東方財經網（www.dfcj.net）09月21日訊

今日早盤，滬指再次進行強勢盤中震蕩，不過值得注意的是，金融股臨近早盤收盤齊發力，保險和券商板塊漲逾1%，銀行板塊漲近1%，滬指盤中也一度拉升至3377.88點。受有色金屬板塊拖累，滬指午間收盤漲幅收窄。

盤面上，熱點題材板塊不多，國產芯片概念股早盤延續強勢，通富微電和納思達漲停，其它個股隨後紛紛回落，士蘭微打開漲停板后漲幅收窄至5%。昨日強勢表現的有色金屬板塊今日大跌，鋰電池、稀土和小金屬等板塊跌幅較大，在此影響下，煤炭股今日早盤也基本上呈現普跌狀態，鋼鐵股臨近收盤有所拉升。金融股集體發力，保險和券商板塊漲逾1%，銀行板塊漲近1%。

截至午間收盤，滬指漲0.21%，報3372.94點，成交1354億元；深證成指跌0.29%，報11158.70點，成交1892億元；創業板指報1887.63點，下跌0.27%。

機構觀點

方正證券：大盤突破3400點關口是必然，並走出挑戰新箱頂走勢。按照A股歷史年度波動最低幅度測算，加之二年來大盤台階式運行新規律看，大盤拾級而上，年內新箱體的頂部，理論上在3600點附近，按過往的A股運行規律推算，時間窗口在11月中下旬，與年底機構清算結賬的時間窗口相吻合。短線大盤將繼續上行，但難以一帆風順，在量能難以有效釋放前，仍3400點下方蓄勢運行。操作上，輕指數、重個股，逢低關注券商、國改、新材料、智能裝備及底部右側放量股，迴避股價高高在上股。

川財證券：滬指小周期上走出企穩狀態，和我們周二預判一致，預計大盤的強勢整理已經進入尾聲，隨時有可能發動新一波上攻。自5月11日3016點以來，大盤始終以百點平台為單位，充分換手，穩紮穩打，步步推進。期間，每個月幾乎都在連續緩漲之後出現一次“急落”。市場無不擔心大盤破位下跌，出現連續長陰。但是，每一次都化險為夷，急落之後再緩漲。

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東方財經網（www.dfcj.net）09月26日訊

證券時報記者 吳家明

今年上半年，深圳沒有居住用地推出，如何解決“地荒”成為市場關注的焦點。而在9月25日，據深圳規土委網站显示，受深圳市規劃和國土資源委員會大鵬管理局委託，深圳市土地房產交易中心將以掛牌方式公開出讓G15401-1498宗地的使用權，土地用途為交通場站用地+商業用地+三類居住用地，這也是今年以來深圳首次掛牌出讓居住用地。

據悉，該宗地位於大鵬新區葵涌街道，土地使用期限為50年，掛牌起始價7.46億元，建築面積14.9萬平方米，樓面起始價每平方米5006元。根據土地出讓條件，此次出讓宗地項目建成后，交通設施（含公交首末站、充電站等）產權歸，由競得人建成后無償移交；商業用房中，商業建築、辦公產權歸競得人所有，可按規定銷售；酒店產權歸競得人所有，限整體轉讓；宿舍產權歸，由競得人建成后無償移交；配套服務設施產權歸，由競得人建成后無償移交。

不過，“三類居住用地”主要是針對在工業區、倉儲區和學校（尤其是大學）等功能區中配套建設的居住建築物用地，主要容納企業單身職工或學校單身師生員工居住，這類居住建築物往往作為工業區、倉儲區和學校的附屬配套設施出現。美聯物業全國研究中心認為，按出讓合同本宗土地的性實質上可以看作是商業用地，定位以提升周邊公共和商業配套、服務企業的居住需求為主。因此， 給出的樓麵價低，預計最終成交價也將較低。

因土地緊缺且謀求產業發展後勁的意願強烈，深圳的供地正在大幅偏向商辦和工業用地。近年來，深圳新增居住用地的供應也一直偏少，居住用地的供應主要靠城市更新。中國指數研究院的數據显示，2017年上半年深圳共推出近28宗土地，規劃建築面積264.38萬平方米，同比減少8.46%。其中，無推出居住用地；商辦用地累計推出161.56萬平方米，同比增長17.06%。

