摘要 【機構論市：科創板火爆來襲 主板低迷正是布局時】建議投資者前期觀望為主，待科創板穩定之後，優質的主板科技股還會回歸自身運行趨勢，此時調整反倒是選股布局的好時機。

　　源達：科創板火爆來襲 主板低迷正是布局時

　　今日盤面

　　早盤滬深兩市小幅高開，隨後維持低位運行態勢。由盤面上來看，早盤超導、芯片概念漲幅居前，稀土永磁、農業、船舶、有色金屬板塊跌幅居前，滬指一度失守2900點整數關口；午後科創板上市公司成交額突破400億元，科技股低迷行情延續，滬指維持2900點附近震蕩運行。整體而言，今日權重相對抗跌，創業板指走勢低迷，調整幅度較大，短線科創板行情火爆或有延續，預計主板或有下行風險。

　　科創板火爆來襲

　　科創板今日開市交易，中國資本市場進入一個嶄新的時代，科創板有望助力一批科技創新企業發展壯大，進而成為激活中國核心技術創新和經濟高質量發展的源泉。其主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。由今日盤中來看，上市首日，吸金明顯，25隻個股漲幅全部超過100%，多隻個股觸發臨停，其中安集科技表現最為亮眼，漲幅一度超過5倍，振幅超過300%。科創板作為一個新板塊，開市交易初期可能面臨較大的市場波動，參与之前首先要關注交易風險。

　　今日市場低開低走，由日線級別來看，上證指數重心下移，隨即失守5日均線支撐，盤中一度失守2900點整數關口，隨即探底回升，日線收出長下影線，可見當前點位下方仍有支撐。由近期形態角度來看，上證指數仍處於平台期，5日均線接近走平，行情未有突破趨勢出現，後市行情有待進一步探明。成交量有所放大，資金出逃跡象顯現。結合技術指標MACD來看，當前指數處於綠柱區域，空頭佔據優勢地位，結合KDJ兩指標背離，後市行情或面臨變盤。

　　主板低迷正是布局時

　　今日的老市場和科創板形成了明顯的蹺蹺板，一邊賺錢效應，一邊虧錢效應，和當初發行創業板一樣，剛開始情緒瘋狂，但歷史規律來看，必然會歸於理性，當科創板賺錢效應逐步縮減下來，資金也會趨於平衡，未來科創板也會回歸整個市場。由今日盤中表現來看，指數不溫不火，短期甚至有變盤向下的預期，短期來看，主要是科技股集體回調帶動。因此，建議投資者前期觀望為主，待科創板穩定之後，優質的主板科技股還會回歸自身運行趨勢，此時調整反倒是選股布局的好時機。

　　巨豐投顧：謹防科創板大幅波動

　　【今日小結】

　　今日，滬深兩市雙雙高開，開盤后快速走低，盤中連續跳水跌破2900點整數關口。此後，指數一度探底回升，銀行、保險等小幅表現，但多數板塊低位徘徊，指數始終未能翻紅。午後，指數綠盤位置繼續整理，隨着跌停個股的增多，市場弱勢局面延續。

　　【明日策略】

　　科創板正式開板交易，對於標的股的上漲應該沒有人懷疑，但是A股的下跌，或許是很多人都沒有預期到的。

　　科創板標的股開盤一度跳水，讓人捏了一把汗，但是隨後企穩大漲反而引起廣大投資者的情緒升溫，因為伴隨着科創板的大漲，主板市場不但未有起色，反而是持續弱勢，題材股紛紛走低下，權重股也迎來回踩。

　　我們回顧一下此前的創業板，其實此次科創板表現確實驚人的相似。開盤先是走低，隨後快速拉升，但後面很長一段時間看，開盤后的整體價位仍是高位。也就是說，不排除科創板一步到位的可能。當然我們不希望是這樣的，歷史也不會重演，但會有較大的一致性趨勢。

　　回到主板上，今日下行後市場一度企穩回升，可以說有一定的支撐性，但科創板大幅波動下，市場明顯受到一定的影響。而今日介入科創板的資金至少明日才能出來，也就是明日仍有較大的不確定性。

