摘要 【大族激光陷入質疑漩渦！業績下滑 歐洲項目造假 公司這樣解釋】昔日被外資“買爆”的白馬股大族激光，在預告了上半年業績大幅下滑之後，又陷入質疑聲中。近日，有研究人士對大族激光已經立項8年、預算從5000萬增加至10.5億並多次更改完工進度的歐洲研發中心項目提出質疑，懷疑該項目的真實性，質疑資金被大股東挪用建造五星級酒店。同時，結合大族激光應付職工薪酬餘額較高質疑該公司存在資金鏈緊張或會計舞弊行為。（證券時報網）

　　昔日被外資“買爆”的白馬股大族激光，在預告了上半年業績大幅下滑之後，又陷入質疑聲中。

　　近日，有研究人士對大族激光已經立項8年、預算從5000萬增加至10.5億並多次更改完工進度的歐洲研發中心項目提出質疑，懷疑該項目的真實性，質疑資金被大股東挪用建造五星級酒店。同時，結合大族激光應付職工薪酬餘額較高質疑該公司存在資金鏈緊張或會計舞弊行為。

　　證券時報·e公司記者就上述質疑致電大族激光董秘辦，相關人士一併否認了質疑者提出的全部問題，稱歐洲研發中心項目與大股東投資項目不存在關聯，並否認存在信披違規問題，不存在拖欠員工薪酬問題。

　　但e公司記者調查發現，大族激光在歐洲研發中心項目的信息披露上並非毫無問題。翻閱大族激光歷年的公告，公司對歐洲研發中心項目的披露並不充分，甚至信息難覓。

　　稱歐洲項目與大股東投資無關

　　7月16日，有研究人士對大族激光財務問題提出質疑。主要指出，大族激光在2011年提出在瑞士建設歐洲研發中心項目，起初預算金額5000萬人民幣，期間多次增加預算並更改完工進度，建設8年時間預算狂增至10.5億。截至2018年底，工程進度僅64%。大族激光此項超過凈資產10%的項目沒有按照要求完成信息披露，指出，“大族激光從來沒有針對這個投資項目發布過任何一則公告。”

　　文章質疑此項目真實性，並引用中國商務部官網轉自瑞士《盧塞恩報》一則新聞報道，大族激光董事長高雲峰在2012年購買了瑞士EberliSarnenAG 建築公司28%的股份，並委託該公司改建同為高雲峰資產的位於瑞士的五星級酒店，酒店預計2019年完成，計劃投資1億瑞郎(約等於6.95億人民幣)。

　　該酒店的建設時間、投資金額與大族激光同在瑞士的歐洲研發中心有很大相似性，對此質疑者提出大族激光所有歐洲研發中心資金可能被大族激光大股東挪用建設了瑞士建造五星級酒店，而“歐洲研發中心”是個幌子。

　　證券時報·e公司記者就此向大族激光董秘辦人士提出問題，該人士表示，大族激光在2010年發布公告，授權董事長高雲峰1000萬美元的審批權限全權辦理設立歐洲運營公司相關事宜。在2012年8月立項籌備運營中心建設，初始預算是5000萬，但當時對項目建設困難預期不足，後期發現瑞士施工前置報批流程非常繁瑣，項目直到2014年才開始啟動。項目中心在一個小鎮上，可能涉及到和居民用地有一些衝突，此後方案做了調整后又重新走報批流程，到2016年開始正式施工，預計2020年底開始投入使用。

　　該人士否認了文章提出的質疑，稱：“歐洲研發中心是上市公司獨立項目，與大股東投資項目之間不存在關係，不存在資金被挪用的情況。”

　　多個疑團待解

　　儘管大族激光方面矢口否認，但是關於大族激光歐洲研發中心的確存在一些有待解開的疑團。

　　根據大族激光公告，公司在2010年8月公告，授權董事長高雲峰1000萬美元的審批權限全權辦理設立歐洲運營公司相關事宜。至2011年年報中，該項目名稱稱作“歐洲研發運營中心改擴建工程”，預算金額5000萬人民幣。

　　在2011年6月22日，通過子公司大族香港投資設立大族歐洲公司，持股100%。值得注意的是，大族激光在2012年財報中提出，大族歐洲公司以900萬瑞士法郎收EberliHoldingAG 28%股權，稱此次股權收購有利於公司歐洲運營中心順利建設和發展。

　　而EberliHoldingAG 公司與前述瑞士《盧塞恩報》提及的為高雲峰收購為旗下資產承建五星級酒店的建築公司為同一家公司。

　　那麼EberliHoldingAG在瑞士是否同時承建了大族激光歐洲研發中心和高雲峰旗下的五星級酒店？還是質疑者提出的兩者是同一個項目，這一問題是有待大族激光解答的。

　　對質疑者提出的，大族激光歐洲研發中心投入10.5億元已經超過大族激光凈資產的10%，但是大族激光卻沒有對此做信息披露，是否涉及信披違規？

　　證券時報·e公司記者從大族激光上述人士獲得的說法是：“歐洲研發中心項目總規模預計10.5億，確實達到了凈資產的10%，但是這個項目由全資子公司大族歐洲公司執行的，公司從2012年到2019年分6次對大族歐洲股東增資，每次增資約2000萬美元到3000萬美元，每一次增資都履行了信息披露和審議流程。”

