隨着監管機構的依法從嚴全面的監管理念實施，併購重組也迎來強監管時代，經過一年的實踐，正顯現出對A股塑形的變化，上市公司併購重組正在回歸理性、價值的本源。而這些，還將持續發酵，影響此後的市場。2017年的併購重組市場，值得細細分析。

　　2018年1月30日，由金融界上市公司研究院主辦的“聚焦A股併購重組：改革第二程”專題研討會在京召開。各方就當前市場聚焦的併購領域相關話題進行討論。

　　中國證監會政策研究室原副主任黃運成表示，上市公司是併購重組最主要的力量，而當下產業升級的主要途徑仍然是併購重組，因而資本市場的併購重組事件是觀察上市公司發展和產業結構調整的重要維度。黃運成指出，2017年資本市場的併購重組還呈現出以下7個特徵：“一是交易規模持續增長，二是交易的活躍度大幅回升，三是單位交易規模有所下降，四是併購交易的分佈與歷史高度相似，五是併購方向逐漸傾向於日常消費、醫療健康，六是超大型交易有所減少。七是上市公司仍是重組併購活動的最主要力量。”

　　艾格拉斯董秘劉漢玉認為，2017年併購重組市場變化的關鍵原因在於2016年《上市公司重大資產重組管理辦法》的修訂，這成為了併購重組市場的分水嶺。“2015年時，併購重組主要遵循市場化的方向，而到了2017年強化監管職能后，上市公司在併購重組事項上面對強監管壓力的現狀，短時間很難改變。”

　　“併購重組是企業或產業發展的常態。”中國動力董秘王善君指出，“從上市公司自身角度出發，應當明確，併購之後，企業應當將經營質量的提升作為重點，進行價值管理而不是市值管理，才可能發揮併購重組所帶來的協同作用。”

　　北京志贏盛世管理諮詢有限公司董事長鄒志英同樣持有類似的觀點。在鄒志英看來，當下的企業併購往往存在一些問題，如憑感覺去併購，憑感覺做估值、跟風併購；或在成功併購后不重視被併購公司的企業文化、人員選用機制，沒有合理的管控模式等，最終很難產生1+1>2的效果。“併購重組不是目的，而是企業發展中的一種手段。”鄒志英表示，“在參與併購案時，我首先會關注4個指標：標的企業賺不賺錢；購買方有沒有錢；購買方有沒有具有足夠能力的人員、組織去完成併購；併購的風險有多大，如何去轉移、規避風險。”

　　中國政法大學教授、東亞企業併購重組法制研究中心主任陳景善主要從“他山之石”的角度闡釋了我國併購重組市場存在的問題。陳景善認為，修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》只解決了一小部分的問題，當前我國的《公司法》、《證券法》的模式需要不斷完善，出現水土不服的情況，很難保護股東利益和債權人利益。

　　北京市問天律師事務所主任張遠忠則強調，由於併購重組中金融工具是非常常見使用的。因而，這背後金融監管的問題也非常重要。

　　值得一提的是，無形資產在併購重組事件中也扮演着愈來愈重要的角色。北京連和連知識產權代理有限公司總經理劉小峰指出，在企業併購程序的每一個階段，知識產權都體現着其重要的作用與價值，甚至會成為促成併購的直接起因與關鍵所在。

　　此次研討會是金融界上市公司研究院圍繞併購重組市場分析的活動之一。未來，金融界上市公司研究院還將圍繞A股併購重組市場發展、精準扶貧等熱點話題舉辦多場沙龍和專題研討會，以多元化角度，為市場和投資者輸出更好的產品。

　　2017年，金融界上市公司研究院正式成立。“金融界上市公司研究院從去年開始使用大量數據和算法研究A股上市公司發展與變化，我們在觀察中發現，在供給側改革的背景下，各個產業周期調整不一致，大量上市公司存在主業下滑嚴重等問題，併購重組就成為重要選擇。”金融界上市公司業務部總經理槐靜表示。

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 2018年2月4日，有用戶爆料百度推出區塊鏈項目“萊茨狗”，並提供了官方地址pet-chain.baidu.com。