　　因此，目前建議保持倉位觀望。同時關注全球寬鬆預期下，央行方面的表現。而經濟數據公布后，政策層面的動向也是未來影響市場的主要因素之一。

　　【操作關注】

　　操作上，中線繼續選擇優質標的進行布局，而短線可繼續進行個股博弈，同時做好逢低再次加倉以及建倉的準備。具體標的上，經營良好，業績優良的藍籌股以及成長性龍頭可優先關注。

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摘要 【老百姓：股東澤星投資擬清倉式減持公司29.78%股份】老百姓(603883)7月23日晚間發布公告，公司股東澤星投資因經營發展及資金需要，擬清倉式減持公司股份8533.87萬股股份，占公司總股本的29.78%。公告显示，澤星投資此次減持股份股份來源於老百姓首次公開發行股票並上市前已發行的股份。此前，澤星投資曾於2018年7月25日-2018年11月19日期間減持公司股份750.2萬股，占公司總股本的2.63%。

　　藥店市場的飽和與醫藥零售產業增長率持續放緩背景下，港資澤星投資有限公司(下稱“澤星投資”)在“蟄伏”國內規模領先的藥品零售連鎖企業之一老百姓(603883)12年後，於日前決意清倉離場。

　　證券時報·e公司記者統計發現，澤星投資之於老百姓的投資總計約4.32億元，而2018年及本次清倉后，其總體將套現約55億元，澤星投資之於老百姓的投資收益約達12倍。

　　而對於此次澤星投資的清倉式離場，老百姓董事長謝子龍7月23日晚間亦公開表示：“澤星投資是以基金形式入股，早就到期了，澤星投資要退出就必須要減持，對公司的影響是正常的”。

　　澤星投資欲清倉離場

　　7月23日晚間，老百姓一則5%以上股東擬減持公司股份之公告令外界大跌眼鏡。公告显示，公司持股5%以上股東澤星投資擬通過集中競價交易、大宗交易及協議轉讓方式，減持本公司股份合計不超過8533.87萬股，即不超過公司股份總數的29.78%，股份來源為公司首次公開發行股票並上市前已發行的股份，競價減持期間為2019年8月14日-2020年2月10日。

　　e公司記者查閱老百姓一季報發現，截至2019年3月31日，澤星投資共持有老百姓8533.87萬股，為公司第二大股東，僅次於其控股股東老百姓醫藥集團有限公司。亦即，本次澤星投資擬減持的股份，是其所持老百姓所有股份。

　　澤星投資方面表示，此次減持是因自身經營發展及資金需要，減持價格視市場情況確定。

　　老百姓則表示，澤星投資將根據市場情況、本公司股價情況等情形決定是否實施及如何實施本次股份減持計劃，存在減持數量、減持時間、減持價格的不確定性。減持計劃實施不會對公司治理結構、股權結構及持續性經營產生重大影響，也不會導致上市公司控制權發生變更。

　　基本面上，老百姓最近幾年經營並無異常，2017年至今，其營業收入、凈利潤始終保持兩位數的同比增長速度，其中2018年共實現營業收入94.7億元，凈利潤4.35億元，分別同比增長26.26%、17.32%；2019年一季度，老百姓共實現營業收入、凈利潤27.3億元、1.59億元，分別同比增長23.37%、22.13%。

　　對於此次澤星投資的清倉計劃，7月23日晚間，老百姓董事長謝子龍回應稱，“澤星投資是以基金形式入股，早就到期了，澤星投資要退出就必須要減持，對公司的影響是正常的。”

　　12年斬獲12倍收益

　　作為近來資本市場罕見的清倉離場案例，澤星投資此次投資收益備受矚目。

　　這需要追溯澤星投資對於老百姓的投資淵源。老百姓招股說明書显示，澤星投資成立於2007年9月19日，主要業務為投資控股，其實際控制人為EQT Greater China II Limited(簡稱“EQT”)，EQT作為私募股權投資基金EQT Greater China II Limited Partnership 的普通合伙人，通過一系列特殊目的公司間接持有澤星投資99.30%，上市前，澤星投資持有老百姓約9284.07萬股，占本次發行前股本總額的46.42%，與謝子龍、 陳秀蘭夫婦共同控制老百姓。