　　記者查詢大族激光公司歷年公告，從2012年開始，大族激光前後6次對大族歐洲進行了增資，但增資公告中均未提及用於建設歐洲研發中心，在6份公告中投資目的一欄，一致的標註：“增資用於大族歐洲公司基礎設施、市場網絡建設，及投資併購境外先進激光設備公司等。”

　　如此對大族歐洲公司增資公告，對歐洲研發中心的建設進展的披露並不充分，信披是否合理、充分，有待監管部門審查。

　　該項目從立項到落成約用到8年時間，研發投入金額增至10.5億元，項目建成后對上市公司能帶來多大的正向影響呢？

　　該人士表示對e公司記者表示：坦率的說，歐洲研發中心項目在2012年立項，最初希望把它作為歐洲業務發展中心，希望能在兩到三年內落成投入使用，但是因為工期原因建成時間推遲，市場環境發生變化，項目預期可能也會有調整，公司現在也在對此項目後續發展進行研究，近期應該會發布公告。

　　回應薪酬問題：與薪酬發放時間有關

　　對質疑者提出的，2017年和2018年年末，大族激光賬面上的應付職工薪酬餘額分別高達11億、10.97億，而大族激光同期的職工薪酬總額剛剛超過20億，大族激光拖欠員工工資的時間長達半年之久不符合常理的質疑。

　　上述人士表示，對此問題與財務部門進行了確認，應付薪酬過高的原因主要是因為，應付薪酬其中60%是銷售人員的提成。根據權責發生制，大族激光訂單是發貨之後計入營業收入，薪酬發放方式是銷售人員銷售訂單全部款項回籠之後發放銷售提成，所有薪酬發放相應的存在延遲。一部分的年中獎是春節開始發放，但是是第二個會計年度了。公司資金鏈不存在問題。

　　“對薪酬最敏感的應該是公司員工，如果薪酬出現問題，員工會通過各種方式抗議、維權，這些在大族激光基本上沒有出現過。”該人士表示。

　　回應業績變化：受蘋果訂單下滑影響較大

　　上述質疑外，大族激光投資者最關注的還是公司業績的陡然變化。

　　7月13日，大族激光發布今年上半年業績預告，預計上半年凈利潤較去年同期下滑60%至65%，去年上半年公司盈利約10.19億，今年上半年預計盈利3.57億至4.07億元。

　　大族激光公告中表示，影響業績變動主要原因，一方面是受制於消費电子行業周期性下滑及部分行業客戶資本開支趨向謹慎的影響，預計營收同比下降約7%，由於產品結構及市場競爭的影響，公司綜合毛利率預計較上年同期下降5 -6個百分點；受匯率波動影響公司匯兌收益較上年同期減少約3500萬元；此外，上年同期，公司處置部分參股公司股權，合計對上年同期歸屬於上市公司股東的凈利潤影響約1.87億元。

　　但來自蘋果公司的訂單下滑是影響大族激光業務下滑的重要原因。事實上，這在2018年財報已經得到體現，在蘋果發布外觀創新較大的iPhoneX的 2017年，大族激光前五大客戶營收佔總營收約25%，到2018年財報期，前五大客戶營收佔比降至13%。

　　對這一變化，上述大族激光人士表示，“有50%以上的原因與A客戶訂單減少有關係。A客戶是在2017年推出的新機型，近兩年沒有太大更新，設備基本上以改造更新為主，沒有新的增量需求。下半年考慮A客戶發布新產品，應該比上半年要景氣，但預期增長不是很大。預計明年三季度該公司可能會有全新設計的產品，對公司產品帶來較大需求。”

　　券商电子行業研究人員與此說法類似。“激光行業屬於強周期行業，蘋果對激光加工設備使用壽命要求通常為3 年左右，下一波較大採購應該在2020年。大族激光的設備是比較通用的設備，並不是特殊設備，被替換的可能性也不大。”某位自身的电子產業研究人士對證券時報記者表示。

　　前述大族激光人士表示：“上半年公司消費电子行業營收佔比下降相對比較明顯，公司重點發展面板和新能源兩塊業務，尤其新能源業務增長較快，一定程度上彌補了消費电子板塊的下降。新能源業務在下半年仍然有不錯的空間。但是這兩塊業務相比消費电子毛利率較低，比如面板業務當前市場競爭比較激烈，目前還是在搶佔市場佔有率為主的階段，對公司盈利能力影響較大。”

（文章來源：證券時報網）

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摘要 【小米尚無5G手機獲3C認證？小米回應：下周申請測試】7月17日，小米方面回應《每日經濟新聞》記者時稱，關於5G手機認證的問題，入網許可、無委型號核准這兩塊目前正在由工信部牽頭進行，小米早已參与其中。3C認證目前僅考核2G、3G、4G功能，無新增測試項目，根據自身的業務節奏，小米5G手機下周申請測試。早前，《每日經濟新聞》報道，華為、OPPO等手機企業獲得國內5G手機3C認證。（每日經濟新聞）

　　7月17日，小米方面回應《每日經濟新聞》記者時稱，關於5G手機認證的問題，入網許可、無委型號核准這兩塊目前正在由工信部牽頭進行，小米早已參与其中。3C認證目前僅考核2G、3G、4G功能，無新增測試項目，根據自身的業務節奏，小米5G手機下周申請測試。早前，《每日經濟新聞》報道，華為、OPPO等手機企業獲得國內5G手機3C認證。

　　【之前報道】

　　