上一次深圳掛牌出讓居住用地是在2016年12月份，位於深圳大鵬新區和坪山新區的兩塊居住用地分別被東莞市中駿房地產開發有限公司和碧桂園以6.8億元和22.8億元競得。

其實，深圳市規劃和國土資源委員會在今年7月公布了《深圳市2017年度城市建設與土地利用實施計劃》，今年深圳全市將供應建設用地1350公頃，與去年持平。其中居住用地（含商品住房用地和保障性安居工程用地）計劃供應218公頃，同比去年計劃量上升74.4%。只是，其中100公頃來自城市更新，86公頃來自返還用地，32公頃為新增供應。而這32公頃的新增居住用地中，除去保障性安居工程用地等類別，商品住房用地僅有7公頃。

而為了發展租賃市場，深圳也在土地市場上再出新招。此前，深圳市規劃和國土資源委員會公布了《深圳市人民關於完善土地供應管理的若干意見（徵求意見稿）》，擬恢復劃撥方式供地，範圍僅限於產權歸的公益性、非營利性用地，意味着城市基礎設施用地和公益事業用地等性質土地供地方式與國內其他城市現行制度保持一致。

目前，正值傳統的“金九銀十”樓市銷售旺期，從房產中介的簽單數量就可看出競爭的激烈程度。深圳市房地產中介協會提供的數據显示，上周深圳市房地產中介企業的二手房簽單數量為1394套，環比下降4.6%，結束了“金九”以來連續三周的持續攀升態勢。值得注意的是，中介店鋪平均簽單套數也有所下降，僅為0.46套。

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東方財經網（www.dfcj.net）09月26日訊

周二（9月26日），截至A股收盤，滬股通凈流出1.01億元，餘額131.01億元，佔比100.8%；深股通凈流入2.12億元，餘額127.88億元，佔比98.4%。

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東方財經網（www.dfcj.net）09月27日訊

證券時報記者 孫璐璐

9月27日，國家金融與發展實驗室（NIFD）發布《中國去槓桿季度分析（2017年2季度）》，報告显示，二季度，包括居民、非金融企業和部門的實體經濟槓桿率由一季度末的 237.5%增加到 238.2%，微升0.7 個百分點，總體態勢趨穩。

分部門看，居民部門和非金融企業部門間存在槓桿率轉移，其中，居民部門槓桿率依然延續上升趨勢且加槓桿速度較快，二季度環比上升1.3個百分點；而非金融企業部門槓桿率下降1.4個百分點，表明槓桿率內部結構有所改善，但國企去槓桿成效不明顯。部門槓桿率則保持穩定，僅較一季度微升0.1個百分點，金融部門去槓桿加速。

NIFD副主任張曉晶表示，积極穩妥去槓桿應遵循務實的“三步走”戰略：先是槓桿率增速趨緩，其次 是槓桿率趨穩，再次是槓桿率趨降。當前處在第二階段：即總槓桿率趨穩，同時槓桿率的內部結構有所改善，進而導致槓桿率風險下降。有鑒於此，應強調，在談論中國債務（槓桿） 風險的時候，那些無視槓桿結構改善而只專註於槓桿率總水平的觀點是有失偏頗的。

短期消費貸款對居民加槓桿的邊際影響加大

數據显示，居民部門槓桿率依然延續上升趨勢，從一季度的 46.1%上升到二季度的 47.4%，上升了1.3個百分點，整個上半年上升了2.6個百分點。居民部門在全部實體經濟中加槓桿的速度依然較快。

報告稱，房地產相關貸款增速過高仍是居民部門槓桿率上升的主要原因，且居民部門加槓桿依然存在從一二線城市向三四線城市轉移的過程。但值得注意的是，短期消費性貸款過快的上升值得警惕。2017 年上半年短期消費性貸款增長0.9萬億元，餘額同比增速達到32.7%。相比來看，2016 年全年這部分貸款只增加了0.8萬億。

“由此可見，雖然短期消費性貸款仍不能構成決定居民槓桿率變化的主要因素，但其邊際性影響越來越大。特別是，在房地產調控趨嚴、按揭貸款額度受到限制后，部分居民或以短期消費貸款的名義套出資金實際用於購房用途，‘房抵貸’、‘首付貸’等資金違規流入房地產市場的可能性增加。”報告稱。