　　具體投資過程為，2007年12月6日，澤星投資分別以1.62億元、1381萬元受讓自然人陳秀蘭、石展所持老百姓前身老百姓有限25.57%、2.18%股權，並以美元現匯摺合成約2.47億元增資老百姓，認購老百姓新增註冊資本389.47元。本次股權轉讓及增資完成后，澤星投資共計以4.23億元獲得了老百姓48%的股份。

　　之後，2010年11月，老百姓有限再度增資擴股。此次澤星投資以890.7萬元受讓生達星178.14萬元出資。此次股權轉讓完成后，澤星投資共持有老百姓46.42%股份，即老百姓上市前其所持比例，幾次投資合計耗資4.32億元。

　　再看澤星投資退出情況。根據老百姓7月23日晚間公告，澤星投資此前在2018年7月25日至11月19日期間，曾以每股59元至78.47元的價格累計減持750.2萬股股份，占公司總股本的2.63%。若以期間內老百姓股票交易均價61.43元/股計算，本次澤星投資共套現約4.61億元。

　　而投資收益大頭在本次減倉計劃中。若按照7月23日老百姓股票的收市價每股59元，減持上限8533.868萬股計算，本次澤星投資減持市值高達50.35億元。以此計算，本次及上次澤星投資減持將可共計套現約55億元，相比其十多年前4.32億元的總投資額，澤星投資總體投資獲益約達12倍。

　　醫藥零售行業增速放緩

　　本次澤星投資徹底離場背後，是藥店市場的飽和與醫藥零售產業增長率持續放緩。

　　國家葯監局數據显示，2018年藥店門店數量共計48.9萬家，增長7.7%，店均服務人口數從2014年的3145人/店下降至2854人/店，下降近10%。

　　與此同時，根據中康CMH監測的數據显示，2019年第一季度全國藥品零售市場總體規模同比增長5.1%，仍低於同期國家GDP增速6.4%。2018年零售藥店終端銷售額達3919億元，同比增長7.5%，增速有所放緩，其中實體藥店銷售額3820億元，同比增長6.8%，實體藥店營收增速自2011年以來持續下滑。

　　老百姓2018年年報显示，公司是國內規模領先的藥品零售連鎖企業之一，截至2018年12月31日，其在全國19個省共設有3864家門店，其中直營門店3289家、加盟門店575家，經營的商品品規達5.9萬餘種，包括中西成藥、中藥飲片、養生中藥、健康器材、健康食品、普通食品、個人護理品和生活用品等。同時，近年來，老百姓大力發展藥店加盟及DTP專業藥房、中醫館連鎖等業態、积極探索O2O業務，不斷為公司未來發展尋找新動能。

　　在7月1日舉行的2019年第二屆復星C2M醫藥新零售高峰論壇上，老百姓董事長謝子龍表示，2018年國務院機構改革后，醫改新政密集發布給醫藥行業的發展帶來了深遠影響。

　　在謝子龍看來，無論是醫保基金監管、醫保個人賬戶改革、醫保支付方式改革等醫保相關政策，還是互聯網+醫療健康、分級診療體系建立、醫聯體建立等醫療相關政策，亦或是《藥品管理法》修訂、藥品一致性評價、藥品零售企業執業藥師“掛證”行為整治、審評審批改革、藥品上市許可持有人等醫藥相關政策，都對藥品零售行業產生了不可忽視的影響。

　　不過，挑戰往往也意味着機遇。謝子龍表示，他看好處方外流大趨勢下醫藥零售行業的未來，儘管面對挑戰，但醫藥分開是中國醫療改革的大方向，處方葯零售市場擴容是改革的必然產物，同時也對零售藥店的專業化服務發展提出了更高的要求。

　　國都證券研報指出，隨着各層面監管政策不斷出台，對零售藥店的規範化經營要求不斷提升，未來將進一步帶動零售藥店行業整合，加速行業洗牌。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【科創板開市次日接籌者溫和博弈 盤中“做T”成主交易策略】成交量萎縮、換手率下降，科創板開市第二日，場內外籌碼進入溫和博弈狀態。整體而言，在經歷了開市首日的超預期大漲后，科創板交易活躍度明顯下降，市場從狂熱漸歸平靜。多位受訪者指出，因科創板前五日放開了漲跌幅限制，但不設T+0，在開市首日的充分換手之後，接下來幾天將進入到籌碼集中博弈階段，遊資將成為博弈主角。（21世紀經濟報道）