　　7月16日，《每日經濟新聞》記者在中國質量認證中心官網查詢到，已經有7款5G手機獲得了3C認證。其中，華為有4款，一加、中興、vivo各有一款5G手機獲得了3C認證。此外，OPPO方面有內部人士向記者透露，OPPO的5G手機3C認證也已經獲得。“證都拿到了，只是還未公開。”這意味着，接下來5G手機開始陸續進入上市階段。

5G手機3C認證證書圖片來源：OPPO

　　一位手機行業人士告訴記者，5G手機要上市一共要做三個認證，3C認證、入網許可證和無委核准證。這三張證獨立且缺一不可，獲得這些證書就意味着可以上市開賣了。其同時告訴記者，一般這三張證書公司都會同步去爭取，下發時間不會有太大出入。

　　值得注意的是，上述8款手機中，一加與vivo的5G手機3C認證於7月15獲得，華為最早於6月11日獲得了3款5G手機認證。中國質量認證中心官網同時披露了這些手機的生產廠，在華為的4款5G手機中，其中兩款由華為機器有限公司生產，另外還有偉創力珠海以及富士康深圳工廠。

　　此外，6月25日，華為宣布，華為Mate 20 X獲得中國首張5G終端電信設備進網許可證。5G手機獲得各項認證，我國5G手機開始進入交付期，消費者也可以直接體驗到新一代高速的5G網絡。（來源：每日經濟新聞）

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF070)

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摘要 【馬雲冒雨逛哈爾濱並誓言：阿里巴巴集團投資要出山海關！】7月16日，哈爾濱市民發現阿里巴巴董事局主席馬雲一行冒雨撐傘出現在哈爾濱中央大街。馬雲興緻勃勃地走在人群中，還用支付寶買了幾根當地的特色冷飲“馬迭爾”冰棍，並與同事們一起分享。當“投資不過山海關”的論調一次次響起，馬雲等大佬頻頻現身東北，BATJ等國內互聯網巨頭一系列的大手筆投資動作，正在讓這一風向得以扭轉。（每日經濟新聞）

　　7月16日，哈爾濱市民發現阿里巴巴董事局主席馬雲一行冒雨撐傘出現在哈爾濱中央大街。馬雲興緻勃勃地走在人群中，還用支付寶買了幾根當地的特色冷飲“馬迭爾”冰棍，並與同事們一起分享。

　　當“投資不過山海關”的論調一次次響起，馬雲等大佬頻頻現身東北，BATJ等國內互聯網巨頭一系列的大手筆投資動作，正在讓這一風向得以扭轉。

　　7月16日，阿里巴巴集團董事局主席馬雲率領阿里巴巴團隊亮相哈爾濱，造訪高校、簽訂協議，並誓言“阿里巴巴集團投資要出山海關，首戰最東北，與黑龍江簽約項目近期要見效。”

　　根據黑龍江省政府與阿里巴巴集團簽訂的框架協議，黑龍江省將藉助阿里巴巴集團在雲計算、大數據、物聯網、人工智能等領域的科技優勢，共同建設“数字龍江”；在智能製造、智慧旅遊、数字商圈、金融普惠方面加快合作，在数字政府、数字社會治理、信息惠民服務等方面探索合作；在農村金融、農產品營銷與品牌打造、人才培訓方面深入合作，共同打造大米、大豆、玉米等特色產品。

　　實際上不光是阿里，此前京東、騰訊等互聯網巨頭和萬達這樣的民營企業代表，都紛紛以巨資投向東北，民間資本正成為引領東北振興的主力軍。

　　阿里投資出山海關首戰最東北

　　作為傳統的重工業基地，東北曾雲集了大量被稱為“共和國長子”的國有企業，並一度是我國經濟最發達的地區。不過進入互聯網經濟時代以來，東北經濟發展顯著失速，甚至出現個別三四線城市“抵制網約車”等現象，引發大量網友吐槽……

　　而到了現在，東北給人留下的“被互聯網經濟遺忘的角落”這一刻板印象將有望得到根本性改變。

　　7月16日，黑龍江省政府與阿里巴巴集團簽訂框架協議，將深化在数字政府、数字農業、智慧城市、普惠金融、移動支付、旅遊、企業雲等領域戰略合作。

　　馬雲放出承諾：“阿里巴巴集團投資要出山海關，首戰最東北，與黑龍江簽約項目近期要見效。”

　　事實上，來到東北投資的早已不止阿里巴巴一家，不少大企業都將目光放到了東北。去年以來，劉強東、王健林、馬化騰等一眾大佬都曾大手筆投資黑、吉、遼三省。

　　例如，2018年1月，京東集團董事局主席兼首席執行官劉強東到訪東北三省，計劃3年內在東北投資超過200億元。

　　今年5月，瀋陽市政府和萬達集團簽訂全面戰略合作協議，萬達集團將在已完成投資250億元的基礎上，在瀋陽再投資800億元，建設世界一流的大型文化旅遊項目、世界一流的國際醫院、世界一流的國際學校和5個萬達廣場。

　　而在去年與吉林省政府、中國一汽簽署戰略合作協議后，今年6月，騰訊董事會主席馬化騰再度亮相瀋陽，出席遼寧省政府與騰訊戰略合作簽約儀式。

　　民營經濟存巨大發展空間

　　近日，一篇名為《東北錦州，沒有網約車》的文章引起網友們關注。在網約車早已成為大部分人們習慣出行方式的當下，在錦州這座東北城市，網約車卻逐漸趨於消失，同時消失的還有共享單車。2017年9月，1000輛小黃車投放到錦州之初，就遭遇各種破壞，最終不得不飲恨退出錦州市場。