該官網首頁显示“免費領養區塊鏈数字狗”，並提供了10隻形態各異的寵物狗供領養，每隻狗還分為神話、史詩、稀有等幾個等級。

據了解，一個百度賬號可以領養兩隻，並首先需要下載百度錢包。

百度相關負責人回應稱，百度金融區塊鏈實驗室数字狗僅在內部測試階段，是區塊鏈技術應用領域的一次嘗試。區塊鏈技術的應用可保證狗的唯一性，並對數據進行確權，令每一隻数字寵物狗都不可複製。

数字狗並不具備現金交易功能，領取時可獲得微積分，未來用戶可通過使用百度內部產品獲得微積分，微積分僅可用於狗市中相應数字狗的購買，不具有任何其他功能。

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 　　春節臨近，豬肉及雞蛋價格卻走出了兩重天。

　　新發地最新一周（1月27日至2月2日）的研報显示，2月2日，新發地市場雞蛋的批發價是4.33元/斤，比2017年2月2日的2.45元/斤上漲76.73%。而對比上一周的價格，本周同比漲幅大幅擴大。

　　同樣，卓創資訊監測的數據也显示，1月28日至2月1日，全國主產區雞蛋價格一直維持在4.11元/斤，而2月2日以後，產區蛋價陸續開漲，2月2日至2月5日，多數地區蛋價走高0.2元/斤左右，少數地區走高0.5元/斤左右。前期受銷售區返鄉人員增加影響，市場走貨放緩，銷量縮減；食品企業也以清理庫存為主，採購量減少。而內銷好轉有限，雞蛋供需基本平衡，蛋價高位走穩。不過，最近各地內銷陸續開始發力，產區內銷走貨明顯好轉，局部市場有搶貨現象，雞蛋供不應求，蛋價順勢走高。

　　而相對應的是，豬肉價格卻出現了重啟下跌模式的可能。

　　卓創資訊數據提及，北方豬價暫時止跌，局部低價區小漲，但上漲潮暫未波及到華中、華東便戛然而止。最近南方几大主產區大型養殖場同步降價，高價區基本消失，大型養殖場與散戶價差縮至0.2元/公斤以內。

　　卓創資訊分析師李晶在接受《證券日報》記者採訪時解釋，降價潮未開啟前，大型養殖場與散戶價差可拉至0.4元/公斤-0.6元/公斤，因大型養殖場豬源分批出欄，中間商調運損耗較少，為市場所青睞，可與散戶拉開價差。但因全國豬價集體下滑，市場高價難企穩，加之大型養殖場對年後行情看跌，有意向將年後出欄計劃提前，大型養殖場與散戶價差縮小。

　　而南方價格下降的主要原因，是“南方養殖主體以規模性養殖場為主，大場對後市普遍較不樂觀，且年後消費轉淡，豬價有下滑空間。大場意向降價促銷，以減輕年後出欄壓力。”李晶舉例，“1月末以後，江蘇某大型養殖場連續5次調價，外三元出欄價累計下滑1.2元/公斤，降幅達7.69%。河南地區外三元主流出欄價由14.6元/公斤-14.7元/公斤降至13.7元/公斤，累計下滑0.9元/公斤-1元/公斤。”

　　“距農曆春節僅1周有餘，大型屠企已開始節前備貨模式，主銷區（如北京、山東）等地提量明顯，而上游企業有意將春節期間積壓豬源提前出欄，豬價仍有一定下滑空間。後期隨着提量企業增多，部分低價區優質大豬貨源減少，且年關為屠宰企業提量最後一波。”為保證足夠的豬源供給，卓創預計豬價或以緩跌為主。

　　新發地研報也認為，在進入農曆臘月以後，新發地市場白條豬批發的平均價已經連續下行2周多了，由農曆十一月末的9.38元/斤下降到本周末的8.45元/斤，16天的時間下降了9.91%，降幅十分明顯。

