,考驗平台的除了合規程度,更關鍵的是抗壓能力。而根據《北京市網絡借貸信息中介機構業務退出規程》中指出,提交自查報告的同時提交若整改不合規的良性退出方案,簽章要求同真實性承諾書。這也意味着,若平台沒有通過合規檢查,將按照最初提交的良性退出方案執行。

對於尚未提交自查報告的平台而言,或是業務複雜導致自查難度過大,或是合規性差無緣備案而提前放棄。目前,各地自查工作都已經基本完成,一些地方已經進入到自律檢查階段。一些平台開始自律檢查,而有些平台連自查報告都沒有。目前各地的自查報告提交截止時間都已過,最遲時間大多都在本月15日截止,就目前的政策來看,對於未提交自查報告的平台,監管部門應該會要求其主動良性退出,否則視為自動放棄。

實際上,現在P2P沒有提交自查報告的,多半是沒資格的平台,又或者是不敢交,也有可能是不想交,當然有的平台根本就沒有收到整改通知書,還有些平台不是會員,連提交的途徑都沒有,只能退出。根據融360發布的統計報告,在正常運營平台积極進行合規整改的同時,還有一步部分體量較小、運營幾乎停止的殭屍平台,按照目前的狀況來看,這些平台已經無力正常運營。對於無法備案而又沒有正常運營的平台而言,只能等待被收購或是退出。

目前,P2P網貸機構的自查已經進入到尾聲,協會自律檢查工作也即將開啟。事實上,只有最終通過合規檢查的平台才有資格申請備案。此前,P2P網貸整治辦下發的通知也明確指出,平台自查若有不實,將實行一票否決制。所以自查是平台邁向合規最簡單的一步,後續的通過難度將越來越大。如果進展順利,預計明年初就會出現第一批成功備案的P2P平台。

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【股市資訊精選文章】

帶你認識未上市股票與一般上市股票有何不同? 

想知道為什麼這麼多人投資未上市櫃股票嗎?專家達人分析未上市買賣市場行情大公開!

未上市股票能買嗎?帶你來看未上市股票行情一覽表?

未上市櫃股票買賣常見疏失十大問題

未上市股票查詢機構有哪些呢?

支付寶微信境外激戰 “退稅”成跨境支付市場新高地

10月30日消息,支付寶、微信這對移動支付領域內的老對手,這次在跨境支付的“退稅”環節較上了勁。支付寶、微信正在與各大退稅公司建立合作關係,進一步加大科技投入,“退稅”環節儼然已成為兩大巨頭爭奪的“新高地”。

從布局策略上看,支付寶和微信均從退稅的範圍以及便捷性兩大方面入手,注重形成差異化的競爭優勢。據《電商報》了解,目前,支付寶推出的退稅服務已經覆蓋全球近30個國家和地區,支持歐洲80個機場實時退稅;騰訊推出的海外實時退稅服務,已覆蓋韓國、德國、意大利等26個國家和地區,並支持在全球77個機場實時退稅。

同時,騰訊退稅通新增了智能客服服務,可以為用戶預審退稅單據,幫助用戶更快、更清晰地了解退稅流程;支付寶也與瑞士退稅公司環球藍聯合作推出了稅金即時轉入支付寶錢包的全新退稅方式,這項服務已在歐洲14個主要機場開通。

支付寶、微信在互掰手腕的同時,打破銀聯卡在退稅市場一家獨大,亦是兩大支付巨頭共同的心愿。為此,支付寶、微信抓住用戶痛點和需求點,通過創新的方式,優化用戶體驗,以便打開市場。

據《電商報》了解,選擇微信或支付寶退稅的遊客,只需填寫退稅單到購物商店及機場海關處認證蓋章后,到領取退稅的櫃檯前,出示自己的收款條形碼,退稅窗口工作人員只需掃碼,輸入退稅金額並確認轉賬,遊客即可收到人民幣的退稅金。

儘管支付寶、微信在“退稅”環節頻頻出手,但還無法徹底改變消費者傳統的退稅方式。一直以來,銀行卡支付都是境外遊客的主流支付習慣。據銀聯國際本月發布的報告显示,銀聯卡中國境外發行量已突破1億張,交易量同比增長超過40%,目前,銀聯卡可在全球170多個國家和地區使用,在數十個國家具有即買即退的“市區退稅”功能。

但是,消費者使用銀聯卡進行退稅存在一些痛點。首先,傳統的退稅方式操作流程繁瑣,如出現退稅單丟失的情況,往往會導致退稅失敗;其次,用戶若使用信用卡進行退稅,還要求必須是國際信用卡,這給境外用戶造成了諸多不便。

值得注意的是,銀聯卡在海外退稅領域的布局相對落後卻顯得穩健,而以支付寶、微信為首的移動支付公司在境外推廣創新退稅方案時,往往面臨合規性問題,同時,不同國家的金融市場成熟度不同,監管環境也存在差異,這為其方案的進一步推廣增加了難度。

下一步,支付寶、微信等支付機構除了與當地代理商合作外,還應開始探索其他方式來彌補不足,以實現市場份額的進一步擴張。

總的來說,在海外退稅市場搶位戰中,總體格局尚未形成。支付寶、微信在积極進行跑馬圈地的同時,其他支付公司也開始對這一領域產生了覬覦之心。

目前,京東金融與百度錢包也在逐漸加快海外布局的步伐;除了行業巨頭,諸如連連支付、寶股、匯付天下等公司也將目光瞄準海外。由此看來,未來海外退稅領域的競爭將愈發激烈。

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