　　那麼，在長期不被市場看好的情況下，為什麼東北近來又成為互聯網、民營企業投資的“新熱土”呢？東北又出現了哪些新機遇呢？

　　實際上，東北民營經濟長期處於極度弱勢的地位，這是東北地區政策、資源、人才過分向國有體系集中的結果。但東北地區民營經濟領域的空白又非常多，這也恰恰是互聯網企業能發揮優勢、大展拳腳的地方。

　　此前，京東便已瞄準東北市場。據當地媒體報道，今年5月，東北最大京東物流園部分試運營，從洽談、落地到開工，京東亞洲一號哈爾濱物流園項目僅用了一年時間。項目建成后的配送範圍將覆蓋黑龍江省及周邊地區。待園區全部投用后，哈爾濱市及周邊居民通過京東網上購物，90%以上的商品將實現“半日達”。

　　在企業投資十分關注的人才問題上，中共中央、國務院發布的《關於全面振興東北地區等老工業基地的若干意見》，也提出要把引進人才、培養人才、留住人才、用好人才放在優先位置。

　　東北正大力改善營商環境

　　着力改善營商環境是近年來東北三省的重點工作之一。

　　2017年，遼寧成立了全國第一個省級營商環境建設監督局。今年，遼寧工程建設項目審批時限將壓縮到90個工作日以內，省級行政審批和公共服務事項網上可辦率達到90%，不動產登記5天辦結，100個高頻事項實現“最多跑一次”。

　　今年6月，遼寧省省長唐一軍向媒體介紹，為加快民營經濟發展，當地出台了23條政策舉措，對大力支持民營企業發展的銀行、證券、保險等金融機構給予不同程度的資金獎勵。

　　唐一軍介紹，遼寧將組建省政務服務中心、省(中)直37個單位471項審批事項進入中心進行集中辦理，建設覆蓋全省的“互聯網+政務服務”體系，開通了8890綜合服務平台，8890是個諧音，就是“撥撥就靈”，加大為民服務的力度。

　　記者注意到，今年1月，吉林省發改委、財政廳和人社廳等8部門聯合發布《吉林省擴大開放100項政策措施》。這一文件聚焦放寬准入、投資貿易便利、優惠補貼、減費降負、金融支撐、引才育才、要素保障、營商環境、政務服務等方面，提出100條政策措施。

　　遼寧社科院產業經濟與WTO研究所所長張天維在接受媒體採訪時表示，民營企業對營商環境的感受最敏感。過去東北是重工業基地，國企央企佔比較高，所以在營商環境的建設方面，與南方城市相比產生了很大差距，這在很大程度上給外界留下了“投資不過山海關”的刻板印象。

　　但是最近幾年，政策支持了、信息暢通了、事情好辦了，東北這棵“梧桐樹”也開始吸引世界各地的“金鳳凰”前來投資。

　　不光是民間資本，外資企業在東北的投資也正在逐漸增加。近日，遼寧省主管對外事務的外事辦公室主任應中元向媒體介紹，去年10月開工建設的寶馬第三工廠投資額達到300億元，和此前的第一、第二工廠加起來，寶馬將給遼寧帶來500億~600億元的地方稅。此外，沙特國營石油公司沙特阿美今年2月決定與中國企業合資，在遼寧省建設石化聯合企業，投資額超過167億美元。

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（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【茅台增速放緩：1.4萬噸直營量未落地 調結構成新增長極？】在對茅台酒出廠價“按兵不動”和直營量未大幅放量下，貴州茅台找到了一條新的增長通道——結構上調。7月17日，貴州茅台(600519.SH)半年報揭開了該公司跑贏全國多數工業企業增速的“新秘笈”；1-6月，貴州茅台實現營業收入394.8億元，同比增長18%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為199.5億元，同比增長26%。（21世紀經濟報道）

　　在對茅台酒出廠價“按兵不動”和直營量未大幅放量下，貴州茅台找到了一條新的增長通道——結構上調。

　　7月17日，貴州茅台(600519.SH)半年報揭開了該公司跑贏全國多數工業企業增速的“新秘笈”；1-6月，貴州茅台實現營業收入394.8億元，同比增長18%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為199.5億元，同比增長26%。

　　貴州茅台的營收增速還超過了該公司年初制定的14%的增長目標。半年報显示，主要業績指標延續的雙位數增長，依靠的是銷售結構變化和批發渠道的茅台酒銷量增長。

　　但在去年上半年，貴州茅台的營收和凈利潤同比增長40%左右的高速賽道映照下，貴州茅台的業績增速依舊出現放緩跡象。

　　按照茅台集團董事長李保芳去年底在全國經銷商會上的承諾，今年茅台酒將按3.1萬噸左右的總量投放，除經銷商的經銷合同總量為1.7萬噸外，1.4萬噸將擴大直銷渠道，推進營銷扁平化。但佔全年投放量近一半的直營渠道銷量，並沒有按李保芳的時間表如期投放市場。