　　成交量萎縮、換手率下降，科創板開市第二日，場內外籌碼進入溫和博弈狀態。

　　截至7月23日收盤，25隻科創板個股中，共21隻個股下跌，僅4隻個股上漲。其中，樂鑫科技(688018.SH)和中國通號(688009.SH)分處漲跌榜的兩個極端，前者上漲14.24%，後者下跌18.42%。

　　整體而言，在經歷了開市首日的超預期大漲后，科創板交易活躍度明顯下降，市場從狂熱漸歸平靜。多位受訪者指出，因科創板前五日放開了漲跌幅限制，但不設T+0，在開市首日的充分換手之後，接下來幾天將進入到籌碼集中博弈階段，遊資將成為博弈主角。

　　機構預期，只有在投機資金充分博弈之後，科創板才會進入到平穩交易階段。

　　降溫下的“溫和博弈”

　　科創板開市次日，25隻科創板新股大面積低開，而後全天保持平穩震蕩的走勢。

　　截至收盤，僅樂鑫科技、福光股份(688010.SH)、南微醫學(688029.SH)、中微公司(688012.SH)4隻個股上漲，漲幅在2.77%至14.24%之間。其餘21隻個股中，有3隻跌幅超15%，分別是中國通號、西部超導(688122.SH)、容百科技(688005.SH)。

　　總體而言，25隻科創板個股23日的平均跌幅為7.9%，相對於前一天平均139.55%的漲幅而言，這一跌幅僅稱得上是小幅回調。

　　“今天科創板的表現其實是好於我們預期的，”華南一位私募人士23日向記者表示，“因為昨天科創板漲得太多了，大家普遍認為今天會有明顯的回調。但今天科創板個股在普遍低開之後，並沒有出現低開低走的情況，與之相反，25隻個股最終全部收陽線(收盤價高於開盤價)，說明投機資金博弈的积極性仍然較高。”

　　在科創板開市首日的交易中，25隻個股的平均換手率達77.78%，換手較為充分。因此，開市首日殺入科創板的籌碼會否選擇在次日出貨，成為市場關注焦點，部分人士甚至預期23日可能會出現大幅度悶殺情況。但從結果而言，該預期最終並未上演。

　　據7月22日龍虎榜數據显示，25隻科創板個股的前五大賣出席位均為機構席位，這些被賣出的大量籌碼主要接盤方便是以短線投機為主的遊資。從買方前五大席亦可見，多個知名遊資席位現身其中。對於遊資而言，“無功而返”顯然不是慣常做法。

　　記者認識的一位典型“遊資”風格的私募人士，就在7月22日開盤后不久買入了兩隻科創板標的，其中一隻標的在23日上漲明顯，其直接高位出貨賺取收益超30%。對於另一隻低開的標的，該人士選擇日內做T，在開盤時低價吸入與昨日同等數量的籌碼，然後在盤中高位賣掉了昨日同等數量籌碼，截至收盤，其手中籌碼浮盈20%左右。

　　深圳一位私募總經理向記者分析指出，“科創板開市前五日，參与資金更多考慮的是博弈因素，而不是估值因素。因為在這個階段內籌碼還不穩定，大機構都在等市場進入到相對平穩的階段再參与，前五天基本是一些資金屬性非常敏感的資金在玩。這類資金非常擅長通過做T來博取收益，本身他們在開市首日大膽接籌也是為了短期獲利。在這種籌碼結構之下，大面積的跳水肯定不會在開市第二天就出現，籌碼是要一波一波逐漸替換的。”

　　從25隻科創板個股的價格波動情況來看，確實存在套利的機會。以22日漲幅最大的安集科技(688019.SH)來看，其22日盤中最低價為110元，23日盤中曾沖高至198.2元，如果22日低價買入23日高位賣出，一日盈利可達80%。當然，如若在22日高位買入，在23日可能會被套，這種情況下部分資金亦可能選擇做T來攤薄成本。