張曉晶稱，消費貸款與按揭貸款的性質有所不同，其利率與風險也相應大於按揭貸款，目前不少消費信貸是通過向用戶提供現金貸款的形式投放的，特別是互聯網金融平台提供的無擔保、無抵押的信用貸款，放大了未來可能的違約概率。由此所帶來的潛在風險應引起監管當局的足夠重視。

不過，儘管當前居民加槓桿速度仍較快，但報告預計，隨着房地產市場進一步回調及各地房地產調控政策的進一步發酵，未來房屋交易量存在下降趨勢，這是抑制居民部門槓桿率的主要因素，居民部門槓桿率的上升態勢將有所趨緩。

國企去槓桿效果不明顯

非金融企業部門槓桿率從一季度末的 157.7%下降到二季度末的 156.3%，下降了1.4個百分點。但報告認為，上半年拉動企業部門槓桿率下降的主要因素是企業債發行受阻，社會融資規模中企業債券融資在 2017 年前兩個季度皆為負值，這主要是受到了金融監管加強后所引發的連鎖反應。

有意思的是，當前非金融企業降槓桿的“主力軍”是氟有企業，而國有企業去槓桿的效果並不明顯。數據显示，二度末，全部工業企業的資產負債率為56%，處於下降的趨勢中。但其中分化較為顯著：氟有企業的資產負債率為52%，低於平均水平，且有明顯的下降；而國有企業達到61%，仍處於高位，並未出現下降趨勢。

“國企債務佔全部非金融企業債務規模的比例達到62%，相比一季度有所上升，並且從整體趨勢來看，國企債務的比例自2015年起有較明顯的上升表現。因此，國企去槓桿仍是重中之重。並且，只有國企去槓桿取得了成績，才能有效緩解槓桿率錯配帶來的風險。”報告稱。

談論債務風險不能無視槓桿結構改善

近日，世界三大評級公司之一的標準普爾下調中國主權評級，以及數家境內金融機構和非金融公司的信用評級，由此引發市場強烈關注。在標普下調中國主權評級之前，其他兩大國際評級公司——穆迪、惠譽也曾下調過中國的主權評級。上述三家機構下調中國評級的主要依據，就是中國近年來不斷增長的債務規模和高企槓桿率所帶來的潛在債務風險加大。

對此，張曉晶強調，在談論中國債務風險的時候，那些無視槓桿率內部結構有所改善、槓桿率錯配有所緩解而只專註於槓桿率總水平的觀點是有失偏頗的。他認為，中國目前處在槓桿率總體趨穩、結構有所改善的階段。這個階段的特徵是：在保持槓桿率相對穩定從而總需求相對穩定的情況下，通過槓桿率結構的變化，來降低槓桿率風險。

“不同部門不同主體負債能力與運行效率是一不樣的，從而其承擔風險的能力也不一樣。比如，部門掌握的資源多，負債能力強，槓桿率向轉移可以適度減弱風險；同樣，居民部門目前的槓桿水平較低，負債空間較大，從而居民部門適度加槓桿也能降低總體槓桿率風險；部門與居民部門加槓桿，就為企業部門去槓桿贏得了時間和空間。”張曉晶稱。

此外，報告建議，要實現积極穩妥去槓桿，首先是轉變發展方式，特別是改變信貸驅動增長的模式，由投資主導轉向消費主導。只要增長以投資為主，那麼就需要靠信貸推動，從而帶來槓桿率的不斷攀升；而如果增長以消費為主，靠的主要是收入推動，其關鍵在於收入分配而不是信貸增長。其次，糾正槓桿率錯配，提高資金利用效率，要把有限的信貸資源更多配置到有效率的企業，這包括以更市場化的方式配置信貸，同時推進國有企業改革。此外，推進改革，大力發展股權融資；加強監管，促進金融為實體經濟服務，亦是推進經濟去槓桿的題中應有之義。

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東方財經網（www.dfcj.net）09月27日訊

周三（9月27日），Shibor全線上漲。隔夜Shibor漲2.6基點，報2.8630%。7天Shibor漲2.03基點，報2.9494%。14天期Shibor漲0.99基點，報3.7910%。1個月Shibor漲1.12基點，報4.0174%。3個月Shibor漲0.07基點，報4.3565%。1年期Shibor漲0.08基點，報4.4048%。

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