　　同時，21世紀經濟報道記者從半年報獲悉，貴州茅台大力發展的系列酒增長速度也在放緩。按照茅台集團總經理李靜仁在7月15日茅台集團半年工作會上的要求，系列酒今年將完成銷售額100億元、利潤26億元的目標。這隻佔到了茅台集團千億銷售目標的1/10。

　　結構上調能否確保茅台集團千億目標的順利實現？下半年，茅台酒的直銷量是否將大幅釋放以加大貴州茅台的增長速度？21世紀經濟報道記者連日來走訪茅台集團和採訪經銷商后獲悉，在飛天茅台“缺貨”的市場行情下，結構調整后的高端茅台酒消費群體尚需進一步培育。飛天茅台酒的銷售增量，依然是緩解市場之渴最大的一支“興奮劑”。

　　結構調整打開增長新通道

　　營業收入延續雙位數增長的原因，首次被廠家歸結為“銷售結構變化及茅台酒銷量增加”。

　　回看貴州茅台去年的半年報和年報，中期近40%和全年近30%的業績增長均來自於銷量增加和主導產品茅台酒的價格上調。去年，茅台公司上調茅台酒產品價格，平均上調幅度18%左右。上調后，53度500毫升飛天茅台的出廠價為969元。

　　提價不僅增加了營業收入，還增強了茅台的盈利能力。去年，茅台酒的毛利率高達93.74%，同比增加了0.92個百分點。在主打產品飛天茅台提價和銷量的擴大下，貴州茅台的凈利潤實現了30%的增長，超過營收的增長速度。

　　今年，銷售結構變化成為了貴州茅台業績增長的新動能。在營業收入增大的同時，變得更強的是盈利能力。

　　早在一季報公布后，太平洋證券就認為，貴州茅台的業績超預期，產品升級是主因。報告期內，茅台酒真實發貨量接近7000噸，產品結構和噸酒價有所提升，去年底精品茅台放量。

　　在結構調整的持續發力下，貴州茅台今年上半年的凈利潤和營收增速的差距進一步拉大，從一季度的8個點拉大至10個點。去年上半年，貴州茅台的凈利潤增速僅比營收增速快2個百分點，今年上半年，運用結構調整新手段帶來的凈利潤增速足足比營收增速快出10個百分點。

　　精品茅台正成為貴州茅台新的增長發動機。“30年茅台酒9700元，公斤裝的茅台3800元，這些都是今天賣出去的。”5月初，在重慶冉家壩余松支路店五糧液名酒店，店主盤點着出貨單對21世紀經濟報道記者說。早在3月的全國春季糖酒會上，不少茅台經銷商主動談及精品茅台所佔據的3000元價位市場份額正在擴大。以精品茅台、個性化茅台、陳年茅台為代表的茅台超高端產品，正在改變以53度飛天茅台為主導的強勢市場格局。

　　53度飛天茅台被稱為普通茅台，在茅台酒廠內部被簡稱為“白瓶”。結構高於普通茅台的統稱“非標”產品，包括生肖酒、精品茅台、陳年茅台、各種茅台紀念酒等。

　　那麼，非標產品到底為貴州茅台貢獻了多少營收和利潤？貴州茅台並沒有公布過其高端產品的具體產銷量。但據國泰君安食品飲料團隊訾猛、馬錚從經銷商的反饋獲悉，今年，廠家對非標產品全年的貨款260億元已收。

　　由此可見，在茅台酒的大家族裡，53度500毫升飛天茅台依然是主力隊員。在李保芳多次表明，茅台酒價格“慎之又慎，不能輕易漲價”的情況下，非標產品能否發展為貴州茅台主要的利潤加速器？

　　21世紀經濟報道記者從市場上獲悉，和普通茅台酒的大面積“缺貨”相比，貴州茅台開發的高端和超高端產品供應量小且沒有那麼缺貨，部分實際成交價還低於廠家的指導零售價。

　　5月初，在位於重慶渝北區龍山街道的重慶茅台銷售有限公司自營店，店員告訴21世紀經濟報道記者，雖然53度500毫升的飛天茅台和五星茅台都沒貨，售價1699元的豬年生肖酒也缺貨，但精品茅台酒有貨，賣價3199元。

　　到7月中旬，21世紀經濟報道記者從茅台鎮和位於華東的茅台酒經銷商處獲悉，前段時間精品茅台價格有所下滑，成交價最低到過2500元，但這段時間有所回升至2850元左右。“出廠價倒不受影響，但從終端成交來看，高端消費群體還需要進一步培養。”有茅台酒經銷商對21世紀經濟報道記者說。

　　21世紀經濟報道記者還注意到，在飛天茅台酒消費仍佔大頭的行情下，非標的出現成了一把雙刃劍。在提升貴州茅台的營收和利潤同時，其也減少了茅台酒總計劃量中飛天茅台的量，市場上供需矛盾進一步加劇。進入7月以來，各地的飛天茅台批發價依然在2000元以上。

　　茅台酒直營量“靴子未落地”

　　按照供需理論，要達到市場的均衡關係到供給和需求，任何一方價格和數量的變動都會影響到平衡，且對於大多數自由市場來說，過剩和短缺都是暫時的。

　　在普通茅台酒出廠價遇到漲價“天花板”和供給量嚴重短缺時，直營放量便成了燃眉之急。除了以調結構替代普通茅台價格上調后的利潤空間，貴州茅台的增長還得靠銷量。

　　系列酒一直被認為是貴州茅台另一個增長極。但半年報的數據显示，系列酒實現營收46億多元，同比增長僅有個位數。按照茅台高層今年的計劃，系列酒全年營收目標100億元，僅比去年增長20億元，增速明顯放緩。據21世紀經濟報道記者了解，系列酒市場價格已出現倒掛現象。對廠家來說，目前，系列酒實現高質量發展比提速更重要。