　　在農曆臘月肉價大幅下降的現象此前並不多見，近幾年中，只有供應嚴重過剩的2014年和2015年初的農曆臘月出現過這種現象。“2017年毛豬的生產形勢是在由供應與需求基本平衡向供應逐漸過剩的局面轉化，今年年初，由農曆臘月白條豬價格大幅下降的現象得到印證。如果毛豬供應與需求之間保持基本平衡的狀態，臘月的肉價一定會受到需求的拉動出現階段性的上漲。但是這種上漲很難出現實質性的上漲，即使出現短暫的上漲，那也是節日效應的表現，持續的時間不會太長，漲幅也不會太大。”

　　新發地研報解釋，2018年的大趨勢來看，從新發地市場白條豬銷售的情況分析，在2018年的某個時間段，“肯定會有人再一次提出壓縮產能的問題。現在提出這個問題是沒有用處的，因為養殖場還處於獲利豐厚的階段，只有出現虧損的時候，養殖場才會考慮這個問題。”

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 　2月8日，S*ST前鋒（600733）發布2017年年報显示，去年1-12月，公司實現營業收入3822.46萬元，同比增長612.13%，歸屬於上市公司股東的凈利潤772.2萬元，同比增長123.12%，相比上一年虧損超三千萬元的成績來說，已順利實現扭虧為盈。記者注意到，公司扣除非經常損益后的凈利潤依舊為虧損，只不過2017年扣非后-729.64萬元的虧損額度相比上一年有所減少。

　　目前S*ST前鋒以房地產開發與銷售為主營業務。年報显示，公司已開發項目有“首匯觀築”、“首創十方界”兩個商品住宅，截止目前僅有少量車位尚未銷售。公司控股子公司—重慶昊華公司“西彭地塊”項目因市場原因於2015年開始一直停工，2017年項目重新啟動，預計將於2018年下半年開盤銷售。S*ST前鋒坦言，其2007年轉型房地產行業，雖然具備了一定的房地產開發和銷售經驗，但“在房地產行業不具備較強的競爭力”。

　　從過去一年的經營情況來看，已披星戴帽、艱難求生的S*ST前鋒順利實現盈利，主要依靠變賣手中的房產。公司先後出售三套位於北京的公寓，2017年分別獲得款項985萬元、1125萬元和1060萬元，三套房產其中的任意一套的交易價格，都輕鬆超越其去年全年凈利潤收入。財報显示，2017年，S*ST前鋒的非經常性損益金額達到1501.85萬元。

　　從經營計劃來看，2018年，其計劃實現商品房預售收入1.6億元，費用支出1600萬元。2018年資金需求2億元左右，公司表示，將通過自有資金、銀行融資等方式滿足資金需求。

　　相比乏善可陳的主營業務，S*ST前鋒近期披露與北汽集團的重大資產重組和股改計劃顯然更受到投資者關注。公司表示，重組成功后，將轉變為一家以純電動新能源乘用車與核心零部件的研發、生產、銷售與服務為主業的公司；同時，也將改變現有業務盈利能力不足、成長型欠缺的局面，為“上市公司未來業績的可持續增長提供堅實基礎”。

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 　道瓊斯工業平均指數８日再跌逾千點。分析人士認為，大跌顯現了當前美股脆弱性，但目前調整仍在合理範圍內，基於美國良好經濟基本面，全年美股依然謹慎樂觀。

　　國債收益率上漲　觸發股市恐慌

　　當天，美國三大股指基本以平盤開局，試圖震蕩整固；上午１０時左右，美國１０年期國債收益率攀升至２．８８４％，市場恐慌情緒再起。

　　美國１０年期國債收益率是資本市場重要風向標。市場普遍認為，先前觸發道指大跌逾１１００點的誘因，便是１０年期國債收益率５日達到２．８８５％，創４年來新高。

　　衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動率指數（又稱“恐慌指數”）８日大漲２０．６６％，收於３３．４６。