　　投機行為將漸歸緩和

　　雖然科創板開市次日仍有不少資金參与博弈，但整體投機氛圍明顯降溫。

　　從換手率來看，25隻科創板個股23日的平均換手率為36.5%，較前一日的77.78%大幅下滑。其中，福光股份、安集科技、樂鑫科技三隻個股換手率超50%，對應的股價漲跌幅為11.98%、-8.08%和14.24%；而換手率最低的是華興源創(688001.SH)，僅為27.75%，該股23日下跌12.2%。

　　從成交額而言，25隻科創板個股23日合計成交227.98億元，較開市首日的485.08億元萎縮257.1億元，成交佔比不足前一日的50%。其中，盤子較大的中國通號(688009.SH)仍然是成交額最大的個股，全天成交42.34億元。

　　對此，廣州一位公募基金經理向記者指出，“今天科創板的交易活躍度確實有所降溫，但距離不設漲跌幅的前五個交易日結束還有三個交易日，不排除后三天出現波動明顯的情況。我認為至少在這幾天內，科創板企業的價格肯定還是由投機資金的博弈決定，與估值、成長性等基本面因素關係不大，投機資金主要看的是流通盤和公司市值大小。只有這個博弈期結束后，科創板才會進入到正常平穩的交易階段。”

　　至於這個博弈期究竟需要多長，有賣方人士預期，科創板交易量、換手率等指標回歸正常所需時間可以參考創業板的3個月至6個月左右。

　　不過，也有機構認為，根據歷史經驗，市場化詢價制度下確實可能會出現高估值、上市高開的情況，而科創板更加市場化的交易制度將促使股價加快向價值回歸。

　　星石投資統計指出，“從2009-2012年來看，上市首日，有84%的公司，即730多家公司收盤價高於發行價。但隨着時間的推移，股價逐漸回歸常態，1年以後，僅有54%公司股價仍高於發行價。對於科創板而言，由於其採用了前5日不設漲跌幅限制+以後20%漲跌幅設計，股價向價值回歸的速度也會加快。”

　　在由投機資金博弈和情緒等非基本面因素主導科創板的這個階段結束之前，對於大部分公募基金而言，普遍策略是一邊研究標的，一邊靜觀其變。

　　【相關報道】

　　

　　

　　

　　

（文章來源：21世紀經濟報道）

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　　源達：多重利好加持助力A股企穩 科技股大時代正在到來

　　今日盤面

　　今日滬深兩市跳空高開，隨後在平盤線上方維持震蕩運行態勢。由盤面上來看，早盤科創板個股再現集體飄紅，三大股指漲幅擴大，軍工板塊集體走強，兩市整體維持高位運行態勢；午後上證50指數漲幅有所收窄，題材表現依舊活躍，兩市全線收紅。整體而言，權重與題材攜手上行，市場人氣未見明顯改善，向好趨勢稍顯，預計後市反彈行情有望延續。

　　多重利好加持助力A股企穩

　　外圍方面，隔夜歐美股市集體收高，大型科技股多數收漲，避險情緒降溫，美元期貨收跌，在此影響下，A股市場順勢高開。國內方面，政策利好接連湧現，李克強來到上海自貿試驗區新片區，聽取總體規劃彙報；央行行長易綱表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免存款大戰；商務部解讀外貿政策措施，鼓勵企業积極拓展先進技術設備多元化的進口渠道。多重利好加持，A股震蕩上揚，延續做昨日反彈攻勢，有望打破當前橫盤困局。

　　今日市場高開高走，延續了昨天反彈攻勢。由日線級別來看，上證指數重心上移明顯，指數向上一舉攻破5日、10日、60日均線的阻滯，向上繼續拓展空間。尤其5日均線下行趨勢走平，行情回暖跡象顯現。量能角度來看，繼昨日縮量微彈之後，今日市場人氣未見大幅變化，預計後市轉暖跡象逐步顯現。結合技術指標MACD來看，當前綠柱縮短，空方的優勢正在縮減，KDJ三線發散向上，金叉效應再現市場，後市行情可期。