　　銷售的增長還得靠茅台酒。但上半年，李保芳大刀闊斧要繼續理順和完善茅台酒的營銷體系，加大直營量供應的改革進行得並不順利。

　　半年報显示，上半年貴州茅台的酒只有16億元是通過直銷渠道賣出去的。在近400億元的銷售總盤子中，佔比僅4%。21世紀經濟報道記者算了一下，即使把16億元的營收全部歸結為茅台酒中出廠價最低的飛天茅台，最多也就780噸的銷量，這和去年底李保芳說的今年有1.4萬噸將擴大直銷渠道，以推進營銷扁平化相比，連零頭都算不上。

　　直銷渠道並未擴量事出有因。今年5月初，茅台集團成立了營銷公司后，擬分銷包括茅台酒在內的茅台集團的酒類產品，但具體運作方式遇阻。兩個多月過去了，貴州茅台對上海證券交易所關於集團銷售上市公司的茅台酒配額是否形成金額較大的關聯交易，以及茅台酒各類渠道的具體投放計劃等事項要求均未回復。

　　事實上，貴州茅台手握大筆“收回來”的茅台酒銷量及計劃。

　　半年報显示，上半年，貴州茅台共計593家經銷商被淘汰，剔除報告期內減少醬香系列酒經銷商494家，共有99家茅台酒經銷商“消失”了。加上去年年報披露的數據，共有536茅台酒經銷商被取締。

　　早在5月股東大會上，李保芳就對外披露，砍掉違規的專賣店經銷商有3500噸銷量計劃，收回批條子的經銷商2500噸計劃，共計6000噸茅台酒。

　　在收回茅台酒銷量計劃的同時，新的銷售體系布局正在進行。

　　今年4月，貴州茅台委託貴州省招標有限公司進行了茅台酒首批全國商超、賣場公開招商，在全國和貴州當地招商3家，在商場和賣場供貨400噸和200噸飛天茅台酒。李保芳表示，今年，該公司在全國33個省會城市設立的自營店的茅台酒銷量從500噸將增至1600噸。

　　21世紀經濟報道記者查詢后發現，在茅台酒的貴州經銷網點中，貴州省機場集團有限公司酒業分公司新成為茅台酒銷售的機場高鐵渠道，其在貴州龍洞堡機場、茅台機場、貴州銅仁鳳凰機場、貴州興義機場、貴州遵義機場、貴州六盤水月照機場成立專賣店。自營店也有所增加。仁懷市華赤酒業銷售有限公司就在該市中樞鎮和茅台鎮上的茅台國際大酒店內開了兩家自營店。

　　“初步考慮，從面上和量上，擴大各省直銷；與大型商超合作；與知名電商合作；投向國內重點市場的機場、高鐵站經銷點。”李保芳曾在去年年底說，推進營銷扁平化，改變渠道單一現狀，讓渠道公開、透明，以減少尋租空間和中間環節，平衡利益分配，平抑終端價格。

　　但大規模的直營放量上半年並沒有落地。

　　改革正進入深水區，是進還是退？21世紀經濟報道記者最近已捕捉到明確信號。

　　7月15日，在茅台集團上半年生產經營情況彙報會上，李靜仁指出要繼續理順和完善茅台酒的營銷體系，推動集團和貴州茅台營銷體系錯位發展，互為補充。

　　7月18日，貴州茅台酒銷售有限公司發布貴州茅台酒全國綜合類電商公開招商公告。公告显示，此次招標總供貨量為飛天53%vol500ml貴州茅台酒(帶杯)400噸，擬選擇3家服務商，服務商供貨量按照綜合排名先後順序分別為170噸、130噸和100噸。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

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摘要 【券商收緊科創板兩融風控：分階段設限 T+0強平或僅是個案】經澎湃新聞記者向多家券商了解，的確有不少券商針對科創板修改了兩融業務合同規定，或要求客戶簽署科創板專用的補充協議，但大部分券商都沒有T+0平倉的限定。從券商角度來看，各家券商可以制定自己的科創板兩融業務風險管理指標，通常會包括客戶准入標準、標的證券範圍、擔保證券折算率、保證金比例、持倉集中度這幾個方面的內容，在多家大型券商的官網上，都可以找到相關指標的具體要求，其中的一個共同點在於，不止一家券商是按照科創板股票的上市時間長短來劃分指標參數的。（澎湃新聞）

　　科創板開市在即，融資融券業務如何限定成為市場關注的焦點問題之一。

　　由於科創企業具有投入大、迭代快、不確定性較大等特點，投資科創板的風險也較其他板塊更大，而融資融券業務由於帶了槓桿，則進一步放大了交易風險。有傳言稱，某券商收緊了科創板兩融業務規定，擔保比例低於110%時，券商可盤中強制平倉。