　　美國牛頓顧問公司創始人兼總經理馬克·牛頓表示，美國國債收益率仍是當前市場關注的焦點，也是影響市場走勢的重要因素。

　　他認為，３．０５％是美國１０年期國債收益率的關鍵點位，一旦突破，很可能意味着債券收益率長達３０年的整體下降態勢會出現趨勢性拐點。

　　基本面穩固　財報好於預期

　　瑞銀財富管理全球首席投資總監馬克·黑菲爾表示，此次暴跌沒有明顯經濟觸發因素，技術性因素很可能是主因。數據显示，美國標普５００指數已連續１９個月未出現５％以上跌幅。

　　８日公布的經濟數據和上市公司財報均好於市場預期。美國勞工部數據显示，截至２月３日的一周，美國首次申請失業救濟人數為２２．１萬，比前一周減少９０００人。同時，４周平均值降至２２．４５萬，創下１９７３年３月以來新低。

　　財報方面，美國推特公司當天公布財報說，２０１７年第四季度該公司實現歷史上首次季度盈利。當季，推特公司盈利９１００萬美元，而上年同期則虧損１．６７億美元。這一業績好於市場預期，帶動推特股價大漲１２．１５％，收於每股３０．１８美元。

　　整體來看，２０１７年第四季度上市公司業績好於預期。湯森路透統計显示，在已公布財報的３２２家標普５００成分股公司中，７８．３％的業績好於預期。

　　湯森路透預測，標普５００成分股公司去年第四季度盈利同比增長１４．７％，營業收入同比上升８．０％。

　　美國ＱｕａｎｔＳｃａｐｅ資產管理公司首席投資官關寧說，年初美股的大漲和近一周以來的暴跌似乎都已脫離了基本面，目前美國宏觀經濟和上市公司盈利雙雙向好的局面並未發生明顯改變。因此，作為經濟增長晴雨表的股市全年依然看漲。

　　跌幅不罕見　全年走勢仍樂觀

　　黑菲爾說，美股過去一周下跌速度令人咋舌，但總體而言，類似跌幅在美股歷史中不罕見。過去４０年來，美股在牛市期間，年內從高峰到低谷的回撤幅度平均為１０．６％。截至８日收盤，對比１月２６日創造的年內最高點、也是歷史最高點，道指下跌１０．４％。

　　黑菲爾認為，今後兩年內，美聯儲過快加息並引發美國經濟衰退的風險極低。自１９６０年以來，標普５００指數在非衰退年份的中位數回報率達１５％。

　　對於近期美股大幅震蕩，美聯儲新任主席鮑威爾尚未表態。不過，達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭７日表示，市場波動更劇烈一些，也許可以修正估值過高和不平衡現象，適當地增加波動性對市場而言也許是“一個良好的現象”。

　　美國財政部部長姆努欽此前曾表示，目前市場運作良好，並未引發對金融穩定的擔憂，且特朗普政府政策對美國經濟長期增長十分有利。

　　關寧認為，目前美股暴跌仍在美國政府可承受範圍之內。不過，如果今後數周內繼續出現失控性、背離基本面的暴跌，鑒於共和黨面臨中期選舉壓力，鮑威爾很可能會出面穩定金融市場，甚至市場普遍預期的美聯儲３月份加息，都有可能延後。

　　此外，很多分析人士認為此次暴跌可能同大量被動型基金程序交易、人工智能交易有關，如果事後調查證明這種情況確實存在，今後很可能會出台針對此類交易的監管舉措。

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 　2月9日，發改委發布消息稱，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2018年2月9日24時起，國內汽、柴油價格（標準品，下同）每噸分別降低170元和160元。本輪國內92#汽油、0#柴油降分別下調0.13元及0.14元。

　　據卓創資訊數據統計显示，本年度國內汽柴油最高零售限價已經歷“二連漲”局面，此次汽柴油零售限價下調也是時隔7個月以來，第一次下調汽柴油零售限價，國內消費者用油成本得以下降。春節將至，私家車出行率偏高，隨着此次下調的落實，車主們出行成本將有所降低，以一輛油箱容量在50L的家用汽車為例，加滿一箱92#汽油可節省6.5元。