　　科技股大時代正在到來

　　昨日市場走出了一個縮量技術性反彈，市場無量運行說明當前市場信心仍然偏弱，仍處於存量資金博弈階段，科創板帶走了一部分活量資金，主板量能受到影響，短線來看，量能修復恐非一日能成。配置方面，科創來襲，科技股時代正在到來，近期可關注科創板漲勢最強對標股，持續跟蹤，標的所在板塊或是後市熱度方向。操作上，滬指短線缺乏急速破局的強有力因素，建議投資者繼續保持謹慎樂觀態度，合理管控倉位。

　　湘財證券：科技股有望成為多頭新火種

　　今日兩市股指小幅跳空高開，之後快速走高，10:03時見全日最高點后高位橫盤至中午收盤；午後股指緩慢下行；盤面熱點：元器件、華為概念、蘋果概念、小米概念、5G概念、芯片、元器件、國產軟件、半導體等板塊表現強勢；總體來說：今日市場呈現上漲的行情。

　　投資需要對市場的總體格局有框架性的認知，不過這個認知並非簡單的對於單純指數漲跌的判斷，更重要的是對市場內部結構不斷變化的適應。假如對於指數的判斷是一維思路的話，那麼對於結構變化的判斷就是二維思路了。在市場容量小的時候后一維思路夠用，但在容量不斷變大的今天和未來，只有一維思路就顯得有些單薄了。

　　近期的行情整體來說中性偏弱，局部性的熱點仍在演繹，而這些熱點以低位、低估值、科技股、業績股為主要脈絡，只要市場稍作穩定，這些品種就出現快速的活躍，正所謂給點陽光就燦爛。從中期來看，科技股更應給予戰略性的跟蹤與關注，如果說科技股是方向的話，那麼低估值當然就是具體交易的核心邏輯。

　　回到今日盤面來看，早盤出現明顯上攻，不過短期遇阻60日均線回落，整體來說市場還沒有逆轉的跡象，但湘財證券樊波昨天重點指出的科技股是市場活躍的主要力量，假以時日這些科技股必將成為引領大盤上漲的一股核心驅動力。

　　總結一句話：大盤沖高回落不改震蕩結構性行情的本質，而科技股的再度活躍讓我們看到了未來行情的火種，而其中的低估值品種將反覆活躍。

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摘要 【A股過往罕見！多隻科創板個股融券規模超融資 兩融為何有此變局？】科創板開板以後，A股的生態已發生一些變化。這其中，兩融資金介入科創板程度究竟如何？記者帶您通過一些交易數據，一窺端倪。截至7月23日日終，首批25隻科創板股兩融餘額合計23.86億元，其中融資餘額合計14.59億元，融券餘額合計9.27億元。（證券時報網）

　　科創板開板以後，A股的生態已發生一些變化。這其中，兩融資金介入科創板程度究竟如何？記者帶您通過一些交易數據，一窺端倪。

　　科創板兩融多空力量已相對均衡

　　截至7月23日日終，首批25隻科創板股兩融餘額合計23.86億元，其中融資餘額合計14.59億元，融券餘額合計9.27億元。

　　其中，7隻科創板股兩融餘額超過1億元，中國通號最高，達5.69億元；鉑力特最低，為1673.81萬元；平均每隻科創板股兩融餘額9543萬元。

　　總體來看，科創板在如此短的時間內，兩融餘額已有此規模，增長速度非常快。

　　尤其值得注意的是，相較於以往A股市場融資規模遠大於融券規模的情形，科創板融資與融券規模對比要均衡很多。

　　數據显示，目前兩市融資餘額高達8967.43億元，融券餘額僅為98.61億元，融券餘額僅為融資餘額的1%出頭。

　　相較之下，儘管科創板股融資餘額規模總體仍較融券餘額高，但二者相差沒有那麼懸殊，融資餘額合計值僅為融券的1.57倍。心脈醫療、安集科技、嘉元科技、光峰科技等4隻科創板股融券餘額甚至高於融資餘額，這在以往的A股堪稱罕見。

　　之所以出現上述變化，源於科創板融資融券更為市場化，上市首日便能融券，且融券券源供給更為充足。

　　《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》規定，符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參与科創板發行人首次公開發行的戰略投資者，可以作為出借人，通過約定申報和非約定申報方式參与科創板證券出借。

　　對於戰略投資者，上交所還發出通知指出，戰略投資者應當嚴格遵守《科創板轉融通細則》第九條的規定，在承諾持有期限內原則上不得與關聯方進行約定申報，但通過約定申報方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業務的除外。