　　近日，經澎湃新聞記者向多家券商了解，的確有不少券商針對科創板修改了兩融業務合同規定，或要求客戶簽署科創板專用的補充協議，但大部分券商都沒有T+0平倉的限定。

　　至於T+0強平是否合規？某券商行業分析師向澎湃新聞記者表示，相信券商在這方面擁有一定主動權。

　　這位分析師說，此前已有消息稱，滬深交易所正在抓緊修訂《融資融券交易實施細則》，擬取消“平倉線”不得低於130%的統一限制，交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例等，目前科創板的兩融業務規則尚未出爐，也沒有明確規定券商不可以T+0強平。

　　由於科創板股票在上市前5個交易日不設漲跌幅限制，而且上市首日就可以作為融資融券標的，因此，潛在的波動性勢必會遠超主板。

　　據澎湃新聞記者了解到，目前，已經開通科創板交易權限且開通兩融業務的投資者數量達到93.38萬人，監管層在兩融風險管理方面也對券商提出了更高的要求。

　　有市場人士透露，也有部分券商在科創板股票上市首5日不開展兩融業務。

　　從券商角度來看，各家券商可以制定自己的科創板兩融業務風險管理指標，通常會包括客戶准入標準、標的證券範圍、擔保證券折算率、保證金比例、持倉集中度這幾個方面的內容，在多家大型券商的官網上，都可以找到相關指標的具體要求，其中的一個共同點在於，不止一家券商是按照科創板股票的上市時間長短來劃分指標參數的。

　　例如，國泰君安7月17日公示了科創板融資融券業務重要業務參數，平倉線為130%。

　　維持擔保比例在130%到150%之間時，科創板股票單一證券集中度上限為15%，科創板股票板塊集中度上限為20%。

　　維持擔保比例在150%到200%之間時，科創板股票單一證券集中度上限為25%，科創板股票板塊集中度上限為30%。

　　維持擔保比例在200%以上時，科創板股票單一證券集中度上限為30%，科創板股票板塊集中度上限為50%。

　　在可充抵保證金證券折算率和保證金比例的規定上，國泰君安按照交易階段劃分。

　　前5個交易日為初期，折算率不高於30%，融資保證金比例為1.4，融券保證金比例為1.5。

　　第6個交易日到第60個交易日算平穩期，折算率不高於40%，融資保證金比例為1.2，融券保證金比例為1.3。

　　60個交易日以後，折算率不高於50%，融資保證金比例為1，融券保證金比例為1.2。

　　海通證券的兩融業務交易階段劃分則更加複雜，共分為四個階段，分別是上市首日、上市第2-5個交易日、上市第6-60個交易日、上市第61個交易日及之後。

　　第一階段是上市首日，最低底線達到180%，即單客戶買入科創板股票后的維持擔保比例不足180%時，就將禁止買入或融資買入科創板股票。

　　擔保比例在180%到200%之間的，科創板股票集中度不得高於5%；擔保比例在200%到220%之間的，科創板股票集中度不得高於10%；擔保比例在220%到260%之間的，科創板股票集中度不得高於15%；擔保比例不低於260%的，科創板股票集中度不得高於30%。

　　而海通證券的公告显示，無論是哪個階段，科創板股票集中度最高都是不得超過30%。

　　在科創板融資保證金比例的規定上，海通證券要求，科創板股票上市前5個交易日的，融資保證金比例不得低於150%，上市第6至第60個交易日不得低於130%。

　　此外，還有券商採取動態調整的指標限制機制。

　　華泰證券在7月18日發布公告說明稱：“為穩妥有序地開展科創板股票融資融券交易，公司決定針對科創板股票，採用融資融券保證金比例與該標的作為可充抵保證金證券的折算率聯動調整機制，同時對於上市不足五個交易日的科創板股票，其作為可充抵保證金證券的折算率和融資融券保證金比例在交易時間內隨股價變動幅度進行動態調整。”

　　在這份公告中，華泰證券舉例說明，假設科創板股票A前一日收盤價為20元/股，當日基準折算率為40%，該股票作為可充抵保證金證券的折算率上限為65%，融資保證金比例不得低於100%，融券保證金比例不得低於70%。

　　那麼動態計算的折算率、融資保證金比例、融券保證金比例的範圍就分別是7%到65%、100%到143%、以及70%到115%。

　　保證金低於110%可強制平倉的，應該只是券商中的個例。

　　招商證券的科創板專用兩融業務補充協議显示：“某一交易日(T日)證券交易所收市，乙方清算后，甲方信用賬戶維持擔保比例低於追保平倉線且低於110%的，乙方以合同約定方式向甲方發出通知， 要求甲方在次一交易日(T+1 日)上午收市時將信用賬戶維持擔保比例提高至 130%及以上，否則乙方獲得強制平倉權，且要求甲方在次一交易日(T+1 日)日終清算后將信用賬戶維持擔保比例提高至追保解除線及以上，否則乙方獲得強制平倉權。乙方有權在不事先通知甲方的情況下，對甲方信用賬戶實施強制平倉，直至甲方所有負債全部償還。”

　　其中，甲方即為投資者，乙方則是招商證券。

　　此外，廣發證券客戶經理在7月18日告訴澎湃新聞記者，目前該公司科創板的兩融業務相關要求和其他板塊的要求一致，擔保比例的警戒線為150%，平倉線為130%，當客戶信用賬戶維持擔保比例低於平倉線時，公司將通知客戶在合同約定的時間內追加保證金，若客戶沒有在合同約定時間內補足擔保物，公司可以在T+1日進行強制平倉處理。

　　【之前報道】

　　

　　【科創板攻略】

　　

　　

　　

　　