　　卓創資訊成品油分析師胡慧春昨日告訴《證券日報》記者，目前國內汽柴油批零價差大體相當，柴油利潤要大於汽油，並且均較上一計價周期有所增長。柴油利潤方面，石油銷售公司0#柴油理論利潤在1494元/噸，地方煉廠0#柴油理論利潤則高達2273元/噸，折算成升價為1.93元/升。汽油利潤方面，石油銷售公司92#汽油理論利潤在1424元/噸，地方煉廠92#汽油理論利潤高達2220元/噸，摺合升價為1.74元/噸。綜合來看，目前國內加油站利潤情況依舊較為可觀。

　　金聯創成品油分析師李楊告訴《證券日報》記者，下周，國際原油價格或仍難改震蕩偏弱運行，消息面對後市行情仍難有支撐。而且，下周國內成品油市場“節日”氣氛將愈加濃重，終端基本停工放假，下游用戶補貨亦陸續到位，市場交投將陷入停滯狀態。

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 中國經濟網北京2月11日訊（記者關婧） 證監會網站2月9日披露了併購重組委第10次會議審核結果，長城影視股份有限公司（簡稱“長城影視”）發行股份購買資產未能獲通過，東莞證券為獨立財務顧問，公司股票將於2月12日起複牌。

　　公告披露，長城影視購買資產方案的審核意見是標的資產會計核算基礎薄弱，持續盈利能力具有不確定性，且重組完成後上市公司關聯交易增加，不符合《上市公司重大資產重組管理辦法》第十一條和第四十三條相關規定。

　　1月23日，長城影視披露發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金報告書草案的修訂稿。長城影視擬以發行股份及支付現金的方式購買樂意傳媒及韓偉、顧長衛、蔣文麗、顧長寧、馬思純和蔣文娟6名自然人股東持有的首映時代 87.50%股權，並向不超過 10 名特定對象募集配套資金。

　　首映時代是一家家族公司，由蔣雯麗和她丈夫、姐姐、堂兄弟、侄女共同擁有。

　　資料显示，首映時代的股東分別為顧長衛、蔣雯麗、顧長寧、蔣文娟和馬思純。其中，顧長衛與蔣雯麗是夫妻；蔣文娟與蔣雯麗是親姐妹，蔣文娟同時還是蔣雯麗的經紀人；顧長衛與顧長寧是堂兄弟；蔣文娟是馬思純的母親，蔣雯麗是馬思純的嫡親阿姨。

　　截至 2017 年8 月 31日，標的資產首映時代的評估值為12.11億元，雙方協商首映時代 100%股權交易價格定為 12.1億元，對應首映時代 87.50%股權的交易對價為10.5875 億元。

　　本次交易中，上市公司發行股票的價格為 9.12 元/股，不低於定價基準日前 20 個交易日公司股票交易均價的 90%。

　　另外，長城影視擬向不超過 10 名特定投資者以詢價發行的方式非公開發行股份募集配套資金，擬募集資金總額不超過 2.4億元，不超過本次交易總額的100%，配套融資發行的股份數量將不超過本次發行前股本總額的20%。最終發行股份募集配套資金成功與否不影響發行股份及支付現金購買資產的實施。

　　首映時代在去年1至8月的凈利潤為1531萬元，但樂意傳媒、韓偉、顧長衛、蔣文麗、顧長寧、馬思純和蔣文娟等7名交易對方作為首映時代的業績承諾方，卻“豪氣”承諾首映時代2018至2020年度的扣非歸母凈利潤分別將不低於 9000 萬元、1.18億元、1.565億元。

　　此次長城影視的收購草案中披露，支付中介機構費用為2000萬元。作為獨立財務顧問的東莞證券，在核查意見中表示長城影視本次交易涉及資產評估的評估假設前提合理，方法選擇適當，結論具有公允性，保證了交易價格的公平性。

　　東莞證券還表示，這次購買資產不存在損害上市公司股東合法權益的情形，有利於提高上市公司資產質量和盈利能力、改善上市公司財務狀況、增強上市公司持續經營能力和持續盈利能力，符合上市公司及全體股東的利益。

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