　　而在以往，市場上的融券券源相對不足，很多券商囿於資金實力，僅儲備少量券種，導致在融資融券模式下，融券力量相對缺失，做空功能也未能充分體現。

　　科創板兩融交易還有成長空間

　　從交投上看，科創板兩融交易還有很大成長空間。

　　以7月23日的數據為例，科創板25股兩融交易額合計12.85億元，當天股票成交額合計227.98億元，兩融交易額僅占當天股票成交額的5.64%。

　　從科創板具體個股情況看，無任何一股兩融交易額占當天股票總成交額的比例超過10%，其中最高的心脈醫療，也僅為8.01%。

　　相較之下，當天兩市所有兩融標的融資融券交易額為214.2億元，占當天兩融標的股票成交額合計值的12.05%。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【密集釋放流動性！央行7天投放1.2萬億 究竟是何意圖？市場聞到了降息的味道】7月23日，央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。值得注意的是，除此之外，自7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，加上此次，可見央行“火力”全開。（券商中國）

　　密集釋放流動性！央行7天投放1.2萬億“火力”全開，究竟是何意圖？市場聞到了降息的味道。

　　7月23日，央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。

　　顯然，當下MLF的等額續作已經成為央行的標準操作。不過，本周後面3個交易日還有3000億元7天期逆回購到期，央行公開市場投放壓力仍然沒有減少。

　　值得注意的是，除此之外，自7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，加上此次，可見央行“火力”全開。

　　隨着央行如此密集地釋放流動性，資金價格觸頂回落跡象明顯。23日，DR001和DR007都出現10個BP左右的下滑；Shibor隔夜資金價格也在昨日回落15.72個BP基礎上，進一步回落10.78個BP。

　　伴隨資金回落，市場預期央行降准操作越發強烈。在7月15日國務院召開的經濟形勢專家和企業家座談會上，主要領導強調“政策工具箱里的工具還很多”，“要堅持實施积極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，適時預調微調，運用好逆周期調節工具。”“疏通貨幣政策傳導渠道，降低中小微企業融資成本。”

　　但是，過去兩年多以來，央行一直採取降准或定向降準的舉措，同時也採取了定向中期借貸便利、公開市場操作等手段來降低金融機構間的市場利率水平，然而隨着時間的推進，央行操作的效果已經出現邊際遞減，市場對於降息的呼聲正在提升。

　　此外，央行行長易綱接受媒體採訪時，也談到了利率並軌改革的主要思路。“存貸款利率要分開走。”易綱表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免出現存款大戰；貸款利率定價機制要進一步改革，貸款基準利率淡出，由市場化報價利率來取代貸款基準利率，同時參考中期借貸便利(MLF)等一系列市場化利率。

　　央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，到期MLF全部續上

　　2019年7月23日，人民銀行開展定向中期借貸便利(TMLF)操作2977億元，操作利率3.15%；並開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，操作利率3.3%，兩項操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。

　　此前，央行有關負責人曾表示，因為TMLF操作是根據銀行對小微和民營企業貸款的增量和需求情況綜合確定的，搜集相關數據需要一定的時間，所以基本上都是在季后首月第四周進行操作。7月是季度首月，而本周正好是7月第四周，TMLF窗口時間符合市場預期。

　　開展上述操作后，銀行體系流動性合理充裕，今日不開展逆回購操作。另外今日有1600億元逆回購到期。故按全口徑統計央行凈回籠資金1643億。

　　本周還有3000億元逆回購到期

　　當下，MLF的等額續作已經成為央行的標準操作。

　　7月15日，央行在等額續做當日到期的1885億元MLF操作的基礎上，對中小銀行實施增量操作，當日還累計開展2000億元MLF操作。

　　統計显示，從7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元。但是，隨着7月23日凈回籠資金1643億元，後面3個交易日還總計有3000億元的7天期逆回購到期，央行的公開市場投放壓力仍然沒有減少。

　　民生證券固定收益分析師樊信江認為，進入7月份，央行先前投放的逆回購逐漸到期回籠，市場整體逆回購存量水平由月初6.7萬億上方大幅回落至5萬億下方，其中國有大行逆回購存量由高點2.1萬億上方回落至當前10.7萬億左右的低點，股份行逆回購存量由高點1.2萬億左右回落至0.4萬億左右，國有大行、股份行銀行間逆回購存量收縮是造成市場整體流動性收緊的主要原因。

　　資金價格回落跡象顯現

　　隨着央行如此密集地釋放流動性，資金價格也出現回落跡象。

　　在銀行間市場隔夜回購利率市場上，資金價格短期觸頂跡象明顯，23日DR001和DR007都出現10個BP左右的下滑。

　　實際上，在經過6月份跌破1%的極度便宜的資金價格之後，DR001在7月份掉頭向上，在7月12日突破了2%，19日漲至2.82%，創下4月24日以來的最高值。盤中，DR001更是頻頻出現3%以上的資金價格。這也是央行頻頻在本周持續公開市場操作的重要背景。

　　7月23日午間，根據上海銀行間同業拆放利率(簡稱Shibor)數據來看，隔夜資金價格在昨日回落15.72個BP基礎上，進一步回落10.78個BP.7天shibor報2.6340%，下跌5.80個基點。

　　市場預期央行將進一步寬鬆

　　相對於DR001這種短期資金存量變化影響較大的指標而言，國債期貨市場對於央行操作的預期性更為明顯。

　　7月23日，十年期國債期貨主力1909合約在開盤后不久，一度沖高到了98.83，創下近3年來新高。顯然，投資者在押注央行將繼續開展較大規模的流動性投放操作。

　　顯然，隨着美美聯儲和歐央行貨幣政策寬鬆預期持續發酵，加上月底美聯儲有較大可能實施預防式降息，中國貨幣政策操作空間得以進一步拓寬，貨幣政策易松難緊，已經成為市場普遍共識。

　　從國開債招標情況來看，市場對於國開債興趣持續高漲。

　　7月23日，國開行增發1、5、10年期金融債中標利率分別為2.4288%、3.2909%、3.4852%，投標倍數4.63、4.34、3.44，邊際倍數分別為4.5、7.66、3.25。顯然，在“債牛”階段，投資者對國開債興趣更高。

　　降息50個BP，遠勝於降准和MLF

　　在7月15日國務院召開的經濟形勢專家和企業家座談會上，主要領導強調“政策工具箱里的工具還很多”，“要堅持實施积極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，適時預調微調，運用好逆周期調節工具。”“疏通貨幣政策傳導渠道，降低中小微企業融資成本。”

　　中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷發文稱，下半年市場利率的走勢至少不會上行，或者仍會通過降准或定向降準的方式，讓市場流動性合理充裕，故未來市場利率平穩向下的可能性還是較大。通過對各國法定存款準備金率的比較，我國的法定存款準備金率仍處於偏高區間。因此，未來降准仍有一定空間。

　　事實上，過去兩年多以來，我國一直採取降准或定向降準的舉措，同時也採取了定向中期借貸便利、公開市場操作等手段來降低金融機構間的市場利率水平，但從經濟發展的具體情況來看，降准和MLF、TMLF等操作效果來看，正在快速邊際遞減，企業部分的實際利潤情況仍然在不斷下滑，實際承受的利率水平仍然較高。特別是6月份個別銀行事件以來，利率分層情況越發凸顯。

　　以上周情況來看，城商行、農商行的同業存單發行規模大幅收縮。7月15日-7月20日的一周內，國有商業銀行發行規模為299億元，較上周略微減少33.2億元。股份行發行同業存單1647.9億元，環增635.7億元。而城商行、農商行同業存單發行規模大幅減少628.53億元、171.8億元至870.5億元、93.2億元。

　　至於說，目前中國一年期存款基準利率水平只有1.5%，而美聯儲的聯邦基金利率還在2.35%~2.5%之間。這個現實並不能影響降息操作，降息50個BP，遠遠勝於降准和一堆MLF，對於短期提振市場信心和降低政府債務和企業債務負擔角度，也頗有裨益。

　　針對國內投資者預期對央行聯動降息預期的升溫，央行孫國峰司長指出中國的貨幣政策“要堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調”。

　　【政策解讀】

　　

　　

　　

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF512)

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