（文章來源：澎湃新聞）

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摘要 【特斯拉員工自曝猛料！為沖產量偷工減料 零件竟用膠帶粘】據報道，在加利福尼亞州弗雷蒙特工廠工作的特斯拉多名員工美國時間7月15日對外透露，現在員工只能“抄近道”來完成馬斯克定下的Model 3“激進”量產目標，他們被迫在存在有害元素和害蟲的帳篷勞動條件下工作，用乙烯基電工膠帶快速修復零部件，並且省略跳過了車輛測試中的部分程序。（每日經濟新聞）

　　“芯片直連大腦”馬斯克又出雷人“發明”！

　　美國時間周二，特斯拉CEO馬斯克在舊金山加州科學院的一次演講中稱，欲將實施人類大腦與計算機連接的“與AI共生”計劃。這一想法紛紛被網友調侃：“真敢想。”

　　馬斯克甚至稱，特斯拉不是由一家沒有靈魂的公司設計的，而競爭對手的很多車輛“沒有靈魂”。

　　然而，“腦後插管”這樣的“靈魂”黑科技，似乎並沒有將大眾的關注點從特斯拉被曝偷工減料的醜聞上轉移出來。

　　據報道，在加利福尼亞州弗雷蒙特工廠工作的特斯拉多名員工美國時間7月15日對外透露，現在員工只能“抄近道”來完成馬斯克定下的Model 3“激進”量產目標，他們被迫在存在有害元素和害蟲的帳篷勞動條件下工作，用乙烯基電工膠帶快速修復零部件，並且省略跳過了車輛測試中的部分程序。

　　特斯拉“先賣再修”？

　　據四名在特斯拉帳篷裝配線上工作的員工爆料，主管教他們用電工膠帶快速修復Model 3的零件，工人們甚至將Model 3調侃為“ship-it-now，fix-it-later(先賣再說，以後再修)。”

　　爆料員工提供的照片显示，Model 3中的“三攝像頭”設備是通過膠帶連接固定的。這些員工稱，如果攝像頭連接鬆開或斷開，特斯拉的一些安全功能，如哨兵模式、自動駕駛系統、自動緊急剎車或全自動駕駛可能會失靈。

圖片來源：央視視頻

　　特斯拉官方於美國時間7月16日下午回應稱，報道並非事實。

　　據悉，馬斯克曾在去年提出了一個另類方案——在帳篷中搭建汽車組裝生產線。據了解，特斯拉2018年4月在弗雷蒙特工廠建成了一個露天的“帳篷車間”。不可思議的是，這個“帳篷車間”已持續使用了一年多，如今還在為特斯拉貢獻產能。僅去年七月，弗雷蒙特工廠就為特斯拉貢獻了20%的Model 3產量。

　　當時，有質疑的聲音稱，增加一條不夠成熟而倉促上馬的裝配線，即使作為暫緩之計，也是一種危險的舉措，這或許無法兌現特斯拉關於產品質量的承諾。

　　有員工透露，為了節省時間，工人們在檢查生產線時，即使知道一些汽車缺少螺帽、螺栓也經常會睜隻眼閉隻眼通過。更有一些員工稱，為了加快Model 3的生產速度，車輛的涉水測試也會被忽略。據外媒報道稱，特斯拉2018年因擔憂拖慢生產進度，停止了車輛的涉水相關測試。

　　對此，特斯拉新聞發言人稱，員工描述的許多捷徑都是未經批準的程序。“事實上我們鼓勵所有員工來發現能改進的地方，並聘請相應團隊來評估潛在風險和確定可能的解決方案。”

　　激進交付目標惹得禍？

　　雖然特斯拉今年第二季度銷量再創新高，但這距離其“激進”的銷量目標還相差甚遠。特斯拉曾預計，今年全年交付量將達到至少36萬輛，其中預計將有25萬輛以上是Model 3。

　　此前，特斯拉曾預計2019年的汽車產量將顯著超過預期的36萬-40萬輛。如果位於上海的特斯拉工廠能在今年第四季度初順利投產，並按計劃於初始階段每周生產約3000輛Model 3 ，那麼待其完全投入運營后，特斯拉全球年產量將攀升至50萬輛。

　　為了搶佔更多的市場，7月16日，特斯拉對中國和美國市場的Model 3系列車型再次調價。特斯拉中國區總經理王昊表示，以前特斯拉的最大年產能在10萬輛左右，目前一年可以生產幾十萬輛車，與之相應的是供應鏈成本也在下降；另外，關稅調整也是特斯拉價格下調的另一個重要因素。

　　然而，價格便宜的Model 3車型，正在蠶食利潤率較高的Model S和Model X的市場需求。特斯拉的銷售數據显示，第二季度Model S和Model X的交付量在其總交付量中佔比不到20%，正在拖累特斯拉的盈利能力。

　　資本市場對特斯拉可持續性發展的疑慮從未打消。瑞銀分析師科林·蘭根提到：“特斯拉交貨量可能會增加，但利潤可能會下降。我們預計特斯拉下半年虧損將會增加，因為交付可能會放緩，而價格的變動將會持續影響利潤率。”

　　目前，特斯拉被曝出的種種醜聞更是讓投資者懷疑第二季度會不會就是特斯拉的最佳業績表現。想要證明業績飄紅不是轉瞬而逝，特斯拉需要解決需求疲軟和價格下跌的難題。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF070)

